中新網(wǎng)1月31日電 最新一期《證券市場周刊》載文指出，近日，在深圳召開的一次公開市場一級(jí)交易商會(huì)議上，中國人民銀行貨幣政策司司長張曉慧談到，央行公開市場操作成本壓力日增，央行或會(huì)采用其他手段來調(diào)控貨幣供應(yīng)，其中不排除用存款準(zhǔn)備金率調(diào)整的可能性。張的講話引起了市場對(duì)近期可能上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的猜測。而近期央行公開市場操作的行為更加重了市場人士的擔(dān)憂，“貨幣政策會(huì)否再次趨緊？”但是一些專家認(rèn)為，近期及一季度調(diào)整存款準(zhǔn)備金率的可能性并不大。

　　公開市場操作方向變化

　　文章提到，近周來，央行公開市場操作力度方向發(fā)生了明顯變化。上周央行凈投放資金300億元，與前周凈回籠1000億元資金形成了比較明顯的反差。由于公開市場操作放松，加上央行官員的表態(tài)，于是有市場人士擔(dān)心，這可能是央行為將來上調(diào)存款準(zhǔn)備金率做準(zhǔn)備，以防止貨幣政策突然調(diào)整引發(fā)市場劇烈震動(dòng)。“央行此舉或許意味著將調(diào)升存款準(zhǔn)備金率，這就好比說‘我要收縮了，在這之前先投放一些錢，以便于你們做好準(zhǔn)備’。” 湘財(cái)證券債券分析師胡偉東如此認(rèn)為。

　　文章指出，市場有此擔(dān)憂恰恰表明，由于目前經(jīng)濟(jì)處于非常關(guān)鍵的階段，央行的一舉一動(dòng)可能大大影響宏觀經(jīng)濟(jì)的未來走勢，因此，任何稍有異常的跡象都可能被看作是央行調(diào)整思路的變化。

　　近期調(diào)整可能性不大

　　文章提到，歷史數(shù)據(jù)顯示，通常春節(jié)臨近之際，央行為市場提供更多流動(dòng)資金比較正常。投放貨幣的行為本身可以看作為應(yīng)付春節(jié)過多提現(xiàn)，央行提前為商業(yè)銀行提供流動(dòng)性資金。2004年春節(jié)前周央行也是凈投放290億。因此更多的分析認(rèn)為，近期及一季度調(diào)整存款準(zhǔn)備金率的可能性并不大。

　　文章指出，“存款準(zhǔn)備金率調(diào)整主要針對(duì)信貸問題，而不主要針對(duì)貨幣市場的流動(dòng)性。現(xiàn)在信貸總量增速已趨于穩(wěn)定，重要的是信貸結(jié)構(gòu)問題，對(duì)此存款準(zhǔn)備金率調(diào)整難以有所作為。”中國社科院金融所研究員易憲容表示。

　　國泰君安的分析師林朝輝以前年9月份及去年4月份央行兩次普調(diào)準(zhǔn)備金率的經(jīng)驗(yàn)，來說明近期提高準(zhǔn)備金率的可能性基本不存在。因?yàn)橐詺v史經(jīng)驗(yàn)來看，調(diào)整準(zhǔn)備金率的時(shí)機(jī)都是當(dāng)月信貸增速持續(xù)快速攀高的時(shí)候，如2004年4月中旬再度宣布普調(diào)準(zhǔn)備金率的基本形勢是信貸增速高位橫盤，當(dāng)年第一季度信貸增幅為20.1%，明顯超出央行16.4%的年度增幅目標(biāo)。

　　文章提到，同時(shí)，從2003年8月和2004年4月兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率時(shí)的情況看，兩次調(diào)整時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)中明顯存在通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)，而近幾個(gè)月來CPI環(huán)比正在逐月下降，2004年11月CPI同比僅上升2.8%。通貨膨脹的因素基本消除。近期沒有必要上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行是風(fēng)向標(biāo)

　　文章指出，雖然近期上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能性不大，但正如張曉慧所言，并不排除央行今年在出現(xiàn)非常情況下動(dòng)用存款準(zhǔn)備金率的可能。這種非常情況的風(fēng)向標(biāo)是相關(guān)的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

　　農(nóng)行的債券分析師李剛認(rèn)為，今年人民幣升值的預(yù)期仍然壓在央行的頭上。隨著人民幣升值預(yù)期越來越強(qiáng)烈，外匯流入的壓力只會(huì)越來越嚴(yán)峻，越來越多的外匯占款要求央行投放更多的貨幣進(jìn)行購匯。2004年末，中國的外匯儲(chǔ)備達(dá)到了6099億元，比2003年末增加了2000多億元。2005年的這個(gè)數(shù)目很可能還會(huì)繼續(xù)攀升。這就對(duì)央行票據(jù)的對(duì)沖發(fā)行構(gòu)成很大的壓力。

　　而另一方面，2005年的物價(jià)也在繼續(xù)考驗(yàn)央行的貨幣政策水平。有專家認(rèn)為，今年通過調(diào)整存款準(zhǔn)備金率的方法以代替加息存在較大的可能性，這樣可以避免加息導(dǎo)致的升值壓力。(陳為）