漫畫：股市。 中新社發 史明波 作

　　電視“非常道”節目要求嘉賓亮出“錦囊妙計”，我5月底給的是“休閑投資，靜觀其變”，8月初給的是“繼續休閑，投資自己”。

　　有人問：為何如此消極？因為A股市場成也蕭何，敗也蕭何，牛也情緒，熊也情緒。牛市狂奔之際，越傻越賺錢，大贏家笑小贏家，家家高興；熊市來臨之后，越忙越賠錢，大輸家罵小輸家，戶戶傷心。和公募基金相比，私募基金的優勢之一就是可以“休閑”。今年幾次私募基金評選的結果是空倉比例越高排名越高，名列前茅的幾乎都是滿倉現金！所以，A股熊市的投資機會之一是：閉關“休閑”。

　　不要以為休閑是輕松的活兒，拿著大把現金還能“閑下來”的人要有定力。什么是定力？定力也是功力，是多年投資才能練就的絕活兒之一。休閑就是投資自己，讓自己能有時間靜下心來，總結過去兩三年的經驗教訓。如果現在還像熱鍋上的螞蟻，怨聲載道，責難他人，那就不可救藥了。成功投資人最基本的素質是：勝者感恩，敗者服輸。建議大家投資自己絕非笑談，因為K線圖也是心電圖，天天研究自己心電圖的肯定有病，所以要關愛心理健康，在熊市中給自己治一治病，有精力財力的還可以回到大學給自己充一充電。此為熊市的投資機會之二：投資自己。

　　客觀地說，從基本面數據看當前股市，并非完全沒有機會，只是急功近利的機會很少。休閑投資就是等待機會，等待可能出現的恐慌性拋售。為什么要“四不”——不買不賣不聽不看？因為要調整心態，及時止損。已經深套的就認了，等下一輪牛市再解套，否則會越陷越深，越投越累。我講過，跌破3000點就是2400-2500點。有人問：2400就是底嗎？答曰：也許還不是！跌到哪里才是“底”呢？答曰：回頭是岸！技術面要在震蕩筑底并起步回升時才能確認趨勢。許多人用動態市盈率說明市場機會，殊不知現在的上市公司利潤還在加速下降，而且還難以說清未來的宏觀經濟走勢，又怎能確定可預測的動態市盈率呢！

　　有人說低看2000點是過度悲觀了。這話對在“過度”，因為股票市場是非常情緒化的，永遠是在悲觀和樂觀的“過度”中尋找理性的回歸。牛市也會過度，熊市也會過度，高看八千有理，低看兩千也有理！因為A股市場還有一個特點：跌則減半，漲則翻番。非理性的暴跌和非理性的繁榮一樣，都來源于新興股市“過度”的非理性。所以，熊市投資的機會之三：等待過度恐慌之后的回頭是岸。

　　以多數投資人的行為心理為依據，股市每次下跌20%為“臺階”，依此計算，2400-2500點是第四個“臺階”。是否還有第五個？答曰：也許！既然是也許，就可能沒有。在我看來，下探第五個“臺階”即2000點的概率有30%，跌破2000點的概率有10%�？沙惺艽孙L險的人現在入市可以買封閉式基金，因為封閉式基金有平均30%的折價率，有些基金的折價率在40%以上。折價率是基金所投資的股票由于失去流動性而形成的折扣，越是在情緒化程度較高的股市，流動性溢價就越高，失去流動性的折扣率也就越高。封閉式基金的折價率在熊市中會成為投資的減震器，并把市場震蕩的時間損失變為折價補償，給投資人較高的穩定性和回報率。此為熊市投資的機會之四：封閉式基金。

　　A股市場的周期性還在于其政策市的原罪，特別是國有企業特殊的經營周期。在管制經濟中，國有企業的政策性虧損和壟斷性利潤常常是一物兩面，分別發生在經濟增長周期的減速和加速時期。由于蒙受政策性虧損的國有龍頭企業一般不會倒閉，而在政策性虧損較為嚴重的行業，民營企業的破產率必然上升，結果會使這個行業的國有企業因禍得福，不僅有了將來政策性補償和分享壟斷性利潤的機會，而且在全行業虧損中削弱了來自于民營企業的競爭。這是A股市場的特殊機會，希望將來不再重復。無可奈何的熊市投資機會之五：投資政策性虧損嚴重的龍頭國企。

　　如果美國道瓊斯指數能在11300點企穩，香港股市就應能守住恒指21000點，這時投資港股的機會優于投資內地。從基本面看港股，市盈率8倍以下和市凈率1.2倍以下的機會很多；從資金面看港股，資金面呈雙向流入，內地投資港股的“直通車”預期還在，歐美資金流入的動機也較強。雖然情緒面依然低沉，但港股的投資主體以機構為主，情緒驅動力本來就弱，保守些可以選擇藍籌指數基金。此為熊市投資的機會之六：投資港股。(金巖石)