刺激經(jīng)濟(jì)政策將有利反彈

　　⊙渤海證券

　　在國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境依然惡劣，世界各國不斷出臺(tái)救市政策的同時(shí)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)調(diào)控放松力度也不斷加大。11月5日國務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定了擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的十項(xiàng)措施。對(duì)于會(huì)議，我們認(rèn)為“實(shí)行積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”印證了我們此前對(duì)宏觀政策調(diào)控由結(jié)構(gòu)放松轉(zhuǎn)為全面放松的判斷。為了彌補(bǔ)外需不足，通過加大投入刺激內(nèi)需無疑是目前的當(dāng)務(wù)之急。

　　預(yù)期在宏觀政策面趨好推動(dòng)下，近期市場(chǎng)再次出現(xiàn)大幅深跌的可能性較小。而且前期我們根據(jù)A股市場(chǎng)歷史市凈率低點(diǎn)進(jìn)行測(cè)算得出，滬指1550點(diǎn)附近將有強(qiáng)支撐，所以預(yù)計(jì)短期股指有望震蕩筑底后出現(xiàn)反彈。就操作而言，我們建議投資者重點(diǎn)關(guān)注國家未來將有大量資金投入刺激景氣提升的基建行業(yè)，以及支持農(nóng)業(yè)發(fā)展、災(zāi)后重建、增值稅轉(zhuǎn)型改革等相關(guān)政策受益的行業(yè)龍頭公司。

　　政策頻出將進(jìn)入抗跌階段

　　⊙東北證券

　　第三季度中國經(jīng)濟(jì)GDP增長率僅為9.0%，中國經(jīng)濟(jì)存在“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)；上從上市公司業(yè)績?cè)鲩L趨勢(shì)圖看，業(yè)績?cè)鏊僮類夯�的時(shí)候還未到來，這對(duì)市場(chǎng)反轉(zhuǎn)預(yù)期產(chǎn)生較大壓力。

　　國務(wù)院務(wù)會(huì)議研究部署進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長的措施。十項(xiàng)措施中我們認(rèn)為其中的第9、第10兩項(xiàng)對(duì)資本市場(chǎng)比較有利，即在全國所有地區(qū)、所有行業(yè)全面實(shí)施增值稅轉(zhuǎn)型改革，鼓勵(lì)企業(yè)技術(shù)改造，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)1200億元；加大金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的支持力度。

　　上周A股頂住了周邊市場(chǎng)暴跌造成的壓力，沒有出現(xiàn)以往周邊市場(chǎng)暴跌A股跟隨大跌的現(xiàn)象，最后兩個(gè)交易日的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)也為后市帶來一線希望。

　　雖然目前尚不能確定市場(chǎng)已經(jīng)見到階段性底部，但隨著不斷下跌市場(chǎng)應(yīng)該越來越接近底部，市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入抗跌階段。即便股指形成新的破位，這種技術(shù)上的破位也許是很好的中線建倉機(jī)會(huì)，因此投資者不宜過度恐慌，應(yīng)以中線建倉思維對(duì)待市場(chǎng)調(diào)整。

　　期待風(fēng)險(xiǎn)間隔期間的反彈

　　⊙長城證券

　　當(dāng)“大小非”減持壓力、AH溢價(jià)水平拖累、經(jīng)濟(jì)衰退趨勢(shì)等負(fù)面因素被市場(chǎng)所習(xí)慣后，新的因素將會(huì)決定短期市場(chǎng)波動(dòng)。醞釀反彈的新因素歸納如下：1.經(jīng)過年初下跌，尤其是10月份的快速下跌后長期投資的安全邊際得到提升。2.三季報(bào)業(yè)績超出預(yù)期惡化的風(fēng)險(xiǎn)得以釋放后，處于風(fēng)險(xiǎn)間隔期的市場(chǎng)環(huán)境有利于形成反彈。3.救市政策從預(yù)期逐步轉(zhuǎn)成現(xiàn)實(shí)，悲觀情緒得已緩解。

　　對(duì)于潛在反彈的性質(zhì)，我們定義其為風(fēng)險(xiǎn)間隔期的熊市反彈。目前經(jīng)濟(jì)寒流開始深刻影響到中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，對(duì)于危機(jī)我們不再是隔岸觀火(歐美經(jīng)濟(jì)衰退)，而是不斷身同其受。失業(yè)率上升、企業(yè)利潤惡化、經(jīng)濟(jì)前景憂慮將會(huì)繼續(xù)醞釀形成新的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而反映在未來A股市場(chǎng)走勢(shì)上。

　　中小盤股靜待復(fù)蘇的春天

　　⊙廣發(fā)證券

　　首先，市場(chǎng)確實(shí)在過去幾年出現(xiàn)過中小企業(yè)股票超越大盤股的行情，其優(yōu)異表現(xiàn)具有高成長業(yè)績支撐；其次，在經(jīng)濟(jì)調(diào)整階段，中小企業(yè)盈利增速所受的沖擊相對(duì)緩和，并且其杠桿率也維持在相對(duì)較低的水平。但是中小企業(yè)并不具備估值優(yōu)勢(shì)，仍存在一定估值溢價(jià)。另外，在經(jīng)濟(jì)步入衰退的時(shí)候，中小企業(yè)股票表現(xiàn)落后于大盤藍(lán)籌股占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的上證綜合指數(shù)。

　　通過對(duì)國內(nèi)外中小盤股在一段時(shí)間內(nèi)的表現(xiàn)觀察，我們有以下結(jié)論：1.無論是成熟市場(chǎng)還是我國A股市場(chǎng)，長期來看中小市值股票的年均收益率均高于大市值股票的年均收益率；2.在成熟市場(chǎng)中小市值股票在經(jīng)濟(jì)繁榮后期或開始下行時(shí)，其優(yōu)勢(shì)逐漸減弱，而我國中小市值股票逐漸走弱的時(shí)期發(fā)生在經(jīng)濟(jì)衰退初期，也就是當(dāng)前。

　　因此，綜合考慮，目前并非是投資中小市值股票的好時(shí)機(jī)，靜待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的春天。