“中國PE第一案”開審:揭密中國的“龐氏騙局”(2)

　　“PE”這個(gè)名頭為什么能夠?qū)覍覟轵_局所利用？

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，時(shí)至今日，國內(nèi)PE市場(chǎng)雖然發(fā)展迅猛，但關(guān)于PE的概念仍然沒有一個(gè)官方定義。據(jù)民間社團(tuán)北京股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)的定義，PE(Privite Equity)在中國通常稱為私募股權(quán)投資基金，它是以“有限合伙”為特征，由有限合伙人(Limited Partner，簡稱LP)投入資金，普通合伙人(General Parter，簡稱GP)負(fù)責(zé)運(yùn)營管理，主要投資于非上市公司股權(quán)的一種投資方式。

　　而目前，“在國內(nèi)從事PE只需要在工商局注冊(cè)成立一家公司就能做相關(guān)業(yè)務(wù)。”一位不愿透露姓名的業(yè)內(nèi)人士稱。據(jù)介紹，自2008年8月起，國家發(fā)改委對(duì)PE的管理由“審核制”改為“備案制”。但因?yàn)橛糜谝?guī)范PE行業(yè)的《股權(quán)投資基金管理辦法》(下稱“管理辦法”)仍是草案而未出臺(tái)，所以目前只有一些大型、專業(yè)PE機(jī)構(gòu)需要到發(fā)改委備案，而一般PE機(jī)構(gòu)和個(gè)人直接投資并不需要。

　　“這當(dāng)中的區(qū)別是，在發(fā)改委備案之后一是能獲得社保基金的投資，二是可以得到稅收方面的優(yōu)惠，而不備案的PE則不行。”該人士稱。

　　高風(fēng)險(xiǎn)的“草根PE”

　　據(jù)陳偉介紹，目前在國內(nèi)的PE市場(chǎng)中有3類“人群”：專業(yè)PE機(jī)構(gòu)、一般PE機(jī)構(gòu)和個(gè)人直接投資。專業(yè)PE機(jī)構(gòu)的組織結(jié)構(gòu)是公司制和合伙制，他們的投資方式是股權(quán)投資，一般的資金來源是社保基金、國開行、知名公司企業(yè)和合格的個(gè)人投資者。這類公司是通過專門的項(xiàng)目經(jīng)理跟蹤、合伙人的人際關(guān)系、過往合作方推薦等來發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目，他們的決策流程一般是“盡職調(diào)查-立項(xiàng)-風(fēng)控-投資-管理-退出”。

　　一般PE機(jī)構(gòu)的組織結(jié)構(gòu)和專業(yè)的相同，投資方式是以股權(quán)或債券投資，資金一般來自企業(yè)自有閑置資金和個(gè)人投資者，他們是通過企業(yè)熟識(shí)的關(guān)聯(lián)方來發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目。這類機(jī)構(gòu)缺乏完整的決策流程，比較靈活。

　　個(gè)人直接投資沒有組織結(jié)構(gòu)，投資方式也是股權(quán)或債券，資金一般是通過個(gè)人集資的方式獲得，他們要發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目大部分是通過私人關(guān)系的介紹，很少有風(fēng)險(xiǎn)的控制意識(shí)，成本也較為低廉。

　　“‘草根PE’一般指得是第三類。”陳偉說。

　　在陳偉看來，中國PE業(yè)魚龍混雜現(xiàn)狀的原因一是因?yàn)椤豆芾磙k法》遲遲不出臺(tái)；二是隨著創(chuàng)業(yè)板的推出，大多數(shù)投資者看到了創(chuàng)業(yè)板動(dòng)輒上百倍的市盈率，令PE投資的入場(chǎng)價(jià)水漲船高，目前PE投資的平均價(jià)格已經(jīng)被推至17倍市盈率以上。即便如此，以目前的創(chuàng)業(yè)板估值作為參考，如果所投企業(yè)上市，仍可獲得超過300%的投資回報(bào)率。

　　陳偉坦言，從2006年底出現(xiàn)第一只大型人民幣基金渤海產(chǎn)業(yè)基金，到北京、上海、天津的私募股權(quán)中心之爭，再到2008年經(jīng)濟(jì)刺激政策下寬松的貨幣政策帶動(dòng)的地方政府有導(dǎo)向的產(chǎn)業(yè)投資政策，直到2009年10月23日創(chuàng)業(yè)板的開啟，“就像2006、2007年牛市激起了全民炒股的激情一樣，上面這些催化劑燃起了全民PE的熱潮。”

　　諾亞財(cái)富管理中心研究員宋軍表示，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2009年，在中國大陸市場(chǎng)活躍的PE有568只，總募集資金額3095億美元。其中，外資基金占324只。

　　“而所謂的草根PE更是無法統(tǒng)計(jì)。”陳偉坦言，多數(shù)是有項(xiàng)目的時(shí)候就干，沒項(xiàng)目的時(shí)候就解散。由于很多草根PE基本上沒有風(fēng)險(xiǎn)控制，所以很容易出現(xiàn)虧損。