證券市場的一波升浪，往往伴隨著資產重組題材的興起。今年上半年，地產板塊領漲A股，多數上市房企估值翻番。與此同時，房地產公司通過非公開發行、股權收購、資產置換等方式進行重組或借殼上市的“大戲”陸續登場。其中，既包括華僑城集團旅游地產整體上市的案例，也包括招商地產(000024)因重大事項停牌后市場對土地資產注入的猜測。

　　據中國證券報記者統計，今年以來，已公布定向增發方案計劃注入房地產資產的上市公司已達14家，涉及資產金額達366億元。另外，還有18家地產上市公司公布增發方案，計劃募集資金達431.61億元。

　　而2007-2008年的那一輪牛市中，共有30家房地產企業提出資產注入計劃，涉及資產金額超過216億元，其中大多數因市場調整而擱淺。但隨著股市上漲，這些“資產騰挪術”可能卷土重來。

　　“增發熱”今又起

　　一位資深市場人士坦言，房地產市場火熱推動地產股大漲，而估值升浪需要現實業績的支撐；對于地產股而言，通過資產注入等外延擴張的方式增厚業績，顯然更具有可操作性。 因此，在一波行情興起時，證券市場內的資產重組會掀起熱潮，房地產等熱門板塊無疑是重組的焦點。

　　7月9日，招商地產因正在籌劃重大事項而停牌。業內普遍認為，此舉與公司再融資有關，而控股股東蛇口工業區的部分土地將可能注入的傳聞也風生水起。此前，蛇口工業區曾承諾，將會把工業區用地在恰當時注入招商地產。

　　去年11月份，招商地產曾經向蛇口工業區進行過定向增發，融資59.4億元用于購買后者所屬的6宗用地以及投資14個項目。而此次停牌引發的“再融資”猜測，被業界視為是蛇口工業區在兌現承諾。

　　在此前短短10天左右的時間內，相繼有*ST國祥(600340)、ST興業(600603)和中匯醫藥(000809)等公司公布了資產重組方案，擬注入房地產業務。

　　7月8日，中匯醫藥(000809)非公開發行方案顯示，公司擬定向增發不超過25425萬股，發行價格為10.226元/股，向特定對象鐵嶺財政資產經營有限公司、北京京潤藍籌投資公司等購買房地產資產，預評估價值為26億元。

　　6月底，ST興業(600603)公告，擬向大洲集團、崗潤房地產及陳鐵銘定向發行股票購買有關房地產公司資產。發行股份的價格為6.98元/股。擬購買的資產預估值約13億元；而*ST國祥的重組方華夏幸�；鶚I股份有限公司也將上市公司化身為房地產商，通過增發注入的資產規模達到17億元。

　　統計顯示，今年以來，已公布定向增發方案計劃注入房地產資產的上市公司已達14家，涉及資產金額達366億元。另外，還有18家地產上市公司公布增發方案，計劃募集資金達431.61億元投向房地產項目。

　　昔日擱淺眾多

　　實際上，房地產企業的增發熱潮并非前無先例，Wind統計顯示，2007-2008年期間，滬深兩市共有30家房地產企業提出過增發計劃，其中2007年8月至2008年7月這一年間，增發預案發布頻率格外高，共有19家企業在這一時段里提出了增發預案。

　　然而，房地產企業在此一輪熱潮中的增發成功率卻并不高，這19家企業中，只有首開股份(600376)一家公司完成了增發和重組，其余公司的增發計劃全部夭折。其中，東方銀星(600753)更是在變身“中國錫王”之后才詔告天下，當初增發收購7.29億商業地產資產的增發計劃流產。

　　有意思的是，在這一房企增發流產高發時段，各企業的增發失敗原因也大致相同。以增發一波三折的陽光股份(000608)為例，公司在2008年9月10日公告稱，計劃增發不超過1.5億股，縮減了原增發計劃中的多個地產項目的募資投向，其中，原定用募集資金開發的總投資達26億元的煙臺銀河項目暫被放棄。雖然新方案中募集資金較原方案減少73%，但依然沒能逃脫增發流產的厄運。其原因是國內證券市場發生重大不利變化，公司公開增發的融資成本大幅增加；同時，公司所處的房地產行業受宏觀經濟環境影響較大，此次募集資金擬投資項目所在區域的房地產市場不景氣，成交量萎縮，使本次募集資金擬投資項目的前景面臨較大不確定性。

　　浙江廣廈(600052)曾計劃增發1.2-1.8億股募資天都·麗舍花園和東陽·新天地項目的后續開發，然而時隔一年后的2008年12月，公司卻最終選擇了放棄增發。提及原因，浙江廣廈的表態直白——在非公開發行股票方案推進過程中，證券市場環境發生了較大變化，公司股票價格低于發行底價。截至2008年12月4日，股東大會的決議有效期已過。

　　經中國證券報記者統計，在上一輪房企增發注資熱潮中，因股票價格低于發行底價或募集資金或注入項目盈利前景不明朗等原因而放棄增發的房地產企業多達8家，除上述兩家企業外，還有原定注入約180億鵬潤地產資產的中關村(000931)以及計劃募資22億投入上海、長沙3個地產項目的萬業企業(600641)等。

　　更多注資在后

　　“既然上一輪的增發熱潮中，不少地產企業放棄增發是因為證券市場和房地產市場的雙向走低，那么在這一輪兩個市場雙雙抬頭向上的行情中，此前停滯的增發很有可能重啟�！庇袠I內人士稱，制約前次房地產企業增發集體流產的兩大因素在目前的市場環境中都不復存在了，越來越多的投資者將目光投向那些可能重新啟動的資產注入方案。

　　實際上，一些地產公司已經開始了這方面的動作。6月份剛剛發布其整體上市方案的華僑城A(000069)，其實早在2008年6月份就已經增發10億股推進整體上市的方案，所不同的是新方案的發行總股份數下降到了4.86億股。

　　這可能是A股地產公司重啟增發的開始。中國證券報記者統計發現，實際上不少前期叫停增發的地產企業都有重啟增發的可能。

　　海德股份(000567)曾計劃向浙江省耀江實業集團有限公司增發7740萬股收購其下屬控股子公司平湖耀江房地產開發有限公司的100%股權。雖然一年后公司黯然公告增發計劃無法完成，但公司間接控股股東浙江省耀江實業集團有限公司表示，將一如既往地支持公司做大做強房地產業務，不會放棄既定的整體上市發展戰略。

　　宜華地產(000150)曾計劃以10.68元/股的價格向公司控股股東宜華企業(集團)有限公司非公開發行不超過1.1億股，用以收購宜華集團所持有的四家項目公司100%股權。后來因部分土地使用權證尚未取得、宜東房地產公司增資工作仍未完成及資本市場環境發生重大變化等多方面因素不得不放棄。但時隔近一年后，這些曾經困擾增發實施的因素可能已不復存在。

　　經統計，在上一輪地產股增發熱潮中，共有超過216億元的房地產資產計劃注入上市公司，而因多種原因未能成行。如此看來，房產企業的增發注資潮還有很多可以期待。