周末央行宣布了新一輪的人民幣匯率政策改革方案。本輪匯改不會(huì)采取2005年匯改所采取的人民幣重估方式。我們認(rèn)為本次匯改后人民幣不會(huì)即刻升值。

　　本次匯改方案出臺(tái)于G20峰會(huì)之前，有望改善部分國(guó)家貿(mào)易逆差，緩解貿(mào)易摩擦，通過監(jiān)管手段保持中國(guó)金融穩(wěn)定，但在短期或提升中國(guó)境內(nèi)人民幣資產(chǎn)價(jià)格吸引力，短期有利于人民幣升值受益板塊，如航空、造紙。(山西證券 尹磊)

　　4月份以來，人民幣兌歐元被動(dòng)升值最高接近15%，根據(jù)國(guó)際清算銀行的數(shù)據(jù)，人民幣實(shí)際有效匯率已經(jīng)自3月份的115.66上升至119.99，上升幅度為3.74%，這個(gè)幅度已經(jīng)給中國(guó)出口造成一定沖擊。

　　我們相信中國(guó)出口企業(yè)的利潤(rùn)率水平?jīng)Q定了政策的升值幅度有限，約在2%-3%。

　　升值帶來出口成本增加，削弱了出口競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)增長(zhǎng)形成負(fù)向拉動(dòng)，加大了經(jīng)濟(jì)自周期頂部回落過程中的超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。升值抵御了輸入型通脹壓力，亦可使出口產(chǎn)品回流國(guó)內(nèi)壓制物價(jià)，總體降低了通脹風(fēng)險(xiǎn)，這更加使我們確定三季度后通脹將沖高回落的樂觀預(yù)期。

　　最重要的是，匯率的預(yù)期變動(dòng)使國(guó)際資金流動(dòng)加劇，帶來資產(chǎn)泡沫化壓力，對(duì)實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控目標(biāo)造成障礙，而受益于升值帶來的進(jìn)口成本降低會(huì)提供部分投資機(jī)會(huì)，典型如航空、造紙等。(江南證券 戴磊)

　　此次匯改標(biāo)志著國(guó)際金融危機(jī)期間施行的特殊匯率政策開始正式退出，但是時(shí)機(jī)的選擇超出預(yù)期。短期來看，匯改可能對(duì)航空等少數(shù)行業(yè)是一個(gè)利好消息。長(zhǎng)期來看，匯改有利于促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展，有利于增強(qiáng)貨幣政策獨(dú)立性，有利于抑制通脹高企和資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)。(渤海證券 房振明 張雷)