盡管投資業(yè)績?nèi)绱似接梗�基金公司仍心安理得地提取了巨額的管理費。根據(jù)深圳證券信息公司的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，在這十一年來，中國基金公司合計提取管理費671.68億元，而累計分紅金額僅為1391.95億元，平均的“管理費/分紅金額”水平高達0.48。

　　但這里出現(xiàn)了一個有趣的問題：既然基金凈值產(chǎn)生了凈虧損，1391.95億元的分紅從何而來？

　　據(jù)《新財富》的研究顯示，從2001年～2007年，基金的資產(chǎn)凈值不斷飆升，從818億元猛增到3.3萬億元，但這一增長主要來自于現(xiàn)金流，而不是投資收益，其中，凈現(xiàn)金流對2003年和2004年非貨幣市場基金規(guī)模成長的貢獻度分別達到了67%和159%，對2006年和2007年的貢獻度分別為54%和237%。而對現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)的分析可以發(fā)現(xiàn)，新發(fā)基金至關(guān)重要。

　　在中國開放式基金的發(fā)展歷程上，除了2007年以外，股票方向基金每年都遭遇凈贖回，最近的2008年更是連續(xù)四個季度出現(xiàn)凈贖回。這種現(xiàn)象顯示出中國基金業(yè)的“圍城效應(yīng)”：一方面，新進的基民通過申購新基金不斷進場；另一方面，老基民通過贖回老基金爭先恐后地離場。

　　這意味著，基金公司通過不斷發(fā)行新基金籌集資金，然后把新基民投進來的錢作為“投資回報”支付給了此前的老基民；而作為對自身工作的報酬，基金公司每派出1元的“投資回報”，就要從中收取接近5毛錢的“管理費”。

　　以天弘基金為例，截至2008年底，該公司管理的基金份額合計68.52億份，資產(chǎn)總值37億元。自2005年10月份發(fā)行第一只產(chǎn)品“天弘精選混合型證券投資基金”以來，該公司共提取管理費1.38億元，但分紅金額僅有0.82億元，這意味著該公司每派出1元的“投資回報”，就要從中收取1.68元的“管理費”。

　　深圳證券信息公司的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，歷年以來，“管理費/分紅金額”居前的基金公司包括：天弘基金1.68、鵬華基金1.08、華安基金0.96、國泰基金0.75、長盛基金0.64、光大保德信基金0.64、銀河基金0.61、天治基金0.61、匯豐晉信基金0.52。

　　不過，投資者仍大可不必全盤否定中國基金業(yè)。事實上，也有部分基金公司在回饋投資者方面表現(xiàn)突出。其中，新世紀(jì)基金自成立以來累計分紅24.4億元，但僅提取了0.64億元的管理費；同時，建信基金、東吳基金、信誠基金、諾安基金、申萬巴黎基金、中海基金、海富通基金、廣發(fā)基金、銀華基金等也有良好的表現(xiàn)。

　　但不容置疑的是，2008年基金業(yè)績的急劇變化，導(dǎo)致基金的增量模式走到了盡頭。一家基金公司的總經(jīng)理表示，“經(jīng)過2008年的全行業(yè)虧損，我們在日常交流時能夠深切感受到投資者對基金公司缺乏信任。”