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        “四大背離”揭示A股市場底部特征

        2010年07月19日 08:18 來源:證券時報 參與互動(0)  【字體:↑大 ↓小

          當復蘇最好經濟體的股市成為全球表現最差股市的時候,當投資回報遠不及投資貢獻的時候,當2.68元的銀行股比空心菜還賤賣的時候,市場參與方必須認識到,這才是真正的“底背離”

          7月15日,無疑又是A股市場又一個重要的日子,當日有兩件大事同時發生:一是農業銀行上市;二是上半年經濟數據公布。應該說,這種安排并非巧合,利好數據出臺有利農行平穩上市,農行平穩上市又可以引領A股走出目前困境。我們認為,兩件大事后的股市表現,并非新一輪下跌的開始,恰恰相反,這兩件大事或成為市場由弱轉強的分水嶺,而下述“四大背離”更是揭示了A股的底部特征。

          股市走勢與宏觀經濟背離

          國家統計局剛剛公布的數據顯示,上半年國內生產總值(GDP)同比增長11.1%,其中二季度增速回落至10.3%;城鎮固定資產投資增長25.5%;居民消費價格指數(CPI)同比上漲2.6%,其中6月份上漲2.9%;工業增加值同比增長17.6%,其中6月份增長13.7%。基本上所有的同比數據都好于市場預期。用國家統計局新聞發言人盛來運的話概括就是,“總的來說,國民經濟總體態勢良好,繼續朝著宏觀調控的預期方向發展。”

          即使用市場最關注的環比數據分析,也不存在過分悲觀的理由。二季度GDP環比回落了1.6個百分點,相比之下,二季度A股跌幅高達22.86%,已經充分反映了經濟增速放緩的預期。二季度CPI環比下降0.6%,降幅比上月擴大0.5個百分點,表明通脹壓力正在逐步減輕。

          由此分析,我們有兩個明確的判斷:一是目前我國高增長、低通脹態勢還將持續,并隨著物價指數的超預期下行,加息的可能性進一步降低;二是我國經濟增速放緩,屬于主動調整,根本不會出現“二次探底”的危機形態。加之,國際貨幣基金組織(IMF)最新報告預計,中國今年經濟增長率將達10.5%,較上次預測提高了0.5個百分點。這個預測佐證了二季度增速回落至10.3%的合理性,經濟繼續放緩的空間有限。由此可見,市場目前對宏觀經濟過于悲觀的預期,在某種程度上是一種恐慌性的反應過度。我們認為,A股市場走勢已經開始背離宏觀經濟的基本面,這種現象不可能長久持續下去。

          A股估值與業績增長背離

          滬深300股指期貨定的基點是3399點,剛好對應滬深300成分股當時20倍的平均市盈率。目前滬深300指數成份股的整體市盈率是16.56倍,遠低于28.29倍的歷史均值;當前滬深300的市凈率為2.49倍,也低于3.45倍的歷史平均水平。數據還顯示,目前上證指數的平均市盈率為14.42倍、平均市凈率2.4倍,兩項指標均逼近2008年底1664點的最低估值水平。鑒于A股已經出現跌破凈資產和股息率高于存款利率的個股,許多個股已經進入投資價值區域。

          這種背離反映出,目前A股市場估值體系較為混亂。而A股估值標桿顛覆的最大風險在于,否定了傳統支柱產業的合理估值,打壓了創利大戶的行業龍頭企業。目前歸屬母公司股東凈利潤額最高的前20名上市公司的凈利潤額之和,占上市公司凈利潤總額的64.89%,集中度仍處于高位水平。這20家上市公司中,2010年一季報凈利潤同2009年年報的相比,所占比例均超過25%,18家占比超過30%,處于40%以上的有寶鋼股份、兗州煤業、上海汽車、中國國航共4家。若按2009年第四季度單季的凈利潤占比推算,盈利巨頭中,中國太保、中國平安、中國石油、民生銀行、中國人壽、大秦鐵路等17家公司2010年業績環比都將出現增長,增幅超過30%的有13家。

          我們認為,傳統支柱產業仍是國家核心資產,是經濟轉型的基礎,更是中國企業實施“走出去”戰略的先鋒。發展戰略新興產業是經濟未來發展的方向,是培育新的經濟增長點的戰略,但新興產業要成為支柱產業,仍有漫長的路要走。我國工業化、城鎮化、經濟全球化尚處在攻堅階段,傳統支柱產業仍不可替代,其估值標桿作用不可動搖。

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        【編輯:楊威】
         
        直隸巴人的原貼:
        我國實施高溫補貼政策已有年頭了,但是多地標準已數年未漲,高溫津貼落實遭遇尷尬。
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