在中美第二輪戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話中，有關(guān)QFII參與股指期貨的合作內(nèi)容位列其中。根據(jù)雙方達成的成果情況說明，中方已啟動股指期貨交易，將允許在中國境內(nèi)依法設(shè)立的合格外商投資公司依照相關(guān)法律法規(guī)開展股指期貨業(yè)務(wù)。中方將在審慎監(jiān)管的基礎(chǔ)上，允許合格境外機構(gòu)投資者投資股指期貨產(chǎn)品。

　　分析人士表示，“預(yù)計QFII短期內(nèi)不會大規(guī)模入場股指期貨。在目前嚴格的監(jiān)管框架下，市場擔憂的QFII通過雙向交易機制操縱市場獲利很難實現(xiàn)。”

　　看點一：QFII會否大規(guī)模入場

　　“目前QFII參與股指期貨的相關(guān)細則仍未明確，但按照海外基金參與股指期貨的經(jīng)驗看，短期內(nèi)QFII不會大規(guī)模進場交易。”管理多個QFII的摩根資產(chǎn)管理公司有關(guān)負責人此前向記者表示，“即使批復(fù)的額度較為寬松，但根據(jù)我們對期指工具的使用目的以及之前和客戶簽訂的契約看，只會用小規(guī)模的資金參與股指期貨，大舉入場的可能性微乎其微。”

　　該負責人表示，從海外公募基金的經(jīng)驗看，QFII使用股指期貨一般為了實現(xiàn)套期保值目的，尤其是在向下趨勢形成之前，利用股指期貨鎖定現(xiàn)貨頭寸利潤。“對沖基金有可能利用期指獲得趨勢性收益，但公募基金這樣做的可能性很小。”

　　渤海期貨高級分析師溫京海表示，“QFII參與期指將是個有序過程，從海外基金的經(jīng)驗看，基金在建倉移倉時，通過期指減少沖擊成本的情況比較多，甚至高于套期保值的使用頻率。從這個邏輯看，即使股指期貨平穩(wěn)運行一段時間后，QFII入場期指的規(guī)模也相對有限。”

　　此外，有關(guān)部門下發(fā)的QFII投資股指期貨相關(guān)規(guī)則(征求意見稿)規(guī)定，QFII參與股指期貨應(yīng)當遵循風險管理的原則，只能從事套期保值交易，在任何交易日中，其持有期指合約價格不得超過其投資額度。

　　“至今年3月底，外管局已累計向88家QFII發(fā)放總計170.7億美元投資額度，如果按照合約價值不能超過批復(fù)額度來計算，QFII期指保證金上限也在200億人民幣左右，以今后期指市場的保證金規(guī)模算，QFII參與期指的比例肯定有限。”分析人士說。

　　看點二：QFII會否成為空軍總司令？

　　“從QFII進入A股后的實際情況看，他們確有幾次踩準市場節(jié)奏的成功案例，但總的來說，QFII影響A股走勢的情況從沒出現(xiàn)。”安信證券金融工程部分析師柴宗澤表示，“期指市場走勢仍主要依賴于現(xiàn)貨市場走勢，以目前QFII的規(guī)模看，要在兩個市場上翻云覆雨的可行性非常小。”

　　“相關(guān)規(guī)則規(guī)定QFII投資期指只能從事套期保值交易，監(jiān)管部門就可以根據(jù)股票市場和股指期貨市場跨市場監(jiān)管體系計算QFII的股票持倉，從而限定QFII利用股指期貨進行套期保值的合約數(shù)量，市場此前擔心的QFII可能操縱期指的情況就不會出現(xiàn)。”溫京海說。

　　然而也有分析人士指出，除了QFII規(guī)模相對有限外，中金所對于相關(guān)賬戶的嚴格監(jiān)管大大降低了QFII通過做空期指，打壓A股獲利的可能。近段時間以來，中金所加大了對自買自賣、“一致行動人”賬戶的查處力度。此外，現(xiàn)有的大戶持倉報告等制度也將有力杜絕市場操縱行為。

　　“按照目前監(jiān)管部門的思路，將對單一賬戶持有某個合約的比例進行限制，更不要說利用兩個市場進行操作。”分析人士說，“不能說批了你10億額度，而某個合約的交易量只有幾千手，就讓你把10億額度全投入到這個合約中，大戶持倉限制肯定也會對QFII進行限制。”

　　看點三：QFII如何遴選期貨公司？

　　QFII入場期指大幕正徐徐拉開，而期貨公司搶占QFII客戶的爭奪戰(zhàn)卻早已打響，QFII如何選擇合作期貨公司成為近期市場的熱點。

　　“今年以來，我們已經(jīng)接待了十幾家QFII的調(diào)研，從接觸的情況看，他們最看重的是期貨公司的背景、交易通道的安全、服務(wù)的專業(yè)化，對于能不能提供專業(yè)化的投資報告不太關(guān)注，這跟他們有很高的研究水平有關(guān)”。一家不愿透露姓名的期貨公司負責人表示，“比方說能不能直接進行溝通，交易清算的安全性可不可靠，一旦出現(xiàn)技術(shù)問題能不能第一時間解決等。”

　　“之前大家認為QFII由于和銀行有長期的結(jié)算托管關(guān)系，對于期貨公司的結(jié)算服務(wù)有所擔心，但事實上從我們了解的情況看，由于保證金還是在銀行托管，這方面不會成為橫亙QFII和期貨公司合作的鴻溝。”該負責人說。

　　“QFII遴選期貨公司的標準可以參考境內(nèi)公募基金，從目前掌握的情況看，公募基金往往選擇風控水平和品牌美譽度高的期貨公司。此外，機構(gòu)也容易受此前證券賬戶開戶的習慣影響，選擇到這些券商旗下的期貨公司開戶。”分析人士說。

　　170.7億美元

　　至今年3月底，外管局已累計向88家QFII發(fā)放總計170.7億美元投資額度，如果按照合約價值不能超過批復(fù)額度來計算，QFII期指保證金上限也在200億人民幣左右，以今后期指市場的保證金規(guī)模算，QFII參與期指的比例肯定有限。 (張歡)