兩個月前，“2000億地方債獲得準生證”的消息點燃了整個市場的熱情。作為積極財政政策的一部分，地方債的發行成為了中國債券市場上又一次創新，地方債的前景也一度被描繪得色彩斑斕。然而，僅過了兩個月，“破發”和“零交易”便成了套在這個新生兒頭頂上的“緊箍咒”，而二級市場上遭遇的寒流，也正在考問地方債在機制與操作過程中的種種問題。

　　>>市場表現

　　上市首日又見“零成交”

　　依舊是零成交！5月20日，包括09大連債、09四川債02和09湖北債02在內的三只地方債正式登陸交易所。然而，不出市場所料，截至收盤，三只債券在交易所再度出現零交易。至此，地方債在二級市場上市首日遇冷的魔咒又一次得到延續。

　　事實上，“零成交”早已不是什么新鮮事。記者注意到，早在4月8日，市場上第二只地方債——09安徽債上市時，滬深兩市的交易系統就首次出現了“零成交”。而直到昨日，該只債券在交易所市場仍然保持著零成交的記錄。

　　值得注意的是，這種情況在地方債的交易過程中已成為常態。公開數據顯示，截至昨天，共有20個省市發行的22只地方債在交易所上市交易。除了首發的新疆政府債券外，其余21只債券在交易所市場迄今都沒有一筆成交。即便是出現交易的新疆債，也沒能避免二級市場上的尷尬。上市首日，其在交易所市場僅成交156.4萬元，并最終跌破發行價。

　　>>探因

　　三大短板制約投資熱情

　　短板一：收益率低

　　大通證券分析師徐虹指出，收益率低是地方債交易所上市首日遇冷的主要原因之一。由于地方債招標利率往往與同期限國債看齊，難以吸引交易型投資者，所以，購買者多是商業銀行等配置型機構。

　　這些機構資金量大，多偏好在一級市場直接配置，以避免在二級市場直接購買會壓低收益率，因此，二級市場地方債需求就出現了不足。

　　短板二：流動性差

　　在收益率較低之外，流動性差也成為制約投資者熱情的因素之一。

　　國元證券分析師馬雨生介紹，地方債與國債不同。國債以滾動發行，而地方債到期后是否繼續發行還有待國家的政策，所以會形成相對國債來講的流動性不足。與此同時，記者注意到，由于地方債的發行數量相對于國債較少，加上商業銀行的配置需求多是持有到期，這就更加劇了二級市場的流動性不足。

　　短板三：參與機構單一

　　此外，分析人士還指出，目前地方債在機制上也存在一定問題，主要表現在參與的機構種類不足。記者了解到，由于地方政府債多是3年期債券，這種較短的期限設計，使得保險機構的配置動力不足。

　　與此同時，以基金和券商為代表的機構，在債券的配置上更加追求價差收益，屬于交易型需求，在目前債市收益率普遍偏低的情況下，他們對地方債的配置自然積極性不高。這樣一來，使得地方債多以商業銀行配置為主，而商業銀行對債券的配置需求一般大致相同，因此，形成地方債在機構間交易不足。