新股不再只賺不賠，無風險收益慣例在近兩月內多次被打破。接受記者采訪的多家券商資產管理和自營業務部負責人表示，逢新必打已經成為過去式，券商要想獲得新股收益，需要重新構筑其新股估值系統。

　　逢新必打成過去式

　　據證券時報信息部統計，截至2月4日，自新股發行制度改革以來發行的140只新股破發的共計11只，其中相比發行價跌幅最大的為星輝車模，跌幅為8.96%。

　　已經破發的11只股票，僅網下申購一項或令機構浮虧13億元。而已超過三個月限售期的中國中冶，更是讓近一半的網下申購參與機構不得不接受浮虧的現實：截至2月4日，該股收盤價仍較發行價下跌8.49%。

　　“打新必須謹慎，券商不可能讓投資者去冒大風險。”上海某上市券商資產管理部負責人表示。據他介紹，自去年開始，該公司旗下的集合理財計劃便開始了選擇性打新：“我們除了參與少量首批上市創業板新股申購外，此后的創業板公司全部不參與。”

　　去年資管業務排名前三的某券商同樣秉承謹慎原則。該公司負責資管的業務總經理明確表示：“逢新必打的時代已過去，目前我們對打新的態度是區別對待：旗下產品嚴禁參與創業板網下配售申購，對于估值合理的創業板公司，只在網上少量參與。對于大盤股和中小板股票，則需要研究估值水平后再決定。”

　　加強估值研究體系

　　當大部分券商意識到打新不再是穩賺不賠的買賣時，對新股進行深入細致的估值和研究成為必修課。深圳某大型券商自營管理部總經理表示，該部門打新策略并無太大變化，依然嚴格參考估值指標，這源于其對市場的整體判斷。他認為，今年市場走向主要以震蕩為主，在此背景下，必然有更多上市公司股價靠近真實估值區域。“破發可能成為常態，這考驗機構的估值能力，如果判斷失誤，打新風險陡增。”

　　承銷商所出具的估值報告已被部分券商拋棄。證券時報統計顯示，在近期20億元以上的新股發行項目中，承銷商投資價值分析報告平均高出IPO定價上限7.2%以上；而部分賣方分析師的報告也出現了部分定價偏高的局面。北京某券商資管負責人表示，“很顯然，盲從或將面臨風險。”

　　該人士進一步表示，自去年開始，該公司便加大了新股估值研究的力度，“券商現在必須傾向于標的選擇。我們判斷，今年不會出現趨勢性行情，市場估值中樞將整體下移，行情主線為震蕩市。”

　　該人士還認為，在政府“調結構、保民生”的政策主旨下，擁有新材料、新模式、新技術的相關上市公司將迎來發展機遇；而大多數中小公司并不具備高速成長條件，動態調整估值區間不可避免；此外，由投資拉動的產業未來機會并不會太大，因此打新時會格外謹慎。

　　“目前來看，經過仔細估值和研究，在一段時間內，我們打新的總體收益率每月在1.6%左右，年化收益率高于同期債券收益。但如果今年加息后債券收益提升，同時打新收益率下降，則資金可能傾向于投資債券。”(記者 游蕓蕓)