在對奧運行情的期待失落之后，近期市場對于維穩期間的行情發展則多了幾分寬容。大盤持續的“俯臥撐”狀態則使得個股的不穩定性大幅度增加。從近期盤面來看，響應管理層“維穩”號召的主力是中小盤股，尤其是中小板個股，002系列弱市表現還是相當的不俗。而成為“維穩”期間不穩定因素的反而是大盤股，尤其是央企個股，大手筆拋盤和股價的大幅下挫將大盤撕開了一個決口，以致于“俯臥撐”行情有“越撐越低”的跡象。

　　回顧近期大盤股表現，鋼鐵股、煤炭股成為重災區。以鋼鐵板塊為例，寶鋼股份股價自上周以來就宛如掉線風箏一般，價格節節走低，從8.5元一路探低至7.18的周一最低價，跌幅達到15%，而同期大盤跌幅僅為3%左右。再如中國神華，股價從32元盤整小平臺跌至28.75的最低價，跌幅也在10%附近。其他的鋼鐵股、煤炭股等也是如此。這些板塊不響應號召的非維穩行動，已經成為大盤下一步運行的隱患。其跌勢是否能夠止住，或者是否會擴散到其他大盤藍籌？何去何從，對于受到大盤股引導的大盤來說，至關重要。

　　分析其鋼鐵股、煤炭股暴跌的首要原因，在于估值體系的調整。鋼鐵股上下游的積壓對于企業利潤的侵蝕擔憂開始彌漫。雖然根據公司預告，由于鋼材價格大幅上漲，寶鋼上半年凈利潤增長15%至90億人民幣左右。根據公司的表述分析，應該說公司已經成功地傳遞了成本的上升。由于供給需求差的縮小(2008年1-5 月，供給同比增長了9.4%，而鋼材消耗量增長了16.1%)，因此，平鋼價格的上漲幅度大于市場的預期。但從市場的反應來看，并非如此。為何？個人認為，恰恰是大盤藍籌股，尤其是鋼鐵板塊此類上市公司，和中國經濟的密切度太高。中國物流與采購聯合會1日發布的中國制造業采購經理指數(PMI)為48.4%，比上月回落3.6個百分點。這是自2005年1月以來，PMI指數首次回落到50%以下，暗示經濟下行趨勢會繼續。而中國鋼協以鐵礦石漲價為由，又提出控制進口礦總量。這些消息并非好事，上游鐵礦石的漲價已經是路人皆知，而需求一旦出現下降，那則是連成本轉嫁的渠道都沒有。從這方面來說，鋼鐵股的下跌是投資者對于類似鋼鐵企業之類的中游企業前景的擔憂。

　　而中國神華等煤炭股，與國際原油價格走勢跟跌不跟漲的趨勢令人深思。從表象上推理，煤炭和原油同為能源，煤炭股應該和原油價格同呼吸、共命運才對。但煤炭股似乎對原油價格具有免疫力，最近幾個月的主旋律只是跌這一個方向。究其原因，還是受制于國家對于煤炭等能源類產品的限價政策，導致該類企業對于產品定價權缺失帶來的企業價值的縮減。

　　大盤藍籌“維穩”期間不維穩，的確讓人感慨市場的力量、資金的敏感性。8月份，對于資本市場來說喜憂參半：喜的是貨幣政策有調整跡象，經濟發展問題占據重要位置；憂的是大小非減持面臨年內最高洪峰，市場能否經受住此次洪峰還是未知數。而且，經濟下滑是否帶來企業下半年業績不佳也成為市場擔心的新理由。

　　值得慶幸的是，鋼鐵股和煤炭股兩大板塊的下跌力量還比較有限，金融、地產等對市場舉足輕重的大盤股，走勢尚屬平穩。作為資金流向來說，目前還沒有機構資金大舉入市的報道，反之，從攀鋼系的莫名跌停到部分藍籌的持續走低來看，基金等機構資金退場的跡象反而是較為明顯。綜合考慮，8月份在火紅奧運之下，大盤是否能夠真正“維穩”還需要進一步觀察，切不可掉以輕心。(方正證券 呂小萍)