2008年6月25日，今年以來股指不斷下探，進而引發了“破發”現象的迅速蔓延。據Wind資訊統計，2008年以來共有77家上市公司實施增發方案，實際融資約588億元，參與上市公司增發的30家機構投資者 (主要是基金)，在不到半年時間內，參與增發的資金縮水逾17億元。 中新社發 井韋 攝

　　最高虧損超過50%,指數型、股票型基金平均虧損高達44.82%、35.69%

　　編者按：買入并持有一直是基金公司教導持有人的投資法則，但在基金投資主體證券市場出現“雪崩”式下跌的上半年，持有基金也就意味著資產的大幅縮水。短短的半年，單只基金竟然出現了超過50%的最大虧損。

　　中國股市牛熊轉換是如此突然，去年還在為基金高收益而歡呼的投資者，決沒想到轉入2008年后會面臨如此大的虧損。用半年時間的業績來評價基金的表現顯然不合適，但作為投資者，認真審視一下手中基金在大跌市場中的表現，或許可以為為下半年的投資帶來幾分提示。

　　銀河證券基金研究中心的統計顯示，除貨幣基金外各類型基金上半年均出現不同程度的虧損，指數型基金、股票型基金平均虧損高達44.82%、35.69%，單只基金跌幅更首度突破50%.

　　股票型基金跌幅大，客觀上受到基礎市場下跌的影響。下跌行情幾乎抹殺了基金經理努力的空間。上半年表現最好的股票型基金也虧損22.90%.

　　整體大跌但仍跑贏指數

　　上半年股票型基金中凈值下跌最小的東吳雙動力基金，年初進行了倉位和資產的調整，一定程度上規避了市場風險，上半年凈值損失22.90%.而股票型基金中業績最末的中郵核心成長上半年凈值下跌44.96%，兩者間業績差距達到22個百分點。

　　盡管整體表現不佳，總體上基金相對市場依然表現出一定的超額收益。截至6月30日收盤，上證指數年內下跌幅度達到48%，深證成指年內下跌47%，滬深300指數年內下跌47%，上證50年內下跌48.53%.股票型基金凈值跌幅低于同期上證指數跌幅11個百分點。國金證券基金研究總監張劍輝表示，從歷史來看，偏股型開放式基金過去十年的年均相對上證指數超額收益一直保持在10%左右，基金相對市場盈利能力的持續性體現了基金組合投資、專業管理下的風險分散能力。

　　指數基金無處可躲

　　而在市場系統性風險面前，指數基金無處可躲。據銀河證券基金研究中心統計，上半年16只指數基金平均虧損達到44.82%.ETF類基金在指數基金中虧損較大，友邦華泰紅利ETF上半年跌幅50.48%，超過同期大盤48%的跌幅。

　　作為一種被動型投資的基金產品，ETF在行情處于上升階段時，往往能獲得可觀的指數收益。但是，當指數連續下跌時，這類指數化投資將面對令人尷尬的現實：繼續復制指數，將使得基金價格反復下跌；回避復制指數，則與當初的基金產品設計初衷相悖。因此在市場下跌過程中，指數基金的風險相對更大。不過，由于指數型基金具備較高的倉位，在市場出現反彈的初期也自然會成為較大的受益群體，成為成熟投資者博反彈的有力工具。

　　矮個里挑高個，他們為何抗跌

　　股票基金整體表現不佳，但一些小盤基金以靈活的資產配置和較強的選股能力獲得了較小的凈值損失。側重投資于中小盤股、通脹受益行業以及倉位較輕(包括主動減倉及自身定位低風險的產品)的基金表現相對較佳。基金公司方面，興業全球人壽、華夏、工銀瑞信、交銀施羅德、嘉實等旗下偏股票型基金整體表現相對較好。

　　行業配置+選股能力

　　海通證券基金分析師單開佳認為，從一季度報告來看，上半年在股票型基金中排名第一的東吳動力和排名第三的國富彈性仍分別保持著81.80%和84.94%的股票倉位。如果這兩只基金在二季度沒有大幅降低倉位，那么證明其有一定的選股能力，所選股票抗跌性較強。

　　跌幅較小的股票型基金與側重投資于中小盤成長股票、通脹受益行業以及倉位較輕有關。國金證券基金研究總監張劍輝分析，此輪市場深幅調整中，大盤股調整幅度高于中小盤股，滬深300指數上半年跌幅達到47.7%，上證50指數上半年跌幅達48.53%，而中小板綜指跌幅則為41.88%.選股風格側重中小盤績優股的基金表現也相對較好，如金鷹中小盤、泰達荷銀合豐成長、嘉實增長基金等凈值排名居前。

　　同時，行業板塊價格差異明顯。股票基金持股集中的金融保險業、機械、房地產、金屬非金屬跌幅相對較大，張劍輝認為，行業選擇差異對股票型基金業績影響非常顯著。這些行業的共同特征大都是在通貨膨脹中產業鏈受益，超配在通脹受益行業上的基金的表現遠較同業水平抗跌，如排名靠前的東吳動力，富蘭克林國海彈性市值。

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