文/蘇商銀行特約研究員 武澤偉

　　近期，美國金融市場正在經歷“折返跑”。在美新政府上臺前，市場普遍認為，其所主張的經濟政策將導致“高增長、高通脹、高利率”。在這一基準情形下，美股指數大幅上漲，美元指數明顯上升，美債收益率迅速走高。

　　不過，當美新政府上臺后，市場方才意識對其經濟政策出現嚴重誤判。關稅戰、削減政府項目和機構、大規模驅逐移民出境，正在美國經濟中制造巨大的混亂，最終可能導致美國經濟陷入衰退。

　　更為嚴重的問題是美新政府“朝三暮四”的政策取向。在實際經濟活動中，預期扮演著極為關鍵的角色，指導著居民和企業規劃未來的行動計劃。但是，美新政府似乎對維持政府的公信力毫無興趣，完全把國家的重大經濟政策作為談判和交易的籌碼，最夸張的時候甚至一日之內就發生逆轉，導致居民和企業完全無所適從。最終，消費者信心明顯下降，企業也減少了招聘和投資。

　　有觀點認為，美新政府在故意制造一場“經濟衰退”，倒逼美聯儲為挽救經濟而快速降息，從而緩解即將面臨的債務壓力。從美政府核心成員表態來看，這似乎并非是空穴來風。比如，美財長貝森特表示，將堅持持久的政策，同時“不能保證”美國不會出現經濟衰退。這些都被市場解讀為對經濟的利空信號，認為美政府將忽略經濟的短期調整。

　　當前，市場認可的基準情形已經發生了大逆轉，越來越多的投資者認為，由于關稅政策擾動、政府支出下降和勞動力減少，美國經濟可能陷入溫和“滯漲”中，即經濟增速有所下降，但通脹依然維持在較高水平。同時，美聯儲將不得不在物價穩定和充分就業兩大官方使命中做出選擇，很可能會被迫大幅調低政策利率水平。

　　據亞特蘭大聯儲GDPNow模型最新數據顯示，美國1季度經濟增速將下降1.8%，如果這一預測成為現實，將會成為2022年1季度以來美國經濟首次季度收縮。而芝商所的Fed Watch工具顯示，美聯儲最早可能在6月降息，年內最多可能會降息2至3次。

　　變數可能是美新政府經濟政策的持久性，以及對居民和企業減稅、推行傳統能源等支持性政策在落地后對拉動經濟增長的效力。除非美新政府在經濟政策取向上改弦更張，又或是支持性政策落地的力度和節奏超預期，否則，美金融市場行情將十分堪憂。