流動性充裕支撐
A股修復型反彈
2008年年初時,我國實施從緊的貨幣政策,在公開市場大量發行票據回收流動性,2009年起這些資金紛紛解禁到期,加上自去年四季度起,央行調減了公開市場操作的節奏和力度,逐步放松流動性,這些因素將共同推動2009年資金面寬裕狀況,這種充沛的流動性成為當前估值修復型持續反彈的主要驅動力。
根據央行相關公告,今年1月份到期的央行一年期票據將達到2300億元左右,如果把到期的3月央票和正回購計算在內,1月份央票和公開市場滾動操作將累計向市場釋放資金超過5000億元,一季度解禁資金也將超過萬億元,巨額資金將向市場釋放出大量流動性。
2008年下半年以來,公開市場在減少資金回籠的同時,還在操作結構上進行調整。先是于7月份宣布暫停三年央行票據的發行量,此后,又于10月底宣布隔周發行供應量最大的一年和3個月央行票據,并且在12月初宣布暫停了一年央行票據的發行。
去年12月份的金融運行數據顯示,M1、M2 增速一改前期持續回落的態勢雙雙大幅反彈,其中,M1增速為9.06%,環比回升2.26個百分點。M2增速為17.82%,環比回升3.02個百分點。貨幣供應量增速的明顯反彈與信貸投放的激增有關,顯示出前期一系列寬松貨幣政策開始顯現出一定成效。
業內人士指出,流動性冰期已過,隨著政策刺激作用的更多顯現、存貨調整的逐漸結束、企業信心的日漸恢復以及微觀經濟活動將趨于活躍,在資金的自我循環并加強的作用下,貨幣流通速度可能會有所加快,這將促使M1和M2的增速進一步回升。
值得關注的是,去年12月份M2同比增長17.82%,而從工業增加值、進出口貿易等數據來看,同期的名義GDP增速遠低于此,貨幣缺口繼續擴大,相對而言流動性更為充裕,為市場反彈的延續創造相應條件。
流動性充裕背后
仍存在不確定因素
從市場表現來看,盡管投資者對宏觀流動性相當樂觀,但資金向股市流入還存在一定的不確定性。
從儲蓄存款的增加來看,12月為6507億元,是去年僅次于春節所在月份的次高水平,與2007年同期相比也高出了512億元,顯示出當前居民儲蓄意愿仍居高不下,利率的下調對居民儲蓄的影響并不明顯,儲蓄存款回流銀行的態勢依舊。
同時,去年12月M2與M1增速之差創出8.76%的新高,企業與居民的存款定期化趨勢依舊,貨幣數據中對經濟而言活力最強的部分并沒有顯著提升;而從債券收益率來看,陡峭化曲線的短端并沒有出現顯著回升,目前還缺乏數據來確認股市流動性已經或即將反轉。
分析人士表示,應該辯證地來看流動性好轉。一方面,從宏觀角度來看,流動性好轉有助于提振市場信心,增加買入或有持有動力,因為股市一直以來并不缺資金;另一方面,由于宏觀(銀行)層面上的流動性要進入實體經濟并推動股市上漲,中間有很多環節,見效并非立竿見影,所以在這過程中其他因素對股市運行的影響也比較大。
總之,隨著宏觀政策效應的逐步顯現,投資信心也將得到逐步回升,這將有利于宏觀流動性向股市流動性轉變,并進一步驅動A股市場的持續反彈向縱身展開。(記者 張曉峰)
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