過剩經濟無通脹 關注核心CPI(2)

　　(一)流向實體經濟的貨幣大量減少

　　2008年末為克服金融危機，刺激經濟增長，我國實行寬松的貨幣政策，國內信貸大幅增加，2009年下半年以來，通貨膨脹擔憂空前嚴重。其實，貨幣供給增加并一定引發通貨膨脹，還要看貨幣供給的流向，如果貨幣供給不流向實體經濟，就不會引發通貨膨脹。

　　1、貨幣的流向與物價上漲

　　在我國，貨幣主要有四個流向：(1)貨幣市場，主要被政府、央行和金融機構發行的債券吸收，有少部分以企業債券的形式流入實體經濟。(2)資本市場，在中國，主要是股票市場。(3)實體經濟，包括基礎建設投資、生產投資、房地產建設等投資，居民和企業消費等。(4)房地產市場。

　　只要某個市場有穩定的收益預期，貨幣就會源源不斷地流入，推動其價格的走高。如去年以來，先是上半年股市暴漲，后是下半年房地產市場火爆，中間還夾雜著諸如辣椒、大蒜、綠豆等農產品的價格暴漲，這些市場價格之所以大幅上漲，資金短期大量集中流入是一個重要原因。

　　2、今年流向實體經濟的貨幣大量減少

　　廣義貨幣供給，包括國外凈資產和國內信貸兩部分。同理，廣義貨幣供給增加，包括國外凈資產增加和國內信貸增加兩部分。

　　2008年末，為克服金融危機沖擊，刺激經濟增長，我國實行寬松的貨幣政策，人民幣貸款快速增加，2009年上半年，人民幣新增貸款增加7.37萬億元，下半年2.22萬億元，今年上半年4.63萬億元，大大高于之前年份水平。同期，廣義貨幣供給大幅增加，2009年上半年，增加85088億元，下半年50983億元，今年上半年48396億元。

　　廣義貨幣供給大量流向債券市場。債券市場發行主體是政府(國債)和地方政府債券，央行(央票)和各金融機構(金融債)，2009年上半年這三類債券發行總和為27151億元，2009年下半年為43265億元，2010年上半年為40526億元。

　　流向居民戶和非金融公司的貸款不及存款多。2009年上半年，存貸差為26033億元，2009年下半年，存貸差為9214億元，2010年上半年，存貸差為29989億元。

　　股票市場是吸收貨幣供給的一個重要方向。2009年上半年，股市融資1054億元，2009年下半年，融資5804億元，2010年上半年，約融資2968億元。

　　房地產市場吸收貨幣供給遠多于股市。2009年上半年，商品房銷售14295億元，2009年下半年，21936億元，2010年上半年，19747億元。

　　最后，是流入實體經濟的貨幣。2009年上半年，約16554億元貨幣流入實體經濟，但2009年下半年，流出29236億元，2010年上半年，流出44834億元。