皮海洲：創(chuàng)業(yè)板公司跑馬圈地有隱患

　　日前，愛爾眼科發(fā)布公告，擬使用公開發(fā)行股票募集的超募資金中的9194.42萬元，收購北京英智眼科醫(yī)院71.413%的股權(quán)及以125萬元的價(jià)格收購北京華信英智眼鏡有限公司100%股權(quán)，以進(jìn)軍北京市場。

　　這已經(jīng)是第N家創(chuàng)業(yè)板公司在進(jìn)行跑馬圈地了。之前，立思辰、萬順股份、奧克股份、向日葵等公司已經(jīng)“先走一步”。從某種程度上來說，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板公司都是一些中小企業(yè)，這些企業(yè)要發(fā)展，少不了必要的外延式擴(kuò)張；更重要的是，許多創(chuàng)業(yè)板公司手上握有巨額的超募資金，從而使得跑馬圈地的愿意能夠變成現(xiàn)實(shí)。如愛爾眼科，去年股票發(fā)行時，募集資金93800萬元，其中僅超募資金就達(dá)到54161.25萬元。

　　創(chuàng)業(yè)板公司跑馬圈地看似必要，但由此帶來隱患卻不能不予以高度關(guān)注。創(chuàng)業(yè)板公司以民營企業(yè)為主，不少公司甚至還是家族制企業(yè)，一些企業(yè)的管理并不規(guī)范。這些企業(yè)在跑馬圈地的過程中，其管理能否跟上，是一個必須面對的問題。

　　還是以愛爾眼科為例，這是創(chuàng)業(yè)板首家因?yàn)楣芾砘靵y而被勒令整改的公司。今年3月24日至4月12日，證監(jiān)會湖南監(jiān)管局對該公司進(jìn)行了現(xiàn)場檢查，查出該公司在公司治理、內(nèi)控制度、募集資金使用、信息披露、財(cái)務(wù)管理與會計(jì)核算等方面存在諸多“毛病”，并下發(fā)了《改正決定書》。如在公司治理方面，愛爾眼科“三會”運(yùn)作不規(guī)范，董事會記錄不完整，薪酬考核委員會從2009年至今都未形成工作記錄；在資金管理制度、關(guān)聯(lián)交易管理制度和對外投資管理制度、責(zé)任追究條款等重要內(nèi)控制度方面，公司尚為空白；而財(cái)務(wù)管理的漏洞也達(dá)8處之多。

　　正是基于管理混亂以及管理力量的薄弱，創(chuàng)業(yè)板公司跑馬圈地的過程以及效果如何，不能不令人擔(dān)心。由于手握巨額超募資金，公司的老板們財(cái)大氣粗，難保在資產(chǎn)收購過程中不大手大腳。愛爾眼科收購英智眼科的溢價(jià)就超過8倍，如此高溢價(jià)收購，難免有慷公司股東之慨的嫌疑。

　　當(dāng)然，收購與投資最后成為企業(yè)負(fù)擔(dān)的事情，主板公司身上曾經(jīng)多次發(fā)生過，這樣的故事在管理混亂的創(chuàng)業(yè)板公司身上重演的可能性更大。還是以愛爾眼科為例，自上市以來，該公司采取了自建和收購并舉的版圖擴(kuò)張，但快速的擴(kuò)張甚至使得愛爾眼科的凈利潤增長出現(xiàn)下降。該公司2009年度營業(yè)收入同比增速38%，凈利潤增速50.7%，公司2010年上半年?duì)I業(yè)收入同比增速38.93%，與2009年度基本持平，但凈利潤同比增速卻下降至26%。

　　如何保證跑馬圈地的效益，這是創(chuàng)業(yè)板公司必須面對的問題，也是創(chuàng)業(yè)板公司跑馬圈地所留存的重大隱患。