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          庫存壓力揮之不去 鋼價恢復性反彈依稀可見
        2010年02月09日 10:55 來源:中國證券報 發表評論  【字體:↑大 ↓小

          2010年元旦鋼市迎來“開門紅”,但隨后鋼價即震蕩回落,一路下跌。不過,部分貿易商對節后鋼市頗為看好,伴隨春節的臨近貿易商開始重整旗鼓,囤貨布局。我們認為,“節后行情”可能只是恢復性反彈,庫存壓力始終是壓制鋼價持續大幅上漲的關鍵制約因素。

          恢復性反彈依稀可見

          1月份以來,鋼鐵市場遭遇了地產調控、貨幣收緊等一系列利空因素的沖擊,價格急轉直下,市場觀望情緒蔓延,交易清淡。不過,近期有越來越多的貿易商看好春節后的鋼市行情。據悉,近期部分經營者并不急于出貨,而是等待節后的價格反彈,甚至趁鋼價下跌之機加速囤貨,以期在春節后的鋼價大漲中獲得收益。

          我們認為,在鋼市“買漲不買跌”的心態下,部分貿易商在鋼價下跌過程中“反向”囤貨,并非毫無依據,目前已經有跡象表明春節后可能迎來鋼價恢復性反彈。

          首先,節后鋼鐵需求走出低谷有望支撐鋼價。春節過后,天氣的回暖將使得鋼鐵下游行業陸續開工,鋼鐵需求將逐步走出淡季,從而支撐鋼價階段性走強。莫尼塔指出,從粗鋼消費量季度分配的多年平均水平來看,在一季度需求低點之后將迎來二季度的需求反彈,這為鋼價反彈提供了需求端的支撐。

          其實,從歷史數據來看,春節后鋼價往往能走出一波反彈行情。2001-2009年的鋼價走勢顯示,春節后2周的鋼價幾乎鐵定上漲,且春節后4周、6周和8周鋼價上漲也是大概率事件。

          其次,國內外價差擴大利于鋼鐵出口,從而緩解產能壓力。2010年伊始,伴隨著海外各主要鋼材市場的平穩回升與國內市場的回落調整,國內外鋼材價差繼續被動擴大,向有利于出口的方向轉變。鋼材出口的穩步改善有助于緩解國內的產能過剩壓力。

          再次,經過持續下跌,鋼鐵板塊的估值大幅回落。按照總市值加權平均法,今年以來鋼鐵板塊已經累計下跌18.25%,跌幅位居申萬一級行業指數榜首。目前鋼鐵板塊PB已經回落至1.84倍,顯示當前鋼鐵股已經具有一定的安全性。

          另外,最近兩周鋼價跌幅趨緩,階段性底部漸顯。前一周鋼價延續調整走勢,但前期跌幅較深的熱軋跌幅明顯放緩;上周鋼價跌幅繼續放緩,綜合指數微跌0.1%,螺紋鋼價格甚至上漲0.3%。價格的趨緩顯示鋼價正在逐步企穩。

          由此可見,鋼價節后的恢復性反彈值得期待,建材下鄉政策也有望為鋼市提供支撐。中投證券分析師指出,春節前后是配置鋼鐵板塊的最好時點,建議配置新興鑄管和太鋼不銹、寶鋼股份、凌鋼股份、鞍鋼股份等深跌品種。

          庫存壓力揮之不去

          盡管節后恢復性反彈可期,但是鋼材需求的實質性增長是一個緩慢的過程,春節之后鋼材市場的終端需求不可能迅速釋放。只有下游行業持續回暖、復蘇穩健,鋼材需求的增長才具有真正的可持續性,鋼價的反彈才具備較強的支撐。

          值得一提的是,近期鋼價下跌,交投清淡,鋼鐵市場庫存高企,螺紋和熱卷的社會庫存不斷刷新歷史新高。由于鋼材下游需求短期低迷,鋼材社會庫存在春節期間繼續盤整上升的可能性較大。我們認為,過高的社會庫存始終是鋼價走強的隱患,假如政策日趨緊縮,則可能存在新一輪的“去庫存化”,這將進一步給鋼價帶來壓力。

          從鋼企盈利來看,鋼價的持續下跌和鋼材庫存的逐步抬高,導致鋼企盈利下滑。盡管近兩周鋼價回調逐步向上游傳導,海運費、礦石等原材料價格回落,但是回調幅度明顯滯后于鋼價。華泰聯合分析師指出,礦石價格波動可以看作鋼材價格波動的移動平均線,滯后于鋼材價格的變動,在價格進入下降調整區間,特別是調整初期,成本的降幅通常小于產成品的降幅,造成產品毛利率不斷縮窄。可見,鋼廠毛利受到擠壓的情況還會維持一段時間,這也將壓制A股鋼鐵板塊的上漲。

          在庫存重壓之下,鋼價反彈的高度和持續性無疑將受到壓制,鋼企盈利能力的恢復和持續提升也將受到影響。我們認為,盡管鋼價恢復性反彈依稀可見,但是能否持續大幅上漲則要主要取決于高庫存壓力的緩解程度。(中證證券研究中心 李波 )

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        直隸巴人的原貼:
        我國實施高溫補貼政策已有年頭了,但是多地標準已數年未漲,高溫津貼落實遭遇尷尬。
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