政府四萬億投資給股市帶來的刺激反彈是否已結(jié)束？明年投資采取何種策略更穩(wěn)妥？華富基金研究總監(jiān)程堅昨表示，明年市場走勢動蕩，估值中樞將在1800至2000點(diǎn)，圍繞價值中樞股市運(yùn)行區(qū)間將在1300至2500點(diǎn)之間。上投摩根投資總監(jiān)孫延群表示，目前看不到特別大的行情。

　　熊市四季度進(jìn)入第二階段

　　程堅認(rèn)為，熊市在四季度進(jìn)入第二個階段，理由是跌幅的時間和幅度都已經(jīng)充足：“政府四萬億的投資力度超過了預(yù)期，始于11月的反彈將被延長到明年的一季度，從幅度看，應(yīng)該可以挑戰(zhàn)2500點(diǎn)一帶，更樂觀看，此輪反彈可以封閉2008年6月6日留下的3312點(diǎn)的缺口，但是這個概率較低。”

　　程堅表示，預(yù)期長期底部區(qū)域在1200點(diǎn)至1600點(diǎn)，從估值角度來說，市場有可能在10月28日已觸底，但此輪調(diào)整的時間尚不充分，從高點(diǎn)到低點(diǎn)共調(diào)整了13個月，而預(yù)計此次經(jīng)濟(jì)周期調(diào)整的時間將至少跨越2008、2009和2010年，這使得明年重歸牛市的概率很低。

　　上投摩根投資總監(jiān)孫延群日前接受記者采訪時則表示，目前看不到特別大的行情或者是牛市的基礎(chǔ)，但大部分的系統(tǒng)性風(fēng)險在2008年得到釋放，整體的市場風(fēng)險程度也不是特別高。2009年面臨更多的是流動性和政策驅(qū)動的一些局部的、階段性的行情。

　　明年小非解禁約266億元

　　程堅認(rèn)為，政府期望明年將M2的增速控制在17%，寬松的貨幣政策將會使得大量游資無處可去而徘徊在證券市場，使得明年市場的投機(jī)性增大，市場的波動加大；另一方面，明年大小非解禁將創(chuàng)出歷史天量，僅從明年大小非解禁結(jié)構(gòu)看，小非的量并不大，僅265.66億元，小于今年，但累計可減持的量是穩(wěn)步增加。

　　投資建議：低吸高拋更明智

　　程堅預(yù)測稱：“明年的市場投資必須保持靈活性，單邊做多或者單邊做空都是不合時宜的，尋找價值中樞，低吸高拋是更明智的選擇。”

　　程堅認(rèn)為熊市第二階段應(yīng)持有周期類個股，熊市第三階段持有防御性品種，超配一些內(nèi)需擴(kuò)張的防御型行業(yè)，主要包括：商業(yè)、內(nèi)銷服裝、軟件及通訊設(shè)備；以及受益于經(jīng)濟(jì)政策轉(zhuǎn)向的行業(yè)。

　　大小非解禁市值月度詳表(億元)

　　時間 大非解禁 小非解禁

　　2009-01 726.57 45.84

　　2009-02 1583.49 30.3

　　2009-03 1767.86 41.75

　　2009-04 1261.82 47.69

　　2009-05 2347.22 14.07

　　2009-06 783.36 31.98

　　2009-07 749.6 5.95

　　2009-08 775.72 10.42

　　2009-09 296.32 10.41

　　2009-10 6381.82 7.4

　　2009-11 510.64 5.83

　　2009-12 210.02 14.02