美國亞克曼價值基金今年以來的收益率達(dá)到56%，高出標(biāo)普指數(shù)31個百分點，其卓越的表現(xiàn)成為秉持耐心和反向投資的投資者如何獲得較好市場回報的案例。

　　當(dāng)投資者朝一個投資方向蜂擁而至?xí)r，唐·亞克曼卻帶領(lǐng)著他的基金向另一條路走去。早在上世紀(jì)90年代末科技繁榮時期，該基金就因為亞克曼主張配置非技術(shù)小盤股而導(dǎo)致業(yè)績滯后，投資者甚至棄之而去。然后，網(wǎng)絡(luò)泡沫的破裂證明了亞克曼的看法，2002年他的基金收益比標(biāo)普500指數(shù)高出34個百分點。

　　當(dāng)美國股市自2003年重新步入牛市后，亞克曼堅持持有消費(fèi)類股票，基金業(yè)績在幾年的時間里都落后同行。但在去年市場重挫后，他再次取得勝利，在2008年擊敗指數(shù)11個百分點。

　　事實上，亞克曼的長期投資記錄是輝煌的：該基金的10年內(nèi)年均收益率為12%，位于美國所有多元化股票基金回報排名的前1%；在投資大市值股票的基金中，亞克曼基金在過去1年、3年、5年，10年都處在前1%的位置。

　　為什么在其他基金暗淡無光時，亞克曼基金收益卻依然飛速增長？原因在于其管理人員樂于等待泡沫的破裂，然后挖掘真正的價值股，這種等待有時長達(dá)數(shù)年。在此期間，他們更喜歡能夠穩(wěn)定產(chǎn)生現(xiàn)金流的股票——在股市火熱時產(chǎn)生不冷不熱的回報。

　　“當(dāng)市場開始咆哮時，也是我們相對表現(xiàn)最艱難的時候，”亞克曼說，“當(dāng)價值股失去青睞時，我們則極其興奮地開始買入了。”在金融危機(jī)中這一策略已見成效。2008年初，當(dāng)許多價值型基金陷入財務(wù)周轉(zhuǎn)問題時，亞克曼的持股是藍(lán)籌股可口可樂和微軟，當(dāng)年3月，其投資組合中25%是現(xiàn)金。

　　在美國股市暴跌后，亞克曼基金以很低的價格買入娛樂公司自由媒體(LM)、零售商連鎖店Williams-Sonoma(WSM)以及次級汽車貸款公司AmeriCredit(ACF)，上述三只股票之后都開始反彈。

　　亞克曼說他的投資策略很簡單：“從概念上講，我們像是在買債券。”即，他們主要集中精力研究公司的信用質(zhì)量、估價和未來現(xiàn)金流量。

　　最近，亞克曼提高了對輝瑞制藥(PFE)的投資配置，雖然有關(guān)專利到期和醫(yī)療保健改革使其股價下跌，但其有穩(wěn)定的現(xiàn)金流和3.6%的股息收益率。亞克曼還在買入消費(fèi)必需品類股，而在這次股市上漲中這些股票表現(xiàn)相對落后。該基金最大的持股是可口可樂和百事可樂，是因為飲料制造商的商業(yè)模式能夠使他們留住利潤中的大部分，而且美元繼續(xù)疲軟將提高他們的海外利潤。

　　歷史表明，當(dāng)股市反彈結(jié)束時，亞克曼基金的回報率也開始下降。但他說，他們目前持有的股票還有很多的上升空間。“我們持有的股票比它們兩年前的價格還低，所以我們現(xiàn)在的前瞻性回報前景更好。” (王存迎 )