中新網(wǎng)6月13日電 國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)，博士生導(dǎo)師巴曙松在最新一期《證券市場(chǎng)周刊》上載文指出，自5月9日股權(quán)分置改革試點(diǎn)啟動(dòng)以來(lái)，對(duì)于股權(quán)分置是否影響市場(chǎng)走勢(shì)形成了顯著的不同意見(jiàn)，大盤在這種迷茫中拾級(jí)而下，基金公司也在估值標(biāo)準(zhǔn)的階段性混亂中成為市場(chǎng)的拋售力量。實(shí)際上，正是在這種痛苦的市場(chǎng)分化過(guò)程中，價(jià)值投資理念在逐漸凸現(xiàn)。

　　文章指出，在股權(quán)分置制度環(huán)境下，投資者實(shí)際上很難進(jìn)行真正的價(jià)值投資；即使一直認(rèn)為自己在進(jìn)行價(jià)值投資的機(jī)構(gòu)投資者如QFII，實(shí)際上也只是模擬價(jià)值投資而已。在此前不少機(jī)構(gòu)投資者的投資理念中，據(jù)說(shuō)是不考慮股權(quán)分置這個(gè)制度缺陷的；當(dāng)股權(quán)分置問(wèn)題開(kāi)始著手解決時(shí)，這些機(jī)構(gòu)投資者模擬的價(jià)值投資理念受到挑戰(zhàn)就很自然。

　　在股權(quán)分置的對(duì)價(jià)談判過(guò)程中，價(jià)值投資理念真實(shí)地凸現(xiàn)出來(lái)，流通股股東與非流通股股東，基于共同利益開(kāi)始嘗試投資理念的重構(gòu)。顯然，控股的非流通股股東要想獲得更高的流通溢價(jià)，很大程度上取決于公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)狀況而不是過(guò)往的持股成本等因素；對(duì)于原來(lái)的流通股股東來(lái)說(shuō)，其對(duì)于自身權(quán)利的高度關(guān)注和積極參與，也使得股東意識(shí)得到強(qiáng)調(diào)。因此，對(duì)價(jià)談判的過(guò)程，實(shí)際上變成了雙方共同確定公司價(jià)值的路演過(guò)程。如果說(shuō)，在原來(lái)的股權(quán)分置條件下的路演，還很難真正關(guān)注公司的投資價(jià)值的話，那么，此次對(duì)價(jià)談判過(guò)程，可以說(shuō)是公司的流通股股東與非流通股股東尋求對(duì)于公司價(jià)值的共同認(rèn)識(shí)的再一次的路演過(guò)程。

　　文章稱，股權(quán)分置解決之后，因?yàn)椴①?gòu)重組活動(dòng)會(huì)趨于活躍，中小流通股股東可以享受到并購(gòu)帶來(lái)的溢價(jià)；新股發(fā)行會(huì)逐步形成市場(chǎng)化的自我約束機(jī)制，在市場(chǎng)低迷時(shí)，自然會(huì)抑制新股上市的步伐；大股東和經(jīng)營(yíng)層也必須更為關(guān)注股價(jià)，這不僅因?yàn)楣蓛r(jià)的下跌損失最大的是大股東自己，股價(jià)的持續(xù)下跌會(huì)帶來(lái)并購(gòu)的壓力。

　　許多流通股股東擔(dān)心股權(quán)分置試點(diǎn)啟動(dòng)之后，會(huì)形成大股東的套現(xiàn)和新的一輪圈錢。實(shí)際上，全可流通并不意味著全流通和全部減持。即使不考慮監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)設(shè)定的嚴(yán)格減持約束，對(duì)于大股東來(lái)說(shuō)，在市場(chǎng)上減持是一件十分困難的事情，大股東如果減持1萬(wàn)股，由此帶來(lái)市場(chǎng)的憂慮和股價(jià)的下跌，往往給大股東帶來(lái)更大的損失。從國(guó)際市場(chǎng)看，大股東的套現(xiàn)往往采取的是機(jī)構(gòu)投資者之間的配售方式，套現(xiàn)的價(jià)格實(shí)際上主要取決于未來(lái)的盈利能力，這就把流通股股東之間的利益統(tǒng)一起來(lái)。對(duì)于大股東來(lái)說(shuō)，股權(quán)分置試點(diǎn)之后，控制權(quán)帶來(lái)的溢價(jià)會(huì)凸現(xiàn)出來(lái)。

　　股票市場(chǎng)發(fā)揮經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整功能和資源配置功能的最關(guān)鍵形式，就是并購(gòu)重組。從成熟的市場(chǎng)看，活躍的并購(gòu)重組是帶來(lái)市場(chǎng)成長(zhǎng)的重要推動(dòng)力量。在股權(quán)分置條件下，寶鋼經(jīng)營(yíng)5年、10年還是寶鋼，并沒(méi)有機(jī)會(huì)利用資本市場(chǎng)的杠桿和資本運(yùn)作的平臺(tái)進(jìn)行快速擴(kuò)張；在解決股權(quán)分置之后，寶鋼就有了獲得更大成長(zhǎng)空間的機(jī)會(huì)，因?yàn)閷氫摽梢杂霉煞葑鳛橹Ц妒侄�，迅速擴(kuò)張自身在鋼鐵市場(chǎng)的影響力和支配力。

　　從這個(gè)意義上說(shuō)，解決股權(quán)分置后，非流通股權(quán)作為一種經(jīng)濟(jì)資源可以自由流動(dòng)，必然會(huì)引發(fā)一場(chǎng)并購(gòu)支付手段的革命，進(jìn)而開(kāi)啟中國(guó)戰(zhàn)略并購(gòu)時(shí)代的大門。并購(gòu)是證券市場(chǎng)永恒的題材，西方股市的經(jīng)驗(yàn)證明，大牛市是與大并購(gòu)浪潮形影相隨的孿生兄弟。只有解決股權(quán)分置，才有資源的大流動(dòng)，而大流動(dòng)引發(fā)大并購(gòu)，大并購(gòu)催生大藍(lán)籌，大藍(lán)籌引領(lǐng)大牛市。

　　文章最后指出，可以期待的是，解決股權(quán)分置之后，控制權(quán)的爭(zhēng)奪、并購(gòu)重組的活躍，會(huì)使得中國(guó)股市進(jìn)入一個(gè)并購(gòu)重組的空前活躍期，投資者在分享上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的同時(shí)，也有更多的機(jī)會(huì)分享控制權(quán)的爭(zhēng)奪帶來(lái)的溢價(jià)和投資機(jī)會(huì)；中國(guó)股市也會(huì)在這個(gè)重構(gòu)的過(guò)程中迎來(lái)一個(gè)全新的價(jià)值投資時(shí)代。