“黃陳”臺前爭奪國美 貝恩幕后掌控全局？(5)

　　因此，創始股東認為，陳曉的計劃將導致國美落后于競爭對手蘇寧。

　　在泛太平洋管理研究中心董事長劉持金看來，二者在戰略上的分歧主要取決于從短期看，中期看，還是長期看。從長期看，黃光裕的戰略意圖是正確的，他通過提升市場份額和市場穿透力，來進一步鞏固和提升國美的品牌，而國美管理層推出的5年計劃，縮減門店數量，提高單一門店的盈利能力，短期內可以改善上市公司的業績。

　　在國美2010中期業績發布會上，竺稼在現場接受媒體提問時表示，貝恩資本不會是國美電器永遠的持股人，一般的做法是5~7年左右退出。

　　作為一個短期投資者，很明顯，貝恩會選擇短期內提升公司業績的發展戰略，那么，此次雙方和解是否意味著創始股東的戰略將改變？

　　“目前的談判結果應該是創始股東的底線了。”一位不愿意透露姓名的分析人士對《財經國家周刊》記者分析說。

　　誰是大贏家

　　表面上看，和解是一個兩全其美的結局。但董事會人員組成狀況仍為日后的爭斗埋下了伏筆。

　　在國美電器的董事會名單中共有11人，他們分別是執行董事陳曉、伍健華、王俊洲、魏秋立及孫一丁；非執行董事竺稼、Ian Andrew Reynolds及王勵弘；獨立非執行董事史習平、陳玉生及Thomas Joseph Manning。如果鄒曉春與黃燕虹入駐，目前代表大股東方面的董事局成員也只有鄒曉春、黃燕虹、伍健華三人，略遜于陳曉。如果陳曉和貝恩結盟，那么，創始股東的意見，仍然得不到采納。

　　現實情況與黃光裕家族此前始終堅持的重新控制董事會的“合理席位”與“陳曉必須離開董事會”等目標相差甚遠，黃光裕家族若想重新掌控國美，仍然要經過一番爭斗。

　　零售業，向來被視為國家的“消費通路”，被稱為“類金融運作”模式，并被外資PE所覬覦。而國美遍布全國的網點、巨大的現金流融資能力，更被外資所覬覦。掌握了渠道，就掌握了一國的消費結構、消費行為和消費心理，由此形成的產品擴張的業態，要比單一產品經營高得多。

　　在倫敦花旗銀行分析師梁嘉看來，國美事件真正的贏家只有玩轉資本逐利游戲的貝恩。

　　此說法在國美剛剛和解后就得到了力證。陳黃雙方妥協后，貝恩財富飆升。11日，國美股價從3.05港元漲至3.24港元，債轉股后，其持股約16.307億股，僅這一日即獲利3.1億港元。假如以當初轉股價1.108港元計算，國美如此動蕩局面，貝恩依然狂賺約34.77億港元。

　　諒解備忘錄雖然未曾提及陳曉，但他的分步驟離開已成必然。未來，創始股東的爭斗對手有可能轉向貝恩。而爭斗的結果直接關系到黃光裕家族的現實利益。

　　黃家最關心的是，非上市門店何時、以何種方式注入到上市公司。據了解，這也是雙方談判中的核心矛盾之一。現任董事會希望通過現金收購非上市門店資產，但不可能一下子拿出上百億的真金白銀，如果要通過增發募集資金，必然會導致大股東的股份被攤薄，陳曉和貝恩的地位也會更加穩定；而黃家希望通過換股的方式將非上市資產注入，這樣黃家持股必然會大幅增加，大股東地位和話語權將得到更大的鞏固。