2025年全國兩會正在北京召開。國是直通車、騰訊財經聯合推出“兩會問計”特別策劃，對話大咖為高質量發展建言獻策。

　　文/陳昊星

　　并購基金究竟是什么？多數非金融專業人士可能不甚了解。

　　簡單來說，并購基金是由一群專業投資人募集資金設立的專項投資工具，旨在收購那些具備潛在發展優勢、但當前尚未充分釋放價值的企業。其運作模式是通過收購目標公司、實施經營改善和資產重組，最終以較高價格退出市場，從而實現投資回報。

　　2024年以來，國家有關部門陸續出臺一系列舉措，支持和鼓勵上市公司開展并購重組，取得一定成效。并購基金作為促進行業整合、打造行業龍頭的有力抓手，也受到業界關注。

　　全國政協委員、中信資本董事長兼首席執行官張懿宸長期關注這一領域。他在接受中新社國是直通車采訪時表示，并購基金需要政策和市場雙重支持，從而打通其發展難點堵點，更好地服務實體經濟，助力產業鏈升級。

　　有效規避“創始人控制權之爭”

　　普華永道近期發布的《2024年中國企業并購市場回顧與前瞻》顯示，去年中國企業并購市場交易量較上一年增加24%，交易額2770億美元。

　　在張懿宸看來，目前中國服務行業企業普遍存在規模小、分散的問題，做大做強的需求十分迫切。通過并購整合，不僅能夠優化資源配置，還可以整合企業核心競爭力，有效規避“創始人控制權之爭”等行業痛點，為未來戰略轉型和數字化升級提供堅實基礎。

　　并購基金在服務實體經濟、推動產業鏈升級方面具有不可替代的優勢。他指出，并購基金作為專業的控股股東，在優化公司管理團隊和治理結構、為被投企業進行戰略和數字化賦能方面擁有獨特優勢。

　　“依托于清晰的交易結構和規范的運營模式，并購基金能夠盤活存量資產，將A股市場中規模較小、擴張能力不足的企業打造成上市公司愿意接手的優質資產。”張懿宸說。

　　提供多元化退出渠道是解題關鍵

　　張懿宸觀察到，當前A股上市公司包含很多中小企業，雖增長乏力但賬面現金充裕，而一級市場大量資產因IPO渠道不暢形成“堰塞湖”，嚴重制約了創新投資與科創戰略的推進。

　　在他看來，解決并購基金發展中的困難和瓶頸，關鍵在于利用并購基金為資本市場提供多樣化的退出渠道。

　　張懿宸建議，未來應進一步打通并購基金發展中的難點和堵點，特別是監管政策執行層面存在的一些瓶頸。他提出應引導長期資金，如保險資金，穩步流入并購領域。通過優化保險公司償付能力監管標準，降低部分風險因子的計算比例，可以逐步釋放權益資產配置空間，從而強化并購機構的資本實力。

　　“在此背景下，并購基金憑借其在并購重組中的靈活運作，能夠提供除IPO之外的退出方案，緩解企業及基金的流動性壓力。”張懿宸說。

　　目前，在“科創板八條”等政策利好推動下，市場對于并購重組估值問題有了更高包容性，這為并購基金進一步助力企業轉型和上市提供了堅實的政策支持。

　　建議優化科技企業并購貸款政策

　　就在今年全國兩會期間，科技企業并購貸款政策迎來利好。

　　國家金融監管總局宣布，聚焦科技企業反映的突出問題，試點適度放寬《商業銀行并購貸款風險管理指引》部分條款，支持科技企業發展。對于“控股型”并購，試點將貸款占企業并購交易額“不應高于60%”放寬至“不應高于80%”，貸款期限“一般不超過七年”放寬至“一般不超過十年”。

　　張懿宸表示，此前科技企業并購貸款政策尚存在一定局限性。《商業銀行并購貸款風險管理指引》中對并購貸款風險管理的相關規定，如貸款比例上限為60%和不可用于資產重組，目前無法完全滿足市場對于靈活融資的需求。同時，并購貸款期限不得超過7年等要求，對再融資項目造成了較大制約。

　　他此次帶來建議：參照北京、深圳等重點區域科技類企業的并購試點政策，對于現金流健康的優質并購融資，適當延長并購貸款期限至不超過10年，提高承貸比例至不超過80%。

　　在張懿宸看來，科技創新是構建新發展格局的關鍵著力點。科技企業并購貸款作為一項重要金融工具，能夠為企業在并購重組過程中提供長期、穩定的資金支持，助力企業整合資源，實現跨越式發展。