資金之于經(jīng)濟，猶如水與舟，水能載舟亦能覆舟。

　　意在挽救實體經(jīng)濟的錢部分流入股市，股市先于宏觀經(jīng)濟意外轉(zhuǎn)暖，又將導致實體經(jīng)濟的資金開始回流股市——這一循環(huán)必然加劇實體經(jīng)濟回暖的困難。

　　在今年兩會前，《中國新聞周刊》曾采訪了北京山水文園投資集團董事局主席李轍。去年年底，李轍已經(jīng)將山水文園的項目全部停下，轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市。作為全國工商聯(lián)房地產(chǎn)商會輪值主席、副會長的李轍，是北京地產(chǎn)圈實力派的代表，他的公司暫停經(jīng)營，導致該公司員工只能另謀職業(yè)。

　　像李轍這樣轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市的企業(yè)主，在其他行業(yè)也不勝枚舉。

　　“原本需要100名員工的企業(yè)現(xiàn)在只要三五個操盤的便可以了。”與企業(yè)有許多接觸的侯寧說。侯寧認為，政府也許打算通過繁榮股市振興實體經(jīng)濟，但現(xiàn)在股市吸收了巨大的流動性，卻給中國內(nèi)需的提振、經(jīng)濟的真正復蘇蒙上陰影。

　　大調(diào)整在即？

　　股市紅火，政府立即重啟IPO，再融資預案被提上日程。

　　作為新股發(fā)行制度改革后首家IPO公司，桂林三金藥業(yè)股份有限公司率先發(fā)布招股意向書，并于6月29日同時進行了網(wǎng)上和網(wǎng)下發(fā)行。這是自去年8月31日起證監(jiān)會暫停新股發(fā)行9個月后的重新啟動。

　　“IPO的資格、價格、上市時間應(yīng)取決于市場。喪失IPO自由的中國政策市貌似強大卻不堪一擊。” 武漢科技大學金融系教授董登新說，事實上，即使在2008年世界股市暴跌最慘烈的時候，像中國香港、美國等世界主要股市，從來就沒有停止過IPO。

　　而與IPO一起啟動的再融資，似乎更加來勢兇猛。

　　截至6月4日，二季度以來共有68家公司發(fā)布增發(fā)預案，擬募集資金約1187.94億元，與一季度的802.37億元相比，環(huán)比增長65.37%。其中，包括保利地產(chǎn)、金地集團、深振業(yè)等在內(nèi)的房地產(chǎn)企業(yè)，計劃融資超過300億元。

　　融資和再融資是資本市場的基本功能，但由于去年中國平安爆出的1600億再融資方案導致了市場的恐慌，那場股市地震至今讓投資者心有余悸。

　　“中國上市公司資產(chǎn)負債率平均高達60%，絕大部分都是銀行的錢，上市公司增發(fā)配股無需成本募集的大量資金，可以用來還銀行貸款，這是資本市場簡單的金錢置換游戲。” 國元證券首席分析師劉堪認為，這其中最大的贏家就是銀行，所以在天量放貸的刺激下，今年上半年，主力機構(gòu)大量購入銀行股票，金融藍籌猛漲。

　　市場人士的擔心是，壓抑了將近一年的企業(yè)再融資訴求過量釋放，再加上監(jiān)管層對此審核向來寬松，可能導致股市的下跌。在這樣一個新興加轉(zhuǎn)軌的A股市場，隨著這批增發(fā)方案的實施，再加之經(jīng)濟回暖因素的不確定性，恐慌心理可能在瞬間蔓延且不可收拾。

　　這輪股市上漲源于寬松貨幣政策帶來的充裕流動性。然而在通貨膨脹的強烈預期下，政策會否轉(zhuǎn)向？

　　“貨幣政策的轉(zhuǎn)向，取決于政府對通脹與增長之間的選擇和平衡。”沈明高認為，政府到底能容忍多高的通脹，通脹的容忍度越大，對經(jīng)濟回暖的影響越小。但如果放任通脹預期的發(fā)展，通貨膨脹有可能自我實現(xiàn)，到那時，通脹會影響到經(jīng)濟回暖的可持續(xù)性。

　　一旦貨幣政策轉(zhuǎn)為從緊，股市將成為無源之水。

　　正如《中國新聞周刊》采訪的多位學者所說，中國經(jīng)濟雖不會大幅下滑，但回暖的路徑不明，能否可持續(xù)還需要時間考驗。而由于炒作經(jīng)濟回暖強行闖關(guān)的A股，已經(jīng)到了“吹彈可破”的境地。

　　稿件來源：《中國新聞周刊》，作者：孫春艷