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          媒體稱貨幣政策穩定性和連續性仍需保持
        2009年07月08日 09:46 來源:中國證券報 發表評論  【字體:↑大 ↓小

          過快的貨幣投放會導致未來劇烈通脹,正成為人們在經濟觸底后新的擔憂。但基于我國高儲蓄率的現狀和歷史經驗來看,貨幣供應的高增長未必會導致高通脹。而且,在我國經濟尚未真正企穩的形勢下,通縮壓力依然存在,貨幣政策的穩定性和連續性仍需保持。

          從貨幣供應量來看,今年前5個月,我國M2增速分別達18.8%、20.4%、25.5%、26%和25.7%,增幅屢次超過20%的現象實為2004年以來所罕見。與此同時,M1增速不僅遠低于同期M2,也低于2007年和2008年的同期水平。這反映出,很大一部分貨幣增量以定期存款的形式沉淀于銀行系統,而未及時注入到實體經濟中。根據歷史經驗,M2增長率高于M1往往出現在國民經濟緊縮、貨幣政策刺激作用趨弱之時,因此高通脹之憂為時過早。

          而且,在我國高儲蓄的特殊環境下,高達50%的儲蓄率是高增長的貨幣供應未必導致高通脹的主要原因之一。我國貨幣供應主要來自企業和居民存款,M2構成中有90%多是存款,這種基于國民儲蓄的貨幣供應增長對物價的影響是中性的。通俗一點來說,相當于每筆貨幣供給先被儲蓄打了個對折,剩余部分被用于企業和政府支出以及進出口貿易,最后部分才影響到居民的“菜籃子”,因此其影響力自然被大大削弱。

          從歷史數據來看,上世紀90年代以來,我國貨幣供應量最充足的兩個時期分別是1996年1-12月和2003年5-11月,其時M2增速分別維持在25%以上和20%以上。由于貨幣供應對物價影響有1年左右的時滯,分別看這兩個時期12個月之后的情況:1998年和1999年兩年是通縮最嚴重的時期,有22個月CPI呈負增長;2005-2006年,經濟高速增長,但有21個月CPI漲幅在2%以內。

          反觀我國幾次比較嚴重的通脹,貨幣供應均非主因。1993-1995年發生的兩位數的嚴重通脹,是特殊歷史時期下打破價格雙軌制和生產能力嚴重不足所引發的;2007年到2008年上半年的通脹則是國內肉類供給減少和國外糧食、能源、資源品價格暴漲等多種因素共同作用的結果。

          實際上,引發未來通脹的因素主要來自三個方面:國內糧食、肉類等農產品和煤炭、鐵礦等資源品的價格走勢;因美元泛濫導致的國際大宗商品價格暴漲的可能性;國內石油、電信等壟斷領域和水、電等公共事業領域的價格改革引發CPI上漲的風險。

          誠然,高額貨幣投放會導致投資品價格上漲、信貸風險聚集,但我們更應注意到,規模的貨幣增長一般是應對經濟危機或經濟衰退的政策行為。當前,我國面臨的主要問題依然是有效需求不足和通貨緊縮風險,國家一系列保增長、擴內需、調結構的政策措施仍要圍繞這一問題來制定。但同樣不容忽視的是,對于目前已經出現的通脹預期,貨幣政策在保持連續性和穩定性的前提下有必要未雨綢繆,適時微調,合理引導這種預期,避免資產價格泡沫惡化和其他嚴重經濟問題的出現。(記者 丁冰)

        【編輯:高雪松
        商訊 >>
        直隸巴人的原貼:
        我國實施高溫補貼政策已有年頭了,但是多地標準已數年未漲,高溫津貼落實遭遇尷尬。
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