⊙本報記者 馬婧妤

　　下半年市場不會有明顯的趨勢性投資機會，只存在交易性和結構性行情。市場將在震蕩中繼續向下尋求支撐，反彈高度受制于“4.24”行情高點，產業資本的套利空間可能使A股修正至2500點左右。

　　中信建投證券研究所在上周末召開的“2008年中期投資策略報告會”上做出上述判斷，并提出能源戰略調整和央企整合是下半年兩大選股主線，受到成本與需求的雙重擠壓，中游行業盈利會大受影響，而上游具備長時間漲價能力的企業和下游非周期類消費企業則值得重點關注。

　　能源政策或為下半年看點

　　在以“經濟負重前行 能源瓶頸待解”為主題的宏觀報告中，中信建投認為2008年世界經濟開始進入調整期，走勢表現為輕度滯脹，新興市場國家面臨轉型，中國則將邁向產業升級之路。

　　報告預計今年我國GDP增長將保持在10.4%，CPI全年上漲6.5%，投資、消費增速分別為25.3%和21%，出口增速同比回落5.3個百分點，進口則上升7.3個百分點。

　　“今年下半年，能源政策及能源價格改革或將成為政府工作的重心。”報告認為，目前價格的扭曲和傳導機制失靈造成了“中國補貼世界”的客觀現實，價格改革將是我國經濟發展不得不闖的關口。

　　對于此次油電調價，中信建投研究所認為只是價格的例行調整，并不能看做能源價格的改革，今年最佳的能源價格改革時間窗口大約在11月份。

　　股指仍有下行空間

　　“經過大幅下挫，目前的A股估值水平已基本與成熟市場接軌，上證指數合理的PE估值在2800點左右，但由于產業資本套利空間的存在，A股則可能繼續向下修正。”

　　中信建投證券在中期策略報告中提出，大小非是造成上半年市場估值體系混亂、股指重挫的主要因素，盡管目前滬深300指數的市盈率已經與標普500指數十分接近，按照后者19.9倍的估值水平，上證綜指點位應在2860點，但由于產業資本套利空間仍然存在，滬指要下行到2500到2600點才能對大小非的減持沖動產生抑制作用。

　　盡管下半年大小非解禁金額仍然很大，但報告認為由于解禁以大非為主，對市場的負面壓力將小于上半年。

　　報告在考慮進此次上調油電價格的因素后，預計今年上市公司總體增速大約維持在20%到23%的區間內，同時提出到明年底油電價格可能仍有2到3次調整，盡管調價對今年上市公司利潤影響較小，但將侵蝕明年的業績。考慮調價因素，中信建投241家重點覆蓋公司2009年的業績增長將大幅萎縮至11%到13%。　　

　　緊抓能源+央企重組主線

　　對于下半年行業和主題配置方向，中信建投提出了"規避中游、細辨上下游"以及緊抓能源戰略調整和央企整合主線的投資策略建議。

　　報告認為，中游行業受到PPI和CPI的雙重擠壓，盈利能力將大受影響，投資者應當給予規避，上游行業看好具備持續漲價能力的企業，下游則傾向于非周期性的消費品行業。

　　在能源領域，中信建投建議抓住傳統能源、節能環保、新能源和綠色GDP四大板塊，對應行業包括石油、煤炭、電；環保設備、廢物處理；風能、太陽能、水能、核能；科技、醫藥、商業等。

　　而在央企整合領域，報告則認為軍工、電網電力、煤炭、交運等是重點機會領域，但報告也提到，由于注入方式、時間以及對業績影響具有不確定性，投資央企整合主題的股票面臨一定風險，需要謹慎考慮和選擇。

　　中信建投下半年精選個股TOP20

　　晨鳴紙業、一致藥業、科華生物、銀座股份、天地科技、中國神華、香溢融通、冀東水泥、用友軟件、鹽湖鉀肥、中國石化、長航鳳凰、日照港、唐鋼股份、武鋼股份、天威保變、金風科技、川投能源、桂冠電力、中信國安