從黃光裕案看內幕交易民事賠償(2)

　　桂浩明：關于內幕交易問題確實一直非常受人關注，這幾年證監會也加大了對內幕交易的打擊力度。最近黃光裕案的三大罪名當中也涉及到內幕交易罪。我們現在界定內幕交易，是指上市公司的當事人或者重要的管理人員、關聯人士，這些人士利用得到的有關對上市公司可能會產生重大影響的事件信息，這些事件尚未被披露，還屬于內幕交易狀態，他們預先就開始進行有利于自己利益的買賣行為。或者他覺得這個消息一旦披露，股價會大幅上漲，他會買入；或者其預期股價會下跌，他會事先賣出，我們現在把它斷定為內幕交易。它直接違反了證券市場當中的“三公原則”。上市公司的信息應該在第一時間讓每個投資者都能公平得到，但內幕交易現在違背了這個規律，會對投資者利益造成非常大的侵害。所以，內幕交易無論是在中國也好、海外也好，都是證券市場重點打擊的對象。

　　現在很多投資者在實踐當中可能會產生這樣的問題，第一、什么樣的行為算是內幕交易？我了解到這個信息，這個信息算不算重大？對于資本市場來說到底會產生怎樣的影響？這可能到目前為止還是比較難以準確作出界定的事情。現在我們斷定是一個重大事件，什么算重大事件？有些他可能只是提到了一下，屬于結算公司的事情，和上市公司到底有多大的關聯？對此一直存在爭議。此外，內幕交易過程當中什么樣的行為夠得上處罰？過去我們在這方面的政策比較粗糙，現在正逐漸加以研究，比如證監會規定如果參與內幕交易的交易額達到50萬元就可以認定為參與內幕交易，這就比較嚴厲了，而且對于重大信息也會有越來越準確或精確的判斷。但是從實踐當中來看，畢竟有些還屬于定性的東西，比較難以判斷。

　　很多投資者希望從炒股軟件提供的信息快遞當中發現線索，但我理解炒股軟件一般來說存在兩種狀況：一種是根據技術走勢來判斷，這很明顯不屬于內幕交易；另外一種是它說某某公司將會發生怎樣的事件，如果這個事件最后被證實是確實有的，對了解事件的人士、發布這個信息應該要承擔法律責任，也就是說他違規發布了信息。因為信息發布有規定的平臺、規定的時間，交易時間是不能發布的，必須在交易時間以后，重大信息必須在證監會指定的媒體發布。另外，如果這個消息在公告于其他受眾之前，已經在內部事先傳播了，并且已經有交易行為了，這至少有涉及到內幕交易之嫌疑，這個問題需要仔細判斷。一般來說，我們會提醒投資者在交易軟件上提供的信息只能作為參考，最重要的權威信息還是應該以上市公司在指定媒體當中披露的信息為主，如果你以其他信息作為投資依據可能會存在比較大市場風險。

　　宋一欣：按照桂先生的講法，就是比較難以從炒股軟件或者網上發布的信息當中發現線索？

　　桂浩明：從炒股軟件或者網上發布的信息中發現內幕信息，一是消息真假有問題，有些投資者看到了會詢問，我們一般給他的建議是以三大報指定媒體為主。從現在的情況來看，大多數消息不是很可靠，或者偏離很大，如果你按照這種信息投資股票，本來以為是得到了內幕交易，實際上很可能是掉入了陷阱。

　　宋一欣：這也是投資者應當引以為戒的。