造紙板塊 從三方面提升公司業績
人民幣升值將會使造紙業進口成本大降,因為在造紙企業中,木漿占其生產成本比例約為65%至75%,而人民幣升值將降低木漿和廢紙的進口成本。
據WIND數據顯示,2010年1-9月,我國進口廢紙1822萬噸,9月進口206萬噸。價格方面,進口價格不斷攀升,自3月以來進口價格一直高于210美元/噸,最高達到235美元/噸。因此,分析師認為,人民幣升值將降低木漿和廢紙的進口成本,使以進口木漿和廢紙為原材料的企業受益明顯。
業內人士認為,從臺灣和日本地區經驗看,本地區貨幣升值階段一般造紙板塊均具有正收益,這主要由于這些國家基本依賴國外進口原材料,美元計價。所以,大膽推斷在本幣升值的區間段上,造紙股表現將受益于輸入成本的下滑。隨著當前人民幣升值,造紙板塊有望繼續上演行情。
市場人士指出,從公布的造紙板塊三季度業績來看,三季度是行業業績階段性低點。2010年前三季度,造紙行業實現營業收入443億元,同比增長28.5%;毛利率為17.5%,基本與去年同期持平;從費用情況來看,整體保持平穩,期間費用率為12.03%,比去年同期下降0.54個百分點;行業實現凈利潤19.5億元,同比增長32.2%,凈利潤率為4.4%,較去年同期略有提升。行業利潤提升主要依靠紙價整體水平提升,行業毛利率保持平穩,基本符合預期。三季度是前三個季度行業業績的低點,行業凈利潤為5.9億元,同比下降36.7%,環比下降21.3%,主要是由于行業景氣度下降所致。其中,三季度表現較好的上市公司有銀鴿投資、華泰股份、岳陽紙業、恒豐紙業。
華泰聯合證券表示人民幣加速升值可從三個方面提升上市公司業績:第一,占造紙企業成本比例最大的原料成本中接近60%木漿和超過40%廢紙需要進口,人民幣升值會降低進口原料成本;第二,造紙上市公司有較多的外幣負債,隨著人民幣升值,將為部分企業帶來匯兌差額計入當期損益;第三,目前我國造紙上市公司絕大大部分大型紙機依靠進口,人民幣購買力增強降低外購設備成本;進而降低財務費用和折舊費用。建議關注晨鳴紙業、太陽紙業和博匯紙業。
招商證券報告則認為,人民幣升值對造紙行業影響有限。主要影響體現在1、國外原料漿出口公司將分享人民幣升值盛宴。2、進口設備投產前人民幣升值造成的影響是直接減少投資,減少折舊。3、升值影響國內造紙產品出口競爭力。建議公司配置可選子行業景氣度高或資源屬性偏強的公司。公司排序為岳陽紙業、博匯紙業、太陽紙業、晨鳴紙業。
國都證券在最新的報告中維持造紙行業“推薦-A”的投資評級。從行業的發展前景來看,隨著節能環保要求提升,淘汰落后產能步伐必將加大,行業集中度將會持續提升,在此背景下,行業中龍頭公司的成長空間必然高于整個行業(未來幾年中國造紙行業增長將在8-10%左右)。另外,人民幣升值壓力持續存在,由于造紙行業“終端市場在內、原料對外依存度高”的特點決定了造紙行業將受益于人民幣升值。
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