盡管目前的CPI漲幅已接近高點(diǎn)，但未來(lái)趨勢(shì)是趨于回落，不應(yīng)成為加息的依據(jù)

　　隨著國(guó)家統(tǒng)計(jì)局上半年以及7月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布，關(guān)于下半年宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的判斷又一次成為關(guān)注的焦點(diǎn)。尤其是7月份消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比上漲5.3%，更是讓大家對(duì)央行是否加息產(chǎn)生了新一輪爭(zhēng)論。正由于此，《證券市場(chǎng)周刊》匯總了十家權(quán)威機(jī)構(gòu)對(duì)三季度各項(xiàng)主要宏觀數(shù)據(jù)的預(yù)測(cè)和經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)于是否應(yīng)該加息的看法。

　　防止經(jīng)濟(jì)偏冷

　　二季度以來(lái)，宏觀調(diào)控政策效果逐步顯現(xiàn)，固定資產(chǎn)投資增速有了明顯回落。今年上半年，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資26082億元，同比增長(zhǎng)28.6%，增速比去年同期回落2.5個(gè)百分點(diǎn)；比一季度回落14.4個(gè)百分點(diǎn)。固定資產(chǎn)投資新開(kāi)工項(xiàng)目67971個(gè)，同比增長(zhǎng)4.5%，增幅比一季度回落26.6個(gè)百分點(diǎn)；新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資23946億元，增長(zhǎng)30.8%，回落36.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　國(guó)家重點(diǎn)控制的土地市場(chǎng)治理整頓取得重要進(jìn)展。上半年共撤銷(xiāo)各類(lèi)開(kāi)發(fā)區(qū)4735個(gè)，占開(kāi)發(fā)區(qū)總數(shù)的70.2%，房地產(chǎn)土地開(kāi)發(fā)得到一定控制。上半年土地購(gòu)置面積同比增長(zhǎng)2.8%，其中5、6兩月購(gòu)置面積分別比去年同月減少19.5%和18.1%。

　　盡管上半年上游產(chǎn)品價(jià)格仍在上漲，但從月環(huán)比變動(dòng)看，工業(yè)品出廠價(jià)格環(huán)比漲幅從前4個(gè)月的O.70.8%回落至5、6月份的0.2%和O.4%。一些生產(chǎn)資料價(jià)格尤其是投資品價(jià)格漲勢(shì)明顯趨緩。

　　國(guó)家信息中心宏觀研究部專(zhuān)家認(rèn)為，總體上說(shuō)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)是好的。但也應(yīng)看到，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一些突出問(wèn)題還沒(méi)有得到根本解決。主要表現(xiàn)在：一是能源、運(yùn)輸?shù)绕款i約束依然突出。電力供需矛盾依然突出。上半年，全國(guó)火電設(shè)備的平均利用小時(shí)在去年已經(jīng)很高的水平上又提高了120小時(shí)，電力供需缺口還是比較大。二是原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格以及投資價(jià)格等漲幅依然較高。這一方面會(huì)繼續(xù)對(duì)下游產(chǎn)品價(jià)格上漲構(gòu)成壓力，另一方面，也會(huì)對(duì)企業(yè)效益形成擠壓。三是一些行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速依然偏高。盡管投資增速出現(xiàn)較快回落態(tài)勢(shì)，但部分行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速依然偏高。四是信貸結(jié)構(gòu)不盡合理。今年以來(lái)，貨幣供應(yīng)量和各項(xiàng)貸款增長(zhǎng)偏快的態(tài)勢(shì)得到一定控制，但信貸投放結(jié)構(gòu)仍不盡合理。上半年，新增貸款的減少集中在短期貸款和票據(jù)融資上，由于短期貸款主要用于企業(yè)的流動(dòng)資金，其增量的明顯減少，將會(huì)使企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)受到影響，需要予以關(guān)注。

　　北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心教授宋國(guó)青認(rèn)為，目前的各項(xiàng)宏觀數(shù)據(jù)表明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體上發(fā)展態(tài)勢(shì)不錯(cuò)，5.6月份比較明顯的“機(jī)頭向下”的態(tài)勢(shì)也趨于平穩(wěn)。當(dāng)前最應(yīng)當(dāng)注意的是防止經(jīng)濟(jì)偏冷，今后一段時(shí)間不應(yīng)該再施加緊縮的經(jīng)濟(jì)調(diào)控措施。

　　宏觀調(diào)控已經(jīng)取得明顯效果的說(shuō)法得到了參與預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)比較一致的認(rèn)同，他們對(duì)三季度各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的增長(zhǎng)速度的預(yù)測(cè)明顯低于上半年，其中，對(duì)GDP增長(zhǎng)預(yù)測(cè)的平均值為8.6%。

　　加息不是時(shí)機(jī)

　　受7月CPI上漲5.3%和美聯(lián)儲(chǔ)加息影響，關(guān)于中國(guó)人民銀行是否加息的討論再次升級(jí)，股市、債市受此傳聞?dòng)绊懸矐?yīng)聲下跌。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的7月份居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比上漲5.3%，而央行設(shè)定的基準(zhǔn)一年期貸款利率水平是5.31%，也就是說(shuō)，目前的情況已經(jīng)不僅僅是居民存款負(fù)利率，而且實(shí)際貸款利率已經(jīng)為零點(diǎn)。

　　與此同時(shí)，8月11日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布，將聯(lián)邦基金利率上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)。同日，央行公布的7月份金融運(yùn)行報(bào)告認(rèn)為，目前金融運(yùn)行健康平穩(wěn)，人民幣匯率保持穩(wěn)定，銀行間市場(chǎng)利率基本穩(wěn)定。有專(zhuān)家認(rèn)為，這是央行不會(huì)因美聯(lián)儲(chǔ)加息而調(diào)整利率的一種暗示。

　　盡管CPI同比增長(zhǎng)三個(gè)月來(lái)連創(chuàng)新高，但從環(huán)比看，三個(gè)月卻連續(xù)回落，統(tǒng)計(jì)顯示，5、6、7三個(gè)月，CPI環(huán)比分別下降了0.1%、0.7%和0.2%。有很多專(zhuān)家認(rèn)為，今年以來(lái)，由于去年四季度糧食價(jià)格大幅上漲的翹尾影響和國(guó)際原油等主要原材料價(jià)格上漲的影響，居民消費(fèi)價(jià)格總水平出現(xiàn)了一定幅度上漲，但仍處于可控范圍，且漲勢(shì)正在減弱。宏觀調(diào)控不但已經(jīng)到位，而且應(yīng)該采取措施刺激經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步增長(zhǎng)，要警惕經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)滑坡，再次陷入通貨緊縮境地。

　　宋國(guó)青認(rèn)為，目前連續(xù)幾個(gè)月的CPI增長(zhǎng)水平基本都在預(yù)料之內(nèi)，經(jīng)過(guò)本輪宏觀調(diào)控，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增長(zhǎng)已經(jīng)趨于平穩(wěn)，加息應(yīng)該是在去年采取的調(diào)控手段，經(jīng)過(guò)宏觀調(diào)控后，加息不利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)。

　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部研究員張立群也認(rèn)為，目前央行加息的必要性和可能性都不大。目前的CPI漲幅已接近高點(diǎn)，未來(lái)趨勢(shì)是趨于回落。貨幣政策出臺(tái)不能光盯一兩個(gè)月的數(shù)據(jù)，而是應(yīng)該預(yù)見(jiàn)性地看趨勢(shì)的發(fā)展。物價(jià)上漲趨勢(shì)已經(jīng)是強(qiáng)弩之末，5.3%的漲幅并不值得太擔(dān)心。而美聯(lián)儲(chǔ)加息主要是基于美國(guó)國(guó)內(nèi)通貨膨脹率較高、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率偏低的理由，與中國(guó)并沒(méi)有很緊密的聯(lián)系。中國(guó)并不需要隨美聯(lián)儲(chǔ)加息而加息。

　　張立群認(rèn)為，現(xiàn)在要做的是防止經(jīng)濟(jì)下滑得太深，不應(yīng)該再出臺(tái)緊縮的政策。因此，在這種情況下，他預(yù)計(jì)央行目前不太可能加息。

　　銀根收緊影響仍將持續(xù)

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，6月末，廣義貨幣(M2)為23.8萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16.2%，增幅比上年末和3月末分別低3.4和2.9個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)為8.9萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16.2%，比上年末和3月末分別回落2.5和3.9個(gè)百分點(diǎn)。6月末，金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)存款比年初增加21652億元，同比少增1786億元。其中城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款增加10167億元，少增522億元。

　　國(guó)家信息中心有關(guān)專(zhuān)家認(rèn)為，從動(dòng)態(tài)看，上半年金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款同比少增主要出現(xiàn)在5月和6月份，這兩個(gè)月同比共少增3800億元，波動(dòng)性較大，不利于資本市場(chǎng)和整體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。

　　根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)，貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)速度繼續(xù)減緩。據(jù)統(tǒng)計(jì)，7月末廣義貨幣M2余額為23.8萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.3%，增幅比上年同期低5.4個(gè)百分點(diǎn)，比上月末低0.9個(gè)百分點(diǎn)；消除季節(jié)因素后的月環(huán)比折年增長(zhǎng)速度為6.5%。狹義貨幣M1余額為8.8萬(wàn)億元，增長(zhǎng)15%，比上年同期低5個(gè)百分點(diǎn)，比上月末低1.2個(gè)百分點(diǎn)；流通中現(xiàn)金M0的余額為1.9萬(wàn)億元，7月份當(dāng)月現(xiàn)金凈投放392億元，同比少投放14億元�？傮w看，貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)速度繼續(xù)減緩。7月末，全部金融機(jī)構(gòu)(含外資機(jī)構(gòu))本外幣并表的各項(xiàng)存款余額為24.3萬(wàn)億元，增長(zhǎng)16.8%，增幅同比下降5個(gè)百分點(diǎn)。全部金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款本外幣并表余額為18.10萬(wàn)億元，可比口徑同比增長(zhǎng)15.9%，增幅比上年同期低7.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　宋國(guó)青認(rèn)為，目前的貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)速度已經(jīng)處于相當(dāng)?shù)偷奈恢�。但有�?zhuān)家認(rèn)為，根據(jù)近期出版的《2004年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，央行年內(nèi)并不打算改變信貸目標(biāo)。報(bào)告中提到，“上半年，人民幣貸款增加1.43萬(wàn)億元，同比少增3536億元，比2002年同期多增6000億元”。這意味著央行認(rèn)為，2004年上半年信貸投放規(guī)模并不算太少，只是2003年的貨幣投放量較大。

　　收緊銀根和幾乎停止土地批租是中央政府采取的兩條最為嚴(yán)厲的手段，但是，有專(zhuān)家提醒，盡管貸款總規(guī)模得到控制，但少增的部分大都集中在短期貸款和票據(jù)貼現(xiàn)，這部分正是維持企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的流動(dòng)資金，而用于固定資產(chǎn)投資的長(zhǎng)期貸款并未得到有效控制。而且在控制信貸的過(guò)程中，一些地方不同程度地存在“一刀切”現(xiàn)象，許多企業(yè)流動(dòng)資金因此出現(xiàn)緊張，有的企業(yè)甚至出現(xiàn)資金鏈斷裂的情況。由此，銀行的不良資產(chǎn)比例很有可能再次大幅上升，這給正在進(jìn)行的國(guó)有銀行改制增加了不小的難度。

　　在控制信貸過(guò)程中，一些地方不同程度存在“一刀切”現(xiàn)象，許多企業(yè)流動(dòng)資金因此出現(xiàn)緊張，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)可能再次大幅上升，這給正在進(jìn)行的國(guó)有銀行改制增加了不小的難度。

　　(稿件來(lái)源：《證券市場(chǎng)周刊》，作者：耿馨雅)