2008年11月24日，上周世界黃金協會公布第三季度黃金需求強勁上升，達到318億美元，其中投資需求較2007年上升了51%。業內人士預計在強勁的珠寶消費需求及避險資金追捧下，四季度黃金需求或許會更高。 中新社發 井韋 攝

　　雖然目前黃金因為其特殊的保值避險屬性在資本市場暴跌中逆勢走強，但是長期來看，其本質仍然是商品，終究要回歸到商品的基本面，受到商品市場的整體壓制，步入下降軌道。

　　比較國際市場，國內金價跌幅更大，避險功能并未得到有效顯現，保值作用受到很大削弱，這可能與國內期貨市場投機氛圍過濃有關。

　　11月的最后一個交易日，黃金期貨市場的多頭陣營終于抵住了美元對歐元匯率的強勁反彈，一舉占據主動。紐約商品交易所2月份交割的黃金期貨上漲7.7美元，報收于每盎司819美元，為11月份的紐約黃金期貨市場畫下了一根完美的陽線。紐約黃金期貨價格也以月漲幅累計上漲14%的輝煌戰績，宣告創下1999年9月以來的最大月漲幅。

　　隨著金融危機持續深化并向實體經濟開始擴展，黃金期貨市場終于擺脫了10月份的單邊下跌的陰霾，11月份重拾向上突破勢頭，穩穩收復每盎司800美元。而投資者對黃金避險功能的信心也隨之增加，人們開始更加關心黃金市場究竟是七年“牛市”已經終結？還是僅僅進入了“七年之癢”？

　　“牛市”終結還是“七年之癢”？

　　伴隨著三季度以來國際金價的起起伏伏，市場各方對黃金市場究竟是“牛市”終結還是只是進入調整平臺期的爭論越來越多。相對于在商品期貨“牛市”已經結束的一致認定上，對于黃金市場的判斷上分析師普遍存在較大分歧。

　　由于近期金價回升勢頭明顯，許多分析師認為，美國經濟并未見底，次貸危機引發的全球金融海嘯仍在持續，動蕩的經濟格局將支持黃金“牛市”延續。同時，由于目前基本面也不足以支持美元指數的長期上調，因此長期來看，本輪黃金上漲周期未完，黃金“牛市”并未結束。

　　不過也有分析師持不同觀點，北京中期期貨投資經理張強認為，雖然目前黃金因為其特殊的保值避險屬性在資本市場暴跌中逆勢走強，但是長期來看，其本質仍然是商品，終究要回歸到商品的基本面，受到商品市場的整體壓制，步入下降軌道。

　　張強分析指出：“雖然短期內黃金隨著美元的回調而反彈走高，但是從11月底的平盤走勢來看，目前黃金價格既難以向上突破，又很難跌下去，后期預計以區間震蕩為主。長期來看，由于各國相繼步入經濟衰退，黃金將會步其他大宗商品的后塵，回到前幾年的水平。對比原油已經回到2006年的每桶50美元水平，黃金可能要回到每盎司500美元一線，國內就是每克120元左右。”

　　張強說：“黃金由于在通脹時候常有上漲表現，又被稱為‘穩定器’。但通脹的時候是這樣，衰退的時候呢？就黃金的歷史走勢來看，歷次經濟衰退時期黃金并不堅挺。所以，我認為黃金的牛市已經結束，是否進入熊市有待進一步觀察。”

　　黃金“避風港”功能是否依舊？

　　從今年3月份的每盎司1000多美元，到最低時的每盎司730美元，再到現在的每盎司800多美元。國際黃金價格雖然近期有所回升，但畢竟在各種商品期貨急劇縮水之際，金價也大幅跟著下降，很多投資者不由得發出質疑，黃金的“避風港”功能還能起到效果嗎？

　　對此，張強認為：“單純看黃金價格的確下跌了不少，至少縮水了30%。國內黃金被動跟隨國際走勢，也是從每克230元的高峰跌到每克170多元，最低跌破每克150元，跌幅比國外還要大。但是相對于原油、銅等大宗金屬來說，已經是小巫見大巫了。黃金的跌幅明顯較小，表現出了其抗跌的屬性。原油從每桶140美元跌到現在的每桶50美元，跌了將近2／3，銅從每噸60000元跌到目前的每噸28000元，而且目前都仍在尋底。”

　　他指出：“一直以來，黃金在人們心中是最安全、最具保值價值的商品。在國際經濟出現動蕩、政局不穩定的時候，黃金往往被作為規避風險的‘避風港’。在這次全球經濟衰退的擔憂下，金價下跌也是難免的。但是仔細分析，注意黃金的成交量，明顯高于前期的水平，這就表明黃金仍然是投資者優先考慮的投資品種，尤其考慮到目前大量資金撤出商品市場的趨勢。”

　　但對于國內市場，張強也同時強調：“鑒于內外比價，國內黃金跌幅更大，避險功能并未得到有效顯現，保值作用受到很大削弱，這也是事實。這可能與國內期貨市場投機氛圍過濃有關。”

　　黃金投資該如何操作？

　　相對于股市、基金的低迷，銀行、保險等理財產品的不盡如人意，黃金交易由于仍是相對比較保險的投資品種，雖然可能已經是“矬子里拔將軍”，但無論是期貨市場還是現貨市場，還是給人熱鬧的感覺。那么，面對目前起起伏伏的黃金市場，投資者又該如何操作呢？

　　對于目前市場上的投資金條、金飾熱，張強指出：“如果是投資現貨市場，現在只能是少量，而且盡量不要購買黃金飾品，還是以金條為好。”

　　張強認為，金融危機傳導過來的信心缺乏，導致投資者“病急亂投醫”。加上伴隨著傳統消費旺季的到來，實物需求出現了回暖，所以黃金實物的“熱銷”并不意外，這實際上也是動蕩市場下投資者恐慌的一種表現。

　　但對于黃金現貨價格，張強表示：“對于黃金現貨，業內有人認為已經進入較為合理的價格區間。這是考慮到現貨的供求面比期貨市場強，其下降幅度低于期貨。但是，我個人堅持認為，黃金仍然有較大下跌空間。現在隨著宏觀經濟趨于緊縮，流動性大大降低，現金為王，老百姓的購金欲望會受到進一步打壓，手中也很難有多余的資金來投資黃金市場，現在的實物銷售熱只是暫時現象。建議以觀望為主，少量介入，切忌盲目跟風。”

　　如果是投資期貨，張強建議投資者要注意把握大的趨勢，目前以區間震蕩操作為主，逢高放空的把握性比較大。建議投資者最好避免以股市里短線投機的心態和手法來炒作黃金，應看準趨勢做中長線投資，要適度投資。

　　就中長期趨勢來說，由于金價的漲跌受到國際政治、經濟、匯市、歐美主要國家的利率和貨幣政策、各國央行對黃金儲備的增減、黃金開采成本的升降等因素影響，較為難以把握。張強建議，個人投資者可以參照黃金與美元、黃金與石油、黃金與股市之間的互動關系，商品市場的聯動關系以及黃金市場的季節性供求因素、國際基金的持倉情況，來對金價走勢進行相對比較簡單的判斷和把握。

　　其中，具體到期貨投資，張強認為：“首先必須明確，黃金由于其全球屬性，其價格波動必然受到多方影響，投資者不能抱著偷懶的思想來做交易。同時交易中，要把風險控制放在第一位。”

　　但他也同時強調：如果非得找出一兩個關注的重中之重，很明顯那就是美元和原油。美元與石油相反，同黃金呈現負相關的關系。近期我認為更須關注美元。原因在于，一是跟其他貨幣比較起來，美元顯得更安全。也是無奈之舉，相對來說他們更不愿意持有其他貨幣。二是逼近年關，全球信貸市場出現結算高峰，各個拆借市場需要大量的美元來還債。美元似乎大有頂替黃金作為避風港的趨勢，雖然美國經濟仍在惡化。隨著一系列的降息、注資等舉措，市場短期可能有一波反彈，投資者需密切關注美元的走勢。 (記者劉婷婷)