央票利率上行壓力增大

　　公開市場月度到期資金情況

　　□本報記者 葛春暉 北京報道

　　3月30日，央行以發行1年期央票和進行28天期正回購操作的形式，在公開市場合計回籠資金800億元。至此，3月份央行在公開市場累計實現凈回籠6020億元，創下歷史第三大單月凈回籠量。分析人士表示，央行3月份巨量回籠主要是出于春節因素的考慮；與此同時，一季度短期回籠工具的大量使用，使二季度回籠壓力加大，央票利率上行的風險在逐步積聚。

　　3月凈回籠6020億元

　　央行公告顯示，人民銀行于本周二(3月30日)以價格招標方式發行了2010年第二十三期央行票據，并開展了正回購操作。其中，第二十三期央行票據期限1年，發行量500億元，參考收益率1.9264%；正回購操作期限28天，交易量300億元，中標利率1.18%，當日公開市場利率水平繼續與前期持平。

　　與上周二的1年期央票發行量780億元和正回購交易量450億元相比，本周二的操作規模有明顯下降。其原因主要是本周公開市場到期資金規模僅為600億元，央行對沖壓力較小，而30日回籠800億元后，本周公開市場已提前實現凈回籠。

　　30日回籠后，央行3月份在公開市場的操作也告一段落。從全月來看，3月份央行在公開市場實現凈回籠6020億元，這一回籠規模創下公開市場歷史上第三大單月凈回籠量。歷史上的最大月度凈回籠量出現在2008年3月，當時為7130億元。

　　分析人士表示，3月份公開市場之所以出現巨量凈回籠，主要還是基于春節因素導致的2月份高額凈投放產生的回收需要。統計顯示，2月份公開市場凈放資金量為5220億元，而3月份的凈回籠規模僅較之稍有增加。

　　央票利率上行壓力漸增

　　從工具選擇上看，3月份央行公開市場操作對于3月期工具的使用大大增加，包括3月期央票和91天正回購，3個月期央票發行量頻創歷史新高，這使6月份原本很低的到期資金量得以增加。根據3月5日的統計數據，6月份到期資金量僅為1570億元，是10月份之前的最低數值。而截至3月末的統計顯示，6月份到期資金量已躍升至7800億元，在年內各月到期量中暫居首位。

　　短期限工具的大量使用，讓央行的調控手段更加靈活，有利于未來到期資金量的均衡，但也導致二季度公開市場仍面臨較大到期回籠壓力。統計顯示，除6月份公開市場到期資金量創出年內新高外，4月份到期量也高達7010億元，接近2、3月份的水平。分析人士預計，二季度公開市場操作將以溫和回籠為主，此外，不排除因利率上行預期加重導致回籠受阻，再度啟用上調存款準備金率回籠的可能性。

　　公開市場利率方面，多家機構均認為央票利率上行的壓力正在逐步累積。中銀國際表示，預計3月份CPI略微回落后，自二季度起將持續走高；從貸款投放季節性分布比例看，被壓抑的信貸投放沖動在4月份集中釋放的可能性相當大，4月份新增貸款可能再破萬億；此外，貼現國債的大量發行將對央票、正回購等短期品種的需求形成一定替代效應。因此，伴隨著CPI同比漲幅持續走高、升息預期的升溫以及現券市場收益率因供給壓力逐步上行，預計央票發行利率于4月下旬再度面臨上行壓力，或將于二季度末觸及1年定期存款利率水平。