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        致命的最后15分鐘 期指兩次貼水揭示A股暴跌玄機(jī)

        2010年11月22日 10:22 來源:每日經(jīng)濟(jì)新聞 參與互動(dòng)(0)  【字體:↑大 ↓小

          期指先知先覺的神奇魅影在近期A股暴跌中得到淋漓盡致的體現(xiàn)!

          11月12日和16日,A股市場(chǎng)分別暴跌162點(diǎn)和120點(diǎn),然而在兩次暴跌前,近月合約的兩次貼水已提前揭示了A股的暴跌玄機(jī)。11日和15日,現(xiàn)貨指數(shù)以上漲態(tài)勢(shì)收盤,但這似乎成為多頭的“回光返照”,因?yàn)槠谥冈诋?dāng)日最后15分鐘的大幅殺跌,更可謂是對(duì)多頭的致命一擊!

          期指升水盛極而衰

          9月底地產(chǎn)利空出盡,匯改及加息預(yù)期,外圍熱錢、樓市資金相繼涌入,市場(chǎng)的流動(dòng)性愈發(fā)充裕,投機(jī)資金更是推波助瀾,一輪結(jié)構(gòu)性牛市就此展開。

          IF指數(shù)自2900點(diǎn)拔地而起,連續(xù)單邊拉升,其中10月15日IF指數(shù)大漲4.45%,創(chuàng)下期指單日最高漲幅。隨后的交易日,盡管期指漲勢(shì)減緩,但強(qiáng)烈的多頭氛圍一直讓期指穩(wěn)步上揚(yáng),直至11月5日創(chuàng)下本輪行情的高點(diǎn)3669.6點(diǎn)。

          在9月底啟動(dòng)的這波單邊上漲行情中,持倉(cāng)量、成交量均是穩(wěn)步增加。此外,IF1011合約期現(xiàn)升水更是進(jìn)一步反映出市場(chǎng)極度樂觀的情緒。從具體情況來看,10月14日IF1011合約收盤升水只有6.66點(diǎn),次日收盤升水?dāng)U大到64點(diǎn),此后交易日升水仍然維持在60點(diǎn)~80點(diǎn),然而市場(chǎng)瘋狂還未上演。10月25日,IF1011合約升水達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的124.92點(diǎn),26日、27日,收盤升水仍維持在80點(diǎn)~90點(diǎn)的超高位,10月28日,IF1011合約收盤升水再次達(dá)到116.11點(diǎn)。

          從25日、28日兩次超百點(diǎn)大幅升水來看,同期期指仍創(chuàng)出新高,但其走勢(shì)較先前的單邊行情也明顯乏力許多。

          在期指創(chuàng)出新高后第4個(gè)交易日的11月11日,上證指數(shù)、滬深300指數(shù)均創(chuàng)出本輪行情的新高,然而正是在現(xiàn)貨市場(chǎng)還沉浸在樂觀多頭氣氛時(shí),期指市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)盛極而衰的跡象。

          首先是升貼水急劇收斂。11月5日IF指數(shù)創(chuàng)下3669.6新高后,隨后3個(gè)交易日期指連續(xù)三根陰線殺跌而下,在這個(gè)3個(gè)交易日里,IF1011合約收盤升水幅度已較先前明顯縮小達(dá)到31點(diǎn)、21點(diǎn)、26點(diǎn)。

          兩次神奇貼水痛擊多頭

          11月11日現(xiàn)貨市場(chǎng)紛紛創(chuàng)出新高,當(dāng)日IF1011合約同樣保持著震蕩走高的態(tài)勢(shì),午后14點(diǎn)30分,期指已沖高至3588.8點(diǎn),盡管從期指走勢(shì)來看,上漲的形態(tài)似乎還未顯現(xiàn)出危機(jī)。不過,當(dāng)日的行情已經(jīng)有了悄然變化,IF1011合約盤中已經(jīng)出現(xiàn)貼水,這是本輪行情首次出現(xiàn)盤中貼水。然而更危險(xiǎn)的情況還在后面,當(dāng)期指尾盤上漲到全日高點(diǎn)后,期現(xiàn)指數(shù)同時(shí)自高位回落,滬深300指數(shù)雖然尾盤回落,但全日仍上漲0.31%,報(bào)收至3509.98點(diǎn)。

          現(xiàn)貨指數(shù)紅盤報(bào)收,仍未使期指下跌勢(shì)頭減緩,在期指臨近收盤的最后15分鐘時(shí)間,IF1011合約繼續(xù)延續(xù)大肆殺跌態(tài)勢(shì),最終該合約下跌0.68%,報(bào)收3502點(diǎn),當(dāng)日與滬深300指數(shù)收盤首現(xiàn)貼水,幅度達(dá)到7.98點(diǎn)。

          期指盤中不時(shí)貼水,最后15分鐘走勢(shì)繼續(xù)回落,而收盤時(shí)貼水達(dá)到7.98點(diǎn),期指這一系列特征似乎都暗示次日行情的不容樂觀。

          12日早盤,現(xiàn)貨指數(shù)低開后維持弱勢(shì)震蕩,臨近午盤整個(gè)市場(chǎng)驚心動(dòng)魄的走勢(shì)就此展開,期現(xiàn)指數(shù)開始慘烈跳水,截至收盤,上證指數(shù)跌幅達(dá)到162點(diǎn),滬深300指數(shù)下跌6.22%,報(bào)收至3291.83;與此同時(shí),IF1011合約下跌6.14%,報(bào)收3287點(diǎn),當(dāng)日與現(xiàn)貨指數(shù)貼水達(dá)到4.83點(diǎn)。

          然而這一切還未終結(jié),期指神奇貼水似乎還在進(jìn)一步預(yù)示行情走勢(shì)。

          本周一(11月15日)盤中,IF1011合約貼水仍然頻繁出現(xiàn)在全日行情中,且早盤時(shí)間期現(xiàn)指數(shù)均是震蕩下探。午后13時(shí)30分,期現(xiàn)指數(shù)開始自低位反彈,其中現(xiàn)貨走勢(shì)尤其強(qiáng)烈,臨近現(xiàn)貨指數(shù)收盤時(shí),滬深300指數(shù)出現(xiàn)直線式上升,多頭再次出現(xiàn)亢奮。盡管現(xiàn)貨指數(shù)尾盤顯現(xiàn)強(qiáng)勢(shì),但在隨后15分鐘的期指交易時(shí)間內(nèi),期指四合約均轉(zhuǎn)頭向下,大幅回落。期指最后15分鐘異動(dòng)與現(xiàn)貨指數(shù)尾盤走勢(shì)形成了明顯的背離,而當(dāng)日IF1011合約與現(xiàn)貨指數(shù)貼水幅度更是擴(kuò)大至17.29點(diǎn)。

          11日期指第一次收盤貼水及最后15分鐘的回落走勢(shì),讓次日上證指數(shù)重挫162點(diǎn);15日這樣的情況再次出現(xiàn),那么次日現(xiàn)貨市場(chǎng)的走勢(shì)估計(jì)也是“兇多吉少”。

          果不其然,上證指數(shù)16日重挫119.87點(diǎn),滬深300指數(shù)下跌4.38%,IF1011合約下跌3.87%。

          三大軍規(guī)預(yù)判后市行情

          一般而言,期指出現(xiàn)升水被認(rèn)為是看好后市的指標(biāo),因?yàn)橥顿Y者愿意以較現(xiàn)貨市場(chǎng)高的價(jià)格去購(gòu)買期指,表示投資者看好后市的信心,反之亦然。但自國(guó)內(nèi)股指期貨推出以來,也出現(xiàn)了不同程度的升貼水,其中前期30點(diǎn)以內(nèi)的升水,由于存在時(shí)間成本和套利交易成本,對(duì)行情的指導(dǎo)意義似乎不大。從期指貼水情況來看,前期期指一共出現(xiàn)了兩個(gè)階段性貼水。一次是5月14日至21日,但這期間滬深300指數(shù)仍維持下跌趨勢(shì);第二次出現(xiàn)在7月7日至16日,但這期間滬深300指數(shù)整體卻是上漲勢(shì)頭,因此前期兩次貼水仍然不能很好預(yù)判后市行情,那本次期指出現(xiàn)第三次貼水,為何就能很好預(yù)示行情呢?

          一德期貨期指研究員楊帆告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者,如果將時(shí)間周期放長(zhǎng)至10月下旬期指超100余點(diǎn)升水來分析,這兩次貼水及最后15分鐘走勢(shì),對(duì)行情的預(yù)判并不算神奇,前期大幅升水已預(yù)示著行情已達(dá)到高潮,而貼水及尾盤走勢(shì)則是大跌前的一個(gè)表象。

          “在海外的市場(chǎng)中,如果期指長(zhǎng)時(shí)間保持一個(gè)高頻貼水,整個(gè)市場(chǎng)底部概率比較大;期指長(zhǎng)時(shí)間高頻升水,市場(chǎng)頂部的概率比較大�!睏罘Q。

          以標(biāo)普500期指為例,2000年3月行情頂部,前后一個(gè)月期指溢價(jià)升水幅度為90%,隨后互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂,標(biāo)普指數(shù)展開一輪深幅下跌。2003年3月標(biāo)普指數(shù)處于底部,前后一個(gè)月期指折價(jià)比例達(dá)到44.26%,隨后標(biāo)普指數(shù)展開新一輪牛市行情。2007年11月,標(biāo)普指數(shù)處于頂部,前后一個(gè)月期指溢價(jià)比例高達(dá)96.72%,隨后金融危機(jī)爆發(fā),熊市來臨市場(chǎng)暴跌。最近一次是2009年3月,標(biāo)普指數(shù)又位于底部,前后一個(gè)月期指折價(jià)比例達(dá)到24.59%,而后整個(gè)市場(chǎng)又再次展開一輪反彈行情。

          “海外市場(chǎng)歷史經(jīng)驗(yàn)已充分揭示出極端升貼水對(duì)行情的預(yù)示意義,這一點(diǎn)與前期國(guó)內(nèi)期指較滬深300指數(shù)超100點(diǎn)升水非常相似,這在大方向上已預(yù)判了日后行情的不妙�!贝送�,暴跌前期指兩次神奇貼水,及最后15分走勢(shì)則捅破了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來臨的最后一道防線。

          楊帆認(rèn)為也可以這樣解讀,“期指盤子較小,參與者少,其對(duì)市場(chǎng)敏感事件如本次的存款準(zhǔn)備金率上調(diào),CPI數(shù)據(jù)創(chuàng)新高反應(yīng)比現(xiàn)貨快,這就造成了期指領(lǐng)先于整個(gè)市場(chǎng)�!�

          普通的期指升貼水對(duì)行情不具有指導(dǎo)意義,通過近期兩次看似神奇的貼水,在今后的行情中,期指哪些特征能為大盤走勢(shì)提供更好的輔助性決策呢?

          業(yè)內(nèi)人士為此總結(jié)出期指預(yù)判行情的三大軍規(guī):其一,市場(chǎng)連續(xù)上漲及下跌出現(xiàn)大比例價(jià)差,通常市場(chǎng)走勢(shì)將向相反的方向運(yùn)行;其二,開盤前及收盤后的15分鐘時(shí)間,期指走勢(shì)對(duì)市場(chǎng)當(dāng)日及次日有很大參考價(jià)值;其三,市場(chǎng)敏感事件突然出現(xiàn),由于期指靈活特性,其所反映的走勢(shì)情況同樣值得投資者密切關(guān)注。

          每經(jīng)記者 張昊

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        【編輯:賈亦夫】
         
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        我國(guó)實(shí)施高溫補(bǔ)貼政策已有年頭了,但是多地標(biāo)準(zhǔn)已數(shù)年未漲,高溫津貼落實(shí)遭遇尷尬。
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