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          分析:若CPI漲幅低于4%可暫緩加息
        2010年01月27日 09:03 來源:中國證券報 發表評論  【字體:↑大 ↓小

          近期人們對通脹的擔憂加深,加息預期不斷強化。但考察通脹水平的軌跡,預計一季度CPI漲幅可以控制在3%以內。全年通脹調控目標則應該考慮基數和去年“保八”等特殊情況,適度上調至4%左右。

          自去年11月“由負轉正”后,CPI漲幅已步入震蕩上行通道。分析人士認為,2010年CPI可能呈現前低后高、逐步回升的態勢,但這是“保增長”措施刺激以及翹尾因素作用下的正常反應,無需過度擔憂。

          例如,去年四季度,CPI月度同比漲幅分別為-0.5%、0.6%和1.9%,物價上行趨勢基本確立。然而,今年一季度,CPI回升幅度將明顯放緩。原因是,一季度翹尾因素對物價的拉動水平實際為負,雖然春節因素將拉動食品價格繼續回升,但兩相沖抵,即使一季度出現1-2個百分點的環比累計漲幅,到3月末CPI仍可能控制在3%以內,不會體現出明顯的通脹壓力。

          此外,從全年來看,CPI上漲壓力最大的時段可能在二季度。研究表明,CPI同比高點一般滯后于狹義貨幣供應量(M1)峰值6-7個月。去年11月M1增速達到34.63%的周期高點,以此推算,今年年中CPI將迎來波峰。更現實的因素在于,翹尾因素將分別拉動今年6、7月CPI上漲2.3個百分點,為年內最高。綜合考慮以上因素,二季度末CPI月度漲幅可能達到4%甚至5%。

          到下半年,由于經濟增速可能由于季節因素而出現前高后穩態勢,物價上行壓力也將逐步穩定,帶動CPI上升斜率趨于平緩。這樣,從全年來看,即使下半年出現年度CPI高點,但物價繼續明顯上行的可能性并不大。

          這樣粗略算來,在排除經濟“二次探底”或基礎產品價格猛漲等突發因素的情況下,全年CPI漲幅可能升至3%-5%。即便如此,也應看到今年的物價恢復性回升與2007年上輪物價上漲的不同。首先,去年CPI同比下降0.7%,今年僅翹尾因素就將拉動年度CPI上行1.5個百分點。其次,當前我國經濟回升的基礎尚不穩固,非食品價格的上升在很大程度上是政策“托底”而導致的。

          換言之,今年物價水平即使超過3%,也是去年一系列“保增長”措施奏效的必要成本,是成功避免經濟大幅下滑而難以避免的“副作用”。考慮到我國以及全球新一輪復蘇周期尚未清晰,以及今年我國還面臨資源價格改革等任務,年度CPI實際調控目標不宜過高也不宜過低,應以4%左右為宜。

          在此基礎上,宏觀調控部門首先應堅持政策的連續性和穩定性,避免貿然“緊縮”誤傷經濟復蘇的元氣。目前市場普遍預期,一旦CPI突破3%,上半年央行可能出于扭轉實際負利率的考慮而啟動加息。應該看到,即使央行在一季度加息,也不代表我國就此進入持續加息和緊縮周期。

          政策貿然全面地退出可能無助于緩解輸入型和成本型通脹壓力,反而可能導致“滯脹”。

          其次,管理通脹預期應“有的放矢”,明確重點。當前居民的通脹預期較為明顯,這一方面是由于當前距2007年物價明顯上升為時不遠,居民對食品等價格上漲“記憶猶新”,因此有關部門應重點保障糧食、豬肉等供應,防止結構性通脹壓力;另一方面是由于國內充裕的流動性以及部分資產價格上漲。未來適當回籠過度充裕的流動性、避免住房等價格繼續飛漲均是題中應有之義。(韓曉東 )

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        直隸巴人的原貼:
        我國實施高溫補貼政策已有年頭了,但是多地標準已數年未漲,高溫津貼落實遭遇尷尬。
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