財富時評

　　“造血”慢“失血”快股市政策亟待“微調”

　　A股怎么了?對于問題的癥結,其實大家都看得明白。古諺云,“水能載舟,亦能覆舟”,而A股在2009年多次超預期的“表演”,背后的推力正是來自于“水”。開春,經濟復蘇前景仍是混沌未解,上市公司業績不佳,但寬松政策帶來如大壩放水式的流動性涌入股市、樓市,催生了資產價格的快速上揚。

　　如今,倒了個個兒。經濟復蘇已上軌道,上市公司盈利環比逐步增加,但是股價卻是跌跌不休。剛剛收官的上市公司半年報顯示,上市公司二季凈利環比增36.1%,滬深300成分股動態估值也下滑到了20倍,但市場跌勢不止。為何?相對于基本面的緩步向好而言,“水”的流向變了,而且變化得更快。

　　雖然A股在不斷走向成熟,但一個19年的年輕市場,“政策市”和“資金市”的痕跡依然深重。導致近期股市跌跌不休的直接動因,一是市場對貨幣政策“微調”效果的擔心,二是層出不窮的IPO和再融資帶來的“失血效應”。

　　法有明文,信貸資金不得入市炒股,但顯然兩者之間還是有“暗渠”相通。短期票據集中到期、8月新增信貸萎縮至3000億元、監管部門嚴查信貸資金流向……這些難免對A股產生間接沖擊。而直接沖擊則來自IPO和再融資的“瘋狂”,中冶、萬科、招行、浦發……動輒就是百億級的“圈錢”游戲上演,難免讓A股“失血”過度。貨幣政策“松”“緊”如何,主要目標還是盯準CPI,極少為股市之漲跌而變化。而對于股市政策,筆者認為“適度微調”的時機已經到了。

　　8月14日,證監會主席尚福林表示,當前的市場運行反映了經濟企穩回升的預期,股市的走勢與經濟基本面的情況基本吻合,當日上證指數收報3046.97點。2周之后,在經濟基本面保持平穩的情況下,A股已經不見了400點,也許短期會更多。顯然,這并不正常。

　　2800點之上,作為新股發行改革首單,桂林三金重啟了IPO。市場有承接,投資者也歡迎。不過,新股發行改革雖然提高了散戶中簽率,但是高市盈率發行、上市爆炒的遺弊依然未變。“面多加水,水多加面”,根據舊的管理邏輯,管理層加大了新股供應,新股批量上市,同時中冶這樣的大型IPO也出現了。當然,效果是明顯的,新股的炒作熱潮降溫了,但是隨之而來的是,二級市場的失血效應開始凸顯。于是,管理層又加大了“水”的供應,大批量的放行股票基金特別是指數基金。但問題是,從申購到建倉,新基金“托市”的時間周期“滯后”,調控帶來的更多是心理預期而非實際效果。實踐也證明,這一方法已經失效。

　　市場有其運行規律,過度的炒作不利于其發展,管理層適時的調控是必然的。但是當前,必須清醒地看到,股市人氣大挫,趨勢一旦形成,改變起來很難。當前,經濟復蘇依然處在復雜期,股市持續穩步向好,有利于增強投資者的消費動力,而放任當前的下跌,不僅僅未來融資功能可能再度受限,而且對于內需也是一種潛在的傷害。

　　筆者認為,對于IPO發行的節奏,管理層應有更妥善的安排,對于創業板、國際板等板塊的設立時間和融資規模安排,也應讓投資者有更為明朗的預期。光靠批量發行基金為股市“輸血”,這條路恐怕暫時走不通了。(賈肖明)