目前內(nèi)地的證券市場(chǎng)與推行QFII前期的臺(tái)灣省證券市場(chǎng),有很多的相似之處。1991年之前的臺(tái)灣股市,投資者主要以散戶(hù)為主,1990年臺(tái)灣散戶(hù)投資占股市總成交量的96.9%,機(jī)構(gòu)投資者只占3%;而截止到2002年內(nèi)地開(kāi)戶(hù)的散戶(hù)占開(kāi)戶(hù)總數(shù)的99%,是個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的散戶(hù)市場(chǎng)。
同時(shí),1991年臺(tái)灣證券市場(chǎng)的股票市盈率為32.05倍,遠(yuǎn)高于同期紐約市場(chǎng)15.08倍與倫敦市場(chǎng)14.20倍的市盈率水平;而內(nèi)地滬深兩市目前的全市場(chǎng)市盈率在45倍~55倍之間,遠(yuǎn)高于其他股票市場(chǎng)。當(dāng)時(shí)臺(tái)灣有上市公司600家左右,總市值400多億新臺(tái)幣。
千呼萬(wàn)喚始出來(lái),在各種猜測(cè)和期待下,QFII終于露出了真面目,瑞士銀行和野村證券成為首批幸運(yùn)兒。QFII究竟能帶來(lái)什么呢?臺(tái)灣省開(kāi)放QFII10多年來(lái)的經(jīng)驗(yàn)表明:QFII不僅帶來(lái)了國(guó)外的資金,更重要的是給人們的投資理念、對(duì)上市公司的規(guī)范運(yùn)作等方面帶來(lái)了翻天覆地的變化。
林賢斌先生,臺(tái)灣金鼎綜合證券(維京)股份有限公司上海代表處的首席代表,有著十幾年的證券分析師工作經(jīng)驗(yàn),親身經(jīng)歷了臺(tái)灣開(kāi)放QFII以來(lái)的變化,把他對(duì)QFII的親身感受向記者娓娓道來(lái)。
投資理念推陳出新資深研究員身價(jià)倍增“四大天王”銷(xiāo)聲匿跡
“在QFII沒(méi)進(jìn)入之前,臺(tái)灣的股價(jià)漲跌基本上是主力做手影響市場(chǎng),散戶(hù)幾乎都是跟著主力做手進(jìn)出,當(dāng)時(shí)最有名的莫過(guò)于雷伯龍、阿不拉、榮安丘、阿丁等人,投資人甚至給他們一個(gè)響叮當(dāng)?shù)拿?hào)──‘四大天王’。由于當(dāng)時(shí)臺(tái)股每天成交量只有幾百億元,而這幾個(gè)人手上卻握有充沛資金,臺(tái)股幾乎就是這幾個(gè)人可操控,想拉抬哪支個(gè)股都是易如反掌之事!被貞浧10年前的往事,林先生如數(shù)家珍。“1990年的時(shí)候當(dāng)研究員,做基本分析是一件很苦悶的事情,你推薦的股票漲了25%~30%,你沒(méi)推薦的股票卻漲了200%~300%,人們更注重技術(shù)分析和內(nèi)幕消息。但QFII進(jìn)來(lái)以后,局面就完全改變了,外資機(jī)構(gòu)更注重基本面的研究,做基本分析的研究員身價(jià)倍增,現(xiàn)在有些國(guó)外投資機(jī)構(gòu)的研究員身價(jià)年薪已經(jīng)達(dá)到了2000萬(wàn)元,這在以前是不能想像的!
林介紹道,從臺(tái)灣的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,外資選股非?粗鼗久妗K麄冞M(jìn)入臺(tái)灣后,主要選的是大盤(pán)股、龍頭股、有價(jià)值和成長(zhǎng)性的股票,對(duì)于炒作性很強(qiáng)的股票決不會(huì)去碰的。雖然一開(kāi)始,外資進(jìn)入并沒(méi)有賺到錢(qián),甚至還有虧損,但外資投資的方向有一個(gè)很強(qiáng)的引導(dǎo)作用,他們的投資理念把市場(chǎng)導(dǎo)向了一個(gè)健康的方向,市場(chǎng)從投機(jī)盛行逐步轉(zhuǎn)向投資有價(jià)值的股票。像1991年臺(tái)灣股市平均市盈率32.05倍,是同期紐約股市和倫敦股市平均市盈率水平的兩倍,但是到了2001年10月,臺(tái)灣、紐約和倫敦股市平均市盈率已十分接近了。最后的事實(shí)也證明,他們的選擇是正確的,QFII獲得了不菲的收入,而原先的主力做手們損失慘重,基本上退出了臺(tái)灣的股市,像臺(tái)灣股市赫赫有名的四大天王都基本上已經(jīng)銷(xiāo)聲匿跡了。
MSCI指數(shù)成為分界線A股還要走多久
臺(tái)灣省QFII得到飛速發(fā)展,一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)就是加入摩根斯坦利資本國(guó)際指數(shù)(MSCI),“MSCI是一家提供全球指數(shù)及相關(guān)衍生金融產(chǎn)品標(biāo)的的國(guó)際公司,其推出的MSCI指數(shù)具有客觀性、公正性、實(shí)用性、參考性、機(jī)動(dòng)性的特點(diǎn),獲得了國(guó)際機(jī)構(gòu)法人的認(rèn)同,廣為投資人參考,幾乎所有的投資機(jī)構(gòu)都按這一指數(shù)來(lái)安排在世界各個(gè)證券市場(chǎng)的投資比例。”美林證券曾有一份調(diào)查報(bào)告指出,在北美與亞洲,有超過(guò)90%的資產(chǎn)管理公司以MSCI編列的指數(shù)為指針;在歐洲大陸,也有超過(guò)50%的經(jīng)理基金人以此作為績(jī)效評(píng)比參考。
在1996年臺(tái)灣加入MSCI指數(shù)之前,外資進(jìn)入的數(shù)量是很小的,因?yàn)閷?duì)外資的投資經(jīng)理人而言,臺(tái)灣股市不計(jì)入績(jī)效評(píng)比指標(biāo),臺(tái)灣進(jìn)不了他們的投資視線。但臺(tái)灣加入MSCI指數(shù)后,情況就完全不同了,1996年4月的“MSCI指數(shù)效應(yīng)”后首個(gè)交易日成交金額達(dá)到770億元新臺(tái)幣,當(dāng)月總成交金額達(dá)到兩萬(wàn)億元新臺(tái)幣,刷新了1995年2月以來(lái)的紀(jì)錄。
上海證券交易所在今年一月份之際完成的一份研究報(bào)告認(rèn)為,A股將有可能被國(guó)際著名的MSCI(MorganStanleyCapitalInternational)公司納入其指數(shù)體系。MSCI是否將其納入新興市場(chǎng)指數(shù)體系,主要考慮人均生產(chǎn)總值、市場(chǎng)深度和市場(chǎng)流動(dòng)性、當(dāng)?shù)卣墓苤、已察覺(jué)的投資風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)外國(guó)投資者的所有權(quán)限制和資本管制、投資界的廣泛認(rèn)同等因素,目前A股被列入MSCI指數(shù)的主要障礙不在規(guī)模等定量因素,而是投資環(huán)境、政策等一些制度因素,如非流通比例、基礎(chǔ)資料的獲得、國(guó)外投資者持股比例限制、信息披露質(zhì)量、公司治理、監(jiān)管政策、資本項(xiàng)目自由化、匯率等因素。
歐、日機(jī)構(gòu)先行美國(guó)大亨謀定后動(dòng)
與臺(tái)灣驚人的相似,這次首先獲準(zhǔn)進(jìn)入內(nèi)地的QFII來(lái)自于歐洲和日本的機(jī)構(gòu),而非全球最有實(shí)力的美國(guó)投資機(jī)構(gòu)。林賢斌認(rèn)為:QFII開(kāi)放初期,一般受到的限制較多,能進(jìn)入的資金較少,而美國(guó)本身的市場(chǎng)就比較大,美國(guó)機(jī)構(gòu)顯然有些不屑一顧。而歐洲、日本本身市場(chǎng)較小,資金需要尋找新的出路,所以會(huì)比較積極。不過(guò),從臺(tái)灣的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,等到市場(chǎng)開(kāi)放程度高了之后,美國(guó)投資機(jī)構(gòu)往往會(huì)大手筆的進(jìn)入,臺(tái)灣目前外資中已有50%來(lái)自于美國(guó)投資機(jī)構(gòu)。
自1991年開(kāi)放外國(guó)專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)投資臺(tái)灣證券市場(chǎng),至2001年11月23日止,臺(tái)灣當(dāng)局共核準(zhǔn)QFII投資臺(tái)灣證券市場(chǎng)申請(qǐng)(包括首次及再次申請(qǐng))1958件,共核準(zhǔn)596家QFII首次投資臺(tái)灣股市,核準(zhǔn)金額2300億美元。QFII的成交金額和持股比例不斷上升,截至2002年9月,持股比例占同期市場(chǎng)總市值的9.49%,交易金額占總成交值的比例也在8%上下波動(dòng),已經(jīng)成為臺(tái)灣資本市場(chǎng)的重要力量。同時(shí)臺(tái)灣股市逐步由一個(gè)投機(jī)性強(qiáng)、波動(dòng)性大的封閉市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)橄鄬?duì)穩(wěn)定、受到全球投資者重視的開(kāi)放性市場(chǎng)。
日盛嘉富證券國(guó)際有限公司上海代表處的副代表?xiàng)畲髴c認(rèn)為:
從臺(tái)灣的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,估計(jì)QFII今年對(duì)內(nèi)地的影響不大,明后兩年可能才會(huì)有實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展!巴赓Y剛進(jìn)入的時(shí)候,只是市場(chǎng)的參與者,但慢慢的就變成了市場(chǎng)的引導(dǎo)者。對(duì)股市產(chǎn)生的不但是直接的推動(dòng)力,對(duì)人們的投資理念、對(duì)上市公司的信息透明化都產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響!
當(dāng)然,雖然可比性很高,但兩岸股市還是有很多不同的地方,像市值、上市公司數(shù)量、開(kāi)放程度都不一樣!皟(nèi)地不能完全照搬臺(tái)灣的經(jīng)驗(yàn),還是要走自己的路!睏畲髴c提醒到。
來(lái)源:中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào) 作者:劉影朱 金福