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          2000:中國網(wǎng)絡(luò)上市年?

          陳濤

          “上市年”

          “中國互聯(lián)網(wǎng)一年一陣風(fēng),”半年前,在一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)研討會上,有人這樣總結(jié)道,“1998年是門戶年,大家都在搞門戶站點(diǎn);1999年呢,大家都在玩電子商務(wù);我看2000年大概會都嚷嚷著要上市了吧”?

          說這話的時(shí)候,中華網(wǎng)已經(jīng)上市了,這家事先不大有人知道的網(wǎng)站成功地?fù)尀┘{斯達(dá)克,股價(jià)高舉高打,給“中國互聯(lián)網(wǎng)上市年”這出大戲提前報(bào)了個(gè)幕。

          中華網(wǎng)最近的股價(jià)大約在80美元上下,前一陣子市場好的時(shí)候,它曾上摸過150美元。2月15日公布的報(bào)表顯示,中華網(wǎng)每股的贏利僅為0.001美元。也就是說,如果中華網(wǎng)的贏利能力保持不變,并且每一分錢的贏利都分配給投資人的話,納斯達(dá)克的投資人大概會在8萬年到15萬年之后才能收回投資。你知道,北京猿人,我們的祖先,離我們也不過40多萬年。

          如果要給這種現(xiàn)象找一個(gè)原因,那只能是:“中國互聯(lián)網(wǎng)”這個(gè)概念在納斯達(dá)克太受歡迎了。因?yàn)橹腥A網(wǎng)的“賣點(diǎn)”好像就在于,它集中地表達(dá)了“中國互聯(lián)網(wǎng)”這個(gè)概念。

          市場有需求,自然就會有人忙著為市場提供產(chǎn)品。

          一批又一批風(fēng)險(xiǎn)投資家到中國來打造“中國互聯(lián)網(wǎng)”概念,他們扛來了大把大把的美元。據(jù)說,僅中關(guān)村一地,就積聚了近30億美元的熱錢。

          一切都以“互聯(lián)網(wǎng)速度”進(jìn)行著,新網(wǎng)站如雨后春筍似地往外冒,半歲以上的網(wǎng)站都能稱得上是“老”網(wǎng)站了,而一歲以上的則開始迫不及待地要求進(jìn)軍納斯達(dá)克。

          走在最前面的自然是人氣旺的三大門戶新浪、搜狐和網(wǎng)易,還有牌子亮的電子商務(wù)網(wǎng)站8848,雖然8848好像還沒有過一歲的生日;當(dāng)然,還有不聲不響的亞信,它是一家互聯(lián)網(wǎng)設(shè)備供應(yīng)商,在一個(gè)月前,它順利地實(shí)現(xiàn)了到納斯達(dá)克掛牌上市。

          新富翁排行榜

          經(jīng)過一些媒體孜孜不倦的灌輸,很多讀者都知道了,上市就意味著新富翁的誕生。這個(gè)看法沒多大的錯(cuò),特別是對備受資本市場歡迎的互聯(lián)網(wǎng)公司來說,因?yàn)樵谶@些公司里,創(chuàng)始人一般都會持有很可觀的股份。

          好在納斯達(dá)克對上市公司的信息披露要求很嚴(yán),這至少方便了我們?nèi)ジQ視新富翁的身家。

          資料最詳實(shí)的當(dāng)然是已經(jīng)上市的亞信,其創(chuàng)始人田溯寧持有6067708股。3月3日,亞信在納斯達(dá)克掛牌,當(dāng)天的股價(jià)曾上摸過100美元,后來報(bào)收在90多美元,其后股價(jià)逐級盤跌,在60美元上下開始反彈。這樣算來,田溯寧的身價(jià)大約在3.6億美元到6億美元之間。他很可能是解放后中國大陸第一位貨真價(jià)實(shí)且堂堂正正的億萬富翁。--當(dāng)然,億萬富翁也有億萬富翁的煩惱,在過去的一個(gè)月里,亞信的股價(jià)下跌了30美元,相應(yīng)地,田溯寧的身家也就少了1.8億美元,合人民幣約15億元,這樣算來,在過去的一月里,老田平均每小時(shí)掉200萬,要是換一個(gè)沒有平常心的人,恐怕會心疼得要命。

          另外一位材料比較詳實(shí)的富翁是搜狐創(chuàng)始人張朝陽。早在2月4日,搜狐就公布了其招股說明書,招股書顯示,張朝陽持有搜狐3444423股?紤]到搜狐要勝出中華網(wǎng)一籌,其股價(jià)也應(yīng)該相應(yīng)地高一些,中華網(wǎng)的最新股價(jià)在80美元上下,如果不出意外的話,搜狐的市場定價(jià)應(yīng)該在100美元以上。就算以100美元計(jì)算,張朝陽所持有的股票總價(jià)值大約為3.4億美元。

          新浪、網(wǎng)易和8848的招股說明書還沒有公布,我們還無法確切地知道它們的各自的創(chuàng)始人--王志東、丁磊和王峻濤--分別拿了多少股份,但是估計(jì)他們的身家都會在1億美元以上。

          在所有這些人中,最年輕的丁磊很可能是最富有的一個(gè),因?yàn)榫W(wǎng)易引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資較少,丁的股份被稀釋得不嚴(yán)重--據(jù)說丁個(gè)人持有的股份超過了網(wǎng)易總股本的60%。如果網(wǎng)易的股價(jià)不比新浪、搜狐和8848低得太多的話,丁磊就應(yīng)該是首富。

          上市為什么

          身家迅速膨脹的不光是創(chuàng)業(yè)者本人。由于互聯(lián)網(wǎng)公司普遍地實(shí)行OPTION”,估計(jì)會有一大批百萬富翁誕生。如果這樣的勢頭能夠繼續(xù)下去,在未來也許會出現(xiàn)這樣的情況:某網(wǎng)站的電話接線員的身家已經(jīng)高過其他公司的中層了,這就是上市的魅力。

          “納斯達(dá)克的一個(gè)重要功能就是提供激勵機(jī)制!敝袊鴩H金融公司董事總經(jīng)理許博士認(rèn)為,納斯達(dá)克的激勵功能甚至超過了融資功能,它是發(fā)展高科技必不可少的條件之一。

          從已經(jīng)公布材料的亞信和搜狐來看,融資確實(shí)不是它們上市的主要目的。亞信總共只出讓了500萬股,總?cè)谫Y額為1.2億美元,搜狐也只計(jì)劃融資8600萬美元。對于它們來說,這樣的融資規(guī)模大約只相當(dāng)于一次規(guī)模較大的私募而已,而上市的成本要遠(yuǎn)高于私募。可見,它們上市并不是為了融資。

          “對公司來說,上市的一個(gè)好處是更方便地實(shí)現(xiàn)公司的并購”。E龍董事會主席唐越說。唐越在創(chuàng)辦E龍之前是一名在美國供職的風(fēng)險(xiǎn)投資家,看到互聯(lián)網(wǎng)公司在美國的資本市場非常受歡迎,他不免見獵心喜,創(chuàng)辦了自己的網(wǎng)站。

          市值做大了,就可以發(fā)行自己的貨幣--股票,用這種被香港人叫做“公仔紙”的東西去換別人的資產(chǎn),不管是AOL和時(shí)代華納的并購案,還是盈動和香港電訊的并購案,我們都能看到股票被作為一種類似于貨幣的東西在起作用。

          唐越反覆向記者強(qiáng)調(diào),由上市所產(chǎn)生的富翁在很大程度上只是紙上富貴,因?yàn)樵诠旧鲜泻,所有原始股東的股票都將被凍結(jié)6個(gè)月到9個(gè)月;至于公司管理層所持有的股票,受到的限制就更多了,真正能立馬套現(xiàn)的股票非常少。所以,上市公司內(nèi)部人員不能指望在股價(jià)的劇烈波動中獲利,而只能著眼于公司的長期發(fā)展。

          中國窩窩頭能不能拿到外國去

          如果可以用一個(gè)不大恰當(dāng)?shù)谋扔鳎袊ヂ?lián)網(wǎng)只是納斯達(dá)克互聯(lián)網(wǎng)大餐的一個(gè)分場。那幫老美吃完了麥當(dāng)勞,還想啃一啃咱中國的窩窩頭,投資銀行家們就跑到中國來為納斯達(dá)克趕制中國牌窩窩頭。窩窩頭蒸熟了,要拿到納斯達(dá)克去找買主,這時(shí),就有官員站出來大喝一聲:誰讓你把我們中國的窩窩頭拿到外國去?

          要說投資銀行家們事先沒預(yù)見到這一點(diǎn),那也太冤枉他們了,因?yàn)樗麄冎械拇蟛糠侄际屈S皮膚,對國情的了解得并不比你我少。搜狐的注冊地在美國,新浪和網(wǎng)易的注冊地也是在兩個(gè)沒多少人知道的小島國。干嘛不直接在中國注冊呢,不就為防止出問題嗎?

          這樣做的理由是什么呢?一個(gè)見諸官方媒體的解釋是,中國的互聯(lián)網(wǎng)要不要對外開放,對外開放多少等問題還在研究之中。

          這是一個(gè)奇怪的理由。誰都知道,沒有外國的風(fēng)險(xiǎn)投資,就沒有中國互聯(lián)網(wǎng)的今天,外資在中國互聯(lián)網(wǎng)大行其道已非一日兩日,為什么當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)來的時(shí)候問題就不大,而當(dāng)它們要到納斯達(dá)克上市的時(shí)候問題就來了呢?難道納斯達(dá)克投資人的錢比風(fēng)險(xiǎn)投資家的錢要更“外”一些嗎?

          讓我們看看新浪的遭遇吧。早在去年,新浪就緊鑼密鼓地籌劃上市,結(jié)果一次又一次地被打回,它最終被放行是最近的事情。據(jù)一位不愿透露姓名的消息靈通人士說,新浪這次被放行,是很多人共同努力的結(jié)果,而且,它是被特批的,并不代表其他類似網(wǎng)站也會有同樣的待遇。

          “其他類似網(wǎng)站”好像不包括官辦的網(wǎng)站。

          今年2月,廣東郵電管理局旗下的21CN就得以通過買殼的方式實(shí)現(xiàn)到香港上市,好像并沒有聽到什么反對的聲音。

          同時(shí),一大批官辦網(wǎng)站在興起,風(fēng)頭正健的是被媒體稱為“正局級網(wǎng)站”的上海東方網(wǎng)。政府給了它超常規(guī)的扶持。

          這些亦官亦商的網(wǎng)站在商業(yè)模式上并沒有創(chuàng)新,基本上是拷貝民間網(wǎng)站,民間網(wǎng)站要上市,它們當(dāng)然也不會放過這個(gè)機(jī)會。問題是,對同類型的網(wǎng)站,資本市場的容量是有限的,先行一步的民間網(wǎng)站上去了,后來的官辦網(wǎng)站很可能就上不去了。

          “在這樣的背景下,不放行民間網(wǎng)站上市就是能看得見的一招!币晃粚I(yè)人士這樣評價(jià)道!八麄円焉鲜械臋C(jī)會留給自己的親兒子!

          在比較多國發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)的經(jīng)驗(yàn)之后,吳敬璉先生得出的一個(gè)結(jié)論是,發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)一定要靠民間資本,因?yàn)榘l(fā)展高科技的風(fēng)險(xiǎn)太大,國有資本在所有人缺位的情況下,不能很好地控制風(fēng)險(xiǎn)。在黨中央“有所為,有所不為”指導(dǎo)下,應(yīng)該放手發(fā)展民間資本對高科技的投資。

          (摘自《南方周末》2000.4.7)

         

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