債市影響因素矛盾重重 短期難脫牛皮格局

    本周債券市場波瀾不驚，市場交易缺乏熱點。盡管債市受寬松資金面支撐繼續走高，但經濟二次探底的幾率變小、債市供給的增加以及股市對債市資金的抽離將導致短期內債市承受一定的壓力。

　　國海證券債券研究員陳亮認為，目前債市主要有幾方面的壓力：經濟不會二次探底，通脹有一定擔憂，債券供給會增加，預計后期債券收益率應該會震蕩上行。此外，股市強勢上漲且連續走高，部分資金分流出債市的動能增強，對債市也較為不利。

　　本周資金面延續寬松格局，貨幣市場利率繼續保持低位。7天回購定盤利率在1 .7%的低點振蕩，并于周四收于1.68%的新低。14天回購定盤利率也維持在1.85%左右。

　　招商銀行資金交易部分析師劉俊郁表示，近期股市走強及光大銀行IPO等消息尚未對回購利率產生直接影響，預計短期內回購利率還將保持窄幅震蕩的趨勢。

　　中國人民銀行周四在公開市場發行850億元3年期和220億元3月期央票，分別較前次發行減少750億元和580億元，同時展開400億元91天期正回購操作。周二央行已發行230億元1年期央票，與周四發行的央票、正回購合計回籠資金1700億元。而本周到期資金量僅有860億元，央行實現周凈回籠資金840億元，延續了上周的凈回籠操作。

　　在資金面充裕、需求旺盛的背景下，央行繼續堅持維穩市場利率的方針。3年期央票中標利率持平于前期的2.65%，3月期央票收益率則連續第六周穩定在1.5704%，正回購操作中標利率亦持平于1.57%。

　　考慮到未來幾周公開市場到期資金量較少，均不足千億元規模，所以在市場流動性相對寬松的情況下，預計央行公開市場凈回籠操作格局將會延續。

　　一級市場方面，近期國債、金融債的認購熱情有所下滑，但并未看到趨勢性變化。作為投標主力的保險機構和大行資金依舊充裕。政策性金融債方面，國家開發銀行周一發行的5年期固息金融債中標利率為3.06%，認購倍數為1.59倍，高于上周四國開行10年期固息債1.51倍的認購倍數。進出口銀行周二招標發行的3年期固息金融債中標利率為2.70%，基本符合市場預期。國債方面，財政部周三發行的30年期國債發行利率為3.96%，結果基本符合市場預期，對二級市場影響不大。

　　劉俊郁稱，從一級市場的發行來看，一級市場對二級市場的引導作用已經大幅減弱，在政策面穩定的情況下，債市短期內難以脫離牛皮格局。（ 高立 朱諸 徐寧）