插圖：4萬億經濟方案驚醒A股 滬指跳漲7.26% 中新社發 宋學海 作

　　國家4萬億元經濟刺激方案出臺,直接導演了昨天A股市場的“三級跳”,滬指開盤上揚2%,順勢跳上1800點,隨后一路飆升,鋼鐵、建材、金融等六大板塊領軍上漲。

　　截至收盤,上證綜指報1874.80點,漲127.09點,漲幅7.27%；深成指報6127.12點,漲374.03點,漲幅6.50%。滬深兩市共成交814億元,較上一交易日同比接近翻番,兩市共360只股票漲停。市場人士稱,政府超預期的迅速行動提振了市場人氣,觀望已久的資金應聲回流做多。同時,A股的利好消息帶動了亞太地區股市的普漲,其中香港恒生指數收報14744.63點,上漲501.2點,漲幅3.52%。

　　但這是否意味著年內最大一波行情啟動?經歷過“4·24”、“9·19”兩次救市所引發的“曇花一現”行情后,投資者都擔心政府刺激經濟的舉動反映了國內經濟形勢可能加速惡化,部分分析人士稱,本周內公布的10月份宏觀經濟數據若不理想,會打擊投資者剛樹立起來的信心,A股行情或許有所反復。如果4萬億刺激經濟方案細節能夠逐步公布,那么這波行情有望“細水長流”。

　　歷史大底迎來利好

　　從昨天的股市盤面看,國家的經濟刺激方案給予了市場一個驚喜,而且本次計劃的擴內需促轉型思路明確,避免了走重復投資造就過剩生產能力的老路。在分析人士看來,此次10項措施中,除了加大鐵路、公路、機場等基礎設施建設、加快災后重建工作,以及加大金融對經濟增長的支持力度,其余7項都涉及經濟轉型。

　　目前市場的共識是,中國經濟面臨的困境不亞于1998年,其中,啟動本輪經濟投資的龍頭房地產和汽車雙雙進入景氣下降通道,而出口高增長受累全球經濟體系重構,在金融危機的嚴重沖擊之下,發達國家過度消費、新興市場過度生產的格局已難以繼續。

　　分析人士稱,本次大規模的擴大內需政策,既能延緩眼前的中國經濟下滑速度,也能促進中國經濟長期發展。但是,“保增長”的財政政策見效需要時間,培育新的經濟增長點需要更長的時間。那么,在未來的一段時間內,中國經濟將繼續經歷艱苦的調整期。

　　不過,興業證券認為,即使經濟不佳,股市也未必亦步亦趨。該機構認為,經濟下滑已是“白天的鬼故事”,在年初以來60%的股指跌幅中得到了充分反映,市場估值都在歷史底部區域。同時,貨幣政策大轉向,頻繁降息、大幅下調存款準備金率、取消信貸規模控制,向實體經濟釋放流動性,這些措施都有助A股反彈。

　　近期股市投資的機會或許藏于波段之中。在興業證券看來,政策積極行動和經濟數據的變化,將引發預期的波動,股指在預期的不斷變化中產生階段性機會。因此,股市可能呈現劇烈的波動市。同時,中金公司總結歷史經驗表明,在經濟下行周期中,市場對貨幣政策刺激反應相對平淡,而對財政政策的反應相對積極。

　　申銀萬國認為,受益于政策扶持的投資品行業包括:一是鋼鐵、水泥、工程機械、建筑開發等建筑建材行業；二是鐵路設備、電網設備等基礎設施配套行業；三是裝備設備等受益于增值稅轉型的行業。

　　期待方案細節明朗

　　“雖然本次政策出臺明確代表了中國的政策調整進入了一個新階段,但我們認為刺激措施的規模仍存在很大不確定性。”高盛高華發表的最新研究報告作出這樣的判斷原因在于,首先,4萬億元的投資是一個“總額”的概念,其中一部分即使不出臺刺激措施政府也會進行投資。而在此基礎上的“額外”或者說“追加”投資額目前尚不明確；其次,從投資的資金來源來看,政府不會使用外匯儲備來進行投資,因為這需要中國采用截然不同的匯率體系；最后,據悉財政部已經要求國務院允許地方政府發行債券,而此舉與《預算法》存在沖突,所涉及的立法變動可能是一個漫長的過程。

　　對于政策給股市帶來的影響,中金公司的觀點也顯得謹慎。該機構判斷,短期內市場有可能給予“十大”刺激經濟政策正面的反饋,特別是對鋼鐵、水泥、工程機械等基建相關的板塊股價有利,但資金來源以及投向方面尚待明確,對市場的持續性有待觀察。若4萬億元全部來自于政府投入,中金公司估算將拉動2009年GDP約1.8個百分點。

　　中央經濟工作會議在即,市場也對政府可能推出的政策也有所期待。中金公司認為,未來一段時間內政策的力度和節奏會繼續超出市場的預期,而可能的政策包括更大幅度的減息以及更大力度的財政刺激方案。該機構預計未來一年中國會繼續減息可達216個基點,如果通脹大幅度走低、甚至出現短暫的通縮,降息的力度可能會更大。

　　此外,高盛高華認為,“十大”措施中缺乏兩項主要的政策調整:一是個人所得稅的調整沒有被提及,此前市場普遍預計政府會將個人所得稅的起征點從目前的人民幣2000元/月提高到3000-4000元/月,以提高個人可支配收入和消費；二是措施中沒有提及將利率調整作為促進增長的主要政策工具,而關于貨幣政策的措施多集中在銀行貸款的規模和方向上。(記者駱海濤)