新股發(fā)行應(yīng)真正向小投資者傾斜

　　監(jiān)管層正在進(jìn)行第二輪新股發(fā)行制度改革，根據(jù)管理層的意思，主要還是在詢價(jià)機(jī)制和網(wǎng)下配售上下功夫。其實(shí)對于絕大多數(shù)的中小投資者，真正急需解決的不是這個問題，而是買不到新股的問題。

　　考慮到發(fā)行成功，雖然承銷機(jī)構(gòu)和上市公司想盡辦法提高新股發(fā)行價(jià)格，但是客觀地講，目前的新股定價(jià)還是非常市場化的。詢價(jià)機(jī)構(gòu)根據(jù)市場行情的變化，新股發(fā)行價(jià)格也會隨之波動，而新股上市后的漲幅也大多在合理范圍之內(nèi)，目前的新股申購行業(yè)已經(jīng)成為了一個龐大的產(chǎn)業(yè)。從本質(zhì)上講，新股申購就是合法的股票發(fā)行“黃牛”。

　　既然是“黃牛”，新股申購者的目的不再是買入自己看好的公司股票，而是想辦法利用抽簽、網(wǎng)下配售等方式拿到一級市場籌碼，然后再通過二級市場把股票賣給真正的投資者。這一過程怎么說也是“黃牛”的行當(dāng)。那么新股發(fā)行改革，最佳方案就是把股票在一級市場直接賣給真正想持有股票的投資者，實(shí)現(xiàn)陽光普照。

　　這就是說，最好的新股發(fā)行方式就是競價(jià)發(fā)行，徹底取消詢價(jià)機(jī)制，看好公司的投資者經(jīng)過研究后給出自己認(rèn)可的價(jià)格以及準(zhǔn)備買入的數(shù)量，下午收盤后按照價(jià)格排隊(duì)，最終產(chǎn)生發(fā)行價(jià)格，發(fā)行價(jià)格滿足所有高于此價(jià)格申購買入的全部成交，低于該價(jià)格買入的均不成交，等于該價(jià)格買入的，可根據(jù)時(shí)間優(yōu)先部分成交。

　　如果是這樣，真正看好的投資者就可以通過價(jià)格優(yōu)先買到股票，而不是經(jīng)過“黃牛”之手后的二手股票，但是這種情況或許會觸動某些方面的既得利益，故還有另外一種方案，即增加“黃牛”的數(shù)量。

　　現(xiàn)在每個中簽號碼可以買到500股或者1000股股票，如果把這個數(shù)量降為100股，每100股一個中簽號，這樣新股發(fā)行中簽率就能夠提高5倍或10倍，小投資者中簽的機(jī)會就會明顯增加，同時(shí)也能夠降低每一個中簽號碼的利潤，將“黃牛”收益分散給更多的人。

　　上海股市有千人千股的規(guī)定，即必須要有1000個持有1000股以上的股東，其實(shí)上世紀(jì)90年代的投資者早已經(jīng)想到了解決辦法，即在發(fā)行過程中，拿出100萬股抽出大獎簽，有1000個投資者中簽1000股，這樣也就滿足了交易所的要求，同時(shí)也能最大限度地增加小投資者的中簽率。

　　本欄認(rèn)為，新股發(fā)行改革最需要解決的就是保護(hù)中小投資者的利益，如果僅僅是增加一些詢價(jià)機(jī)構(gòu)，并不能真正解決問題。(周科競)