在銀行收緊房地產開發貸款的背景下，越來越多的房地產企業正在通過質押股權的方式通過信托渠道融資。

　　日前，上市公司九龍山發布公告稱，其控股股東平湖九龍山海灣度假城休閑服務有限公司將其所持有的公司3500萬股股份質押給昆侖信托有限責任公司，為平湖九龍山發行信托提供擔保。

　　這并不僅僅是一個案，近期多家房地產企業都發布過類似的公告通過股權質押的方式進行信托融資。除九龍山之外，還包括云南城投、臥龍地產、中弘地產、新湖中寶等一大批公司。

　　“通過股權質押的方式進行信托融資，是房地產企業在當前的形勢下被逼無奈的一種選擇。”中國人民銀行鄭州培訓學員教授王勇表示。王勇認為，目前包括銀行信貸等其他房地產企業的融資渠道都在受到管理層的圍堵，房地產企業從資本市場或銀行渠道的難度增大。但與此同時，通過股權質押的方式進行融資還沒有受到政策約束。“作為金融創新的一種方式，股權質押信托融資無疑是規避政策約束一個比較理想的渠道。”王勇表示。

　　事實上，股權質押信托融資并不是一種新的融資方式，然而在目前特殊的形勢下，由于其一方面可以再某種程度上規避政策約束，另一方面在技術層面較易操作，因此受到了房地產企業的青睞，而信托公司、投資者對這種融資方式也較易接受。除了直接將部分股權質押進行信托融資之外，目前多家信托公司都推出了“結構化”的股權質押信托融資產品。

　　“雖然股權質押類產品目前發行較多，但我們還是比較慎重的。”西部某信托公司負責人向記者表示。為了防范風險，信托公司除了在股權質押時盡量壓低股權的折扣之外，還會想出其他的一些解決辦法來降低產品的風險。

　　目前，西安信托發行了一款名為“懷化英泰國際項目貸款集合資金信托計劃”的信托產品。該款產品的信托資金用于向懷化英泰建設投資有限公司發放貸款，該款項專項用于懷化鐵路樞紐城市公用設施配套改造工程(“懷化火車站站前廣場改造工程”，又名英泰國際)項目1期的工程建設。而在擔保措施上，這款產品采用了土地使用權抵押+股權質押的方式。產品說明書顯示，在這款產品中，為確保信托產品的安全，懷化英泰建設投資有限公司以其名下編號為懷國用(2008)第出371號(土地使用權面積31368.60平方米)的土地使用權及在建工程為信托項下貸款提供抵押擔保。英泰國際1期已投入成本3.4億元，未銷售商鋪價值約6.74億元。湖南東星建設集團有限公司及其法人代表謝永健先生為信托項下貸款提供連帶責任保證。此外，還采取了另外兩項措施：第一，湖南東星建設集團有限公司股東以其100%股權進行質押登記，為信托項下貸款提供擔保。第二，東星集團以其持有的湖南辰溪華中水泥有限公司95%股權進行質押登記，為信托項下貸款提供擔保。

　　“不論是土地抵押貸款還是股權質押貸款都是有風險的，信托公司通過加大在產品設計上的研發，可以防范個體經營風險，但是并不能防范系統性風險。”王勇表示。尤其在目前房地產市場遭遇調控之際，對于房地產企業的這種股權質押融資應該充分認識其蘊藏的風險，不論是投資者還是信托公司都應慎重。記者 唐真龍