不可否認(rèn)的是，房地產(chǎn)信托是一個(gè)無(wú)可厚非的業(yè)務(wù)品種，關(guān)鍵在于它所支持的是否是一個(gè)健康的行業(yè)，是否符合宏觀經(jīng)濟(jì)與政策的趨向。在國(guó)家法律法規(guī)框架下，本著“受人之托，代人理財(cái)”根本任務(wù)和立命之本，為投資者謀利益本無(wú)可厚非，但信托公司要在國(guó)家法律法規(guī)框架下合法經(jīng)營(yíng)，在方向上要以獲得自身的可持續(xù)發(fā)展和為投資者謀得長(zhǎng)久利益為基點(diǎn)。

　　誰(shuí)會(huì)是壓倒駱駝的最后一根稻草？統(tǒng)計(jì)顯示，截至今年7月，房地產(chǎn)信托計(jì)劃資金規(guī)模達(dá)近167億多元。即使以全年300億元的規(guī)模計(jì)算，區(qū)區(qū)數(shù)百億元的房地產(chǎn)信托資金相對(duì)于投放到房地產(chǎn)領(lǐng)域幾千億元的房地產(chǎn)信貸而言，可謂小巫見(jiàn)大巫。但是，也許就是這在房地產(chǎn)領(lǐng)域區(qū)區(qū)數(shù)百億元可能會(huì)成為吹破房地產(chǎn)泡沫的最后一口氣。這并非危言聳聽(tīng)，在信托的歷史上，信托公司曾經(jīng)多次成為了這樣的角色。信托業(yè)五次整頓的歷史可以為證。

　　1981年至1982年，各種類(lèi)型的信托投資公司在短期內(nèi)迅速膨脹。這些機(jī)構(gòu)與銀行搶資金、擠業(yè)務(wù)、爭(zhēng)地盤(pán)，其所發(fā)展的負(fù)債業(yè)務(wù)基本上是變相的銀行存款業(yè)務(wù)，通過(guò)吸收存款、同業(yè)拆借資金用以發(fā)放貸款或直接投資于實(shí)業(yè)項(xiàng)目。一些地方政府為了使地方所屬的信托公司擴(kuò)大融資規(guī)模，甚至公開(kāi)下發(fā)文件要求地方管轄的國(guó)營(yíng)、集體企業(yè)和其他行政、事業(yè)單位的自有資金和專(zhuān)項(xiàng)資金必須在信托投資公司開(kāi)戶(hù)存取，嚴(yán)重沖擊了國(guó)家對(duì)金融業(yè)務(wù)的計(jì)劃管理和調(diào)控，也直接助長(zhǎng)了固定資產(chǎn)投資規(guī)模的膨脹和物價(jià)水平的上漲。因此，國(guó)務(wù)院于1982年4月發(fā)出61號(hào)文，決定對(duì)信托業(yè)進(jìn)行整頓，第一次整頓開(kāi)始了。

　　1984年經(jīng)濟(jì)過(guò)熱中，信托業(yè)通過(guò)各類(lèi)名義進(jìn)行的貸款和投資，對(duì)固定資產(chǎn)投資的急劇膨脹起了推波助瀾的作用，使留有缺口的物資供應(yīng)計(jì)劃更加失去平衡調(diào)節(jié)能力。1985年初，國(guó)務(wù)院發(fā)出《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)銀行貸款檢查工作的通知》，人民銀行隨即決定再次清理整頓信托業(yè)，由此導(dǎo)致了第二次信托業(yè)大整頓。

　　1988年中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱現(xiàn)象空前嚴(yán)重，乃至達(dá)到嚴(yán)重惡化的地步。這一年，固定資產(chǎn)投資較整頓時(shí)的1985年上升了69.64%，通貨膨脹由1987年的7.8%猛升至20%。為回避人民銀行對(duì)信貸規(guī)模的控制，其時(shí)各專(zhuān)業(yè)銀行紛紛通過(guò)各種形式和渠道向信托公司轉(zhuǎn)移資金，信托公司再次成為固定資產(chǎn)投資失控的推波助瀾者。1988年，信托公司的資產(chǎn)規(guī)模較清理整頓時(shí)的1986年增長(zhǎng)1.96倍，通過(guò)委托貸款發(fā)放的固定資產(chǎn)投資貸款增長(zhǎng)3.24倍，通過(guò)信托貸款發(fā)放的固定資產(chǎn)貸款增長(zhǎng)0.91倍。1988年8月，第三輪信托投資公司的清理整頓開(kāi)始。

　　1992年，經(jīng)濟(jì)迅速回升并呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的各類(lèi)問(wèn)題也再次固態(tài)復(fù)萌：固定資產(chǎn)比1991年猛增37.6%，沿海部分地區(qū)出現(xiàn)瘋狂的“圈地運(yùn)動(dòng)”，新興的股票市場(chǎng)狂熱，貨幣投放猛增，通貨膨脹率再次竄升。在此過(guò)程中，信托投資公司與銀行聯(lián)手，違規(guī)拆借、違規(guī)攬存、違規(guī)放貸，并直接大規(guī)模地參與了沿海熱點(diǎn)地區(qū)的“圈地運(yùn)動(dòng)”和房地產(chǎn)炒作活動(dòng)，再次充當(dāng)了加劇經(jīng)濟(jì)形勢(shì)過(guò)熱、擾亂金融秩序的角色。1993年6月，中央決定進(jìn)行宏觀調(diào)控，收緊銀根，嚴(yán)控貨幣發(fā)行，整頓金融秩序。對(duì)信托業(yè)的第四輪清理整頓正式開(kāi)始。

　　1995年8月之后，出于維系生存的本能，為獲取資金以新還舊維系金融機(jī)構(gòu)的信譽(yù)，信托機(jī)構(gòu)采取的消極對(duì)策有：通過(guò)高息攬存等方式，擴(kuò)大自然人債務(wù)規(guī)模；濫用金融機(jī)構(gòu)的信用和政府信用融資；超范圍超額度發(fā)行特種金融債券；擠占挪用證券業(yè)務(wù)的股民保證金。在第四次信托公司清理整頓還沒(méi)有宣布結(jié)束之時(shí)，1999年3月，中國(guó)信托業(yè)的第五次清理整頓揭開(kāi)序幕。

　　五次清理整頓的結(jié)果是信托公司由鼎盛時(shí)期的1000多家僅存留了目前的不到60家。如果說(shuō)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題是由信托公司導(dǎo)致的，恐怕誰(shuí)也不會(huì)相信這樣的笑話(huà)，因?yàn)檎l(shuí)也不會(huì)相信：即使在信托公司的鼎盛時(shí)期他們能有這樣的實(shí)力。那么對(duì)信托公司這一段為幾乎所有信托人所不愿啟齒的歷史產(chǎn)生原因,唯一的解釋就是：信托公司成為了壓倒駱駝的最后一根稻草。因而從目前的房地產(chǎn)市場(chǎng)看，房地產(chǎn)信托很有可能重復(fù)歷史的悲劇，信托公司也很有可能再次成為導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問(wèn)題的元兇。五次清理整頓給信托公司留下的教訓(xùn)是:信托業(yè)務(wù)的發(fā)展必須與宏觀政策與經(jīng)濟(jì)的趨向相吻合。

　　不可否認(rèn)的是，房地產(chǎn)信托是一個(gè)無(wú)可厚非的業(yè)務(wù)品種，關(guān)鍵在于它所支持的是否是一個(gè)健康的行業(yè)，是否符合宏觀經(jīng)濟(jì)與政策的趨向。在國(guó)家法律法規(guī)框架下，本著“受人之托，代人理財(cái)”根本任務(wù)和立命之本，為投資者謀利益本無(wú)可厚非，但信托公司要在國(guó)家法律法規(guī)框架下合法經(jīng)營(yíng)，在方向上要以獲得自身的可持續(xù)發(fā)展和為投資者謀得長(zhǎng)久利益為基點(diǎn)。

　　短期來(lái)看，房地產(chǎn)信托的高收益的確為信托公司和受益人謀得了利益。但是對(duì)這樣一個(gè)行業(yè)的支持是否可以使信托公司獲得自身的可持續(xù)發(fā)展，能否為投資者謀得長(zhǎng)久利益，則取決于這個(gè)行業(yè)的健康與否。

　　日前，某媒體的一篇報(bào)道意味深長(zhǎng)：研究報(bào)告稱(chēng)，40家知名地產(chǎn)商自2003年以來(lái)在土地公開(kāi)市場(chǎng)上獲取的270幅地塊樣本，除去在售和售完的土地，有57%的土地沒(méi)有入市。其中，27%的土地還處于待開(kāi)發(fā)狀態(tài)，30%依然處于規(guī)劃在建。廣州市國(guó)土房管局此前通告，該市2007年產(chǎn)生的27塊“地王”僅有7宗動(dòng)工，20宗地塊未見(jiàn)動(dòng)工建設(shè)。來(lái)自上海市規(guī)劃和國(guó)土資源管理局的有關(guān)數(shù)據(jù)也印證了這一點(diǎn)：全市目前共有1077公頃住宅用地處于“批而未用”狀態(tài)。其中相當(dāng)一部分在開(kāi)發(fā)商手中，涉及70多個(gè)房地產(chǎn)項(xiàng)目。相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，開(kāi)發(fā)商拿地后不開(kāi)工，可能跟企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況有關(guān)，也不排除他們“囤地”的可能。

　　房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的“囤地”、“捂盤(pán)”是否符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求？房地產(chǎn)行業(yè)是否健康？不言自明。而房地產(chǎn)信托資金因?yàn)槭窃阢y行貸款進(jìn)入前的“拿地”階段進(jìn)入的，大多數(shù)是用于房地產(chǎn)企業(yè)購(gòu)買(mǎi)土地，很顯然，這對(duì)房地產(chǎn)商的“囤地”是一個(gè)不小的支持。對(duì)這一行業(yè)、這樣一種行為的支持是否可以使信托公司獲得自身的可持續(xù)發(fā)展？能否為投資者謀得長(zhǎng)久利益？也是不言自明。

　　歷史的經(jīng)驗(yàn)值得借鑒。在“市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的本意就是各市場(chǎng)參與主體都為自己的私利而奔波”的忽悠聲中對(duì)現(xiàn)實(shí)視而不見(jiàn)，結(jié)果很可能會(huì)使信托公司重蹈覆轍。

　　愿房地產(chǎn)信托不是吹破房地產(chǎn)泡沫的最后一口氣，不再成為擾亂經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“壞孩子”。 （金立新）