股市漫畫：牛年充滿信心 中新社發 唐志順 作

　　在經歷了2008年大熊市帶來的傷痛之后，2009年股市將如何演繹？最近以來，包括中信證券、國泰君安、申銀萬國等在內的20多家證券公司，以及華夏基金、華安基金和中海基金等20多家基金公司，都陸續發布了2009年度投資策略報告。

　　這些券商和基金多數認為，雖然明年宏觀經濟有著諸多不確定因素，但政府保增長的決心則是堅定不移的。作為宏觀經濟“晴雨表”的股市，將先于經濟半年左右的時間提前啟動，預計股市在明年下半年有望迎來反彈，政府刺激內需等政策，將使A股市場陸續出現結構性機會。

　　機構預測：高點3000 低點1200

　　記者注意到，在很多機構2009年投資策略報告中，許久不見的“期待”“轉機”等關鍵詞重新出現。譬如華夏基金“蓄勢與期待”的投資主題、華安基金的“期待驚喜”的主題等等，均道出了機構對來年A股市場的投資預期。

　　從目前已經發布的投資策略報告看，銀河證券、國泰君安、渤海證券等少數研究所的觀點相對樂觀，認為1664點已經成為市場底部。其中，銀河證券是所有券商中最為樂觀的機構，認為目前股市已被低估，正處于暴跌后期，預計2009年上半年A股呈現脈沖式波動，下半年踏上價值回歸之路，全年波動區間在2500點到3000點；國泰君安結合通縮背景，判斷2009年上半年A股可能只有結構性機會，并將探尋業績底，隨著國家刺激內需政策效果逐步顯現、房地產市場三季度見底轉暖和國際經濟形勢逐步趨好，下半年市場可望迎來上漲，2009年上證指數合理波動區間為1800至2800點；渤海證券認為2009年將成為A股市場的拐點之年，滬指核心波動區間在2000點至2800點之間。

　　華安基金的策略報告也明確指出，估值比較顯示，A股未來將還有底部反復震蕩和確認過程。但總體看自2009年開始，長期底部正在逐步顯現。未來即使下跌過度，但也將以更高的潛在超額收益作為補償。

　　盡管股市已經調整至此，但是仍有很多機構對2009年的股市表現不甚樂觀，有些更為悲觀的預期甚至超出市場的一般預料。其中，中信建投預計2009年上證綜指運行區間為1200點至2700點，1200點是目前券商預判中的最低點位；西南證券預計大盤低點可能跌破1664點，下探1400點左右；招商證券認為明年大盤在較長時間內表現為艱難尋底、緩慢復蘇的過程，滬指波動區間為1400點至2700點；中原證券預計滬指運行區間為1300點至2900點，而明年年中“將是最黑暗的時期”；中金公司認為A股估值風險仍未充分釋放，還有10%至20%的下行空間。

　　廣發證券則認為，2009年上市公司業績將下跌10%，主要因凈利潤率與銷售收入增速都出現下滑所致。在此基礎上，估計A股的合理估值水平，結果顯示，悲觀情形下A股距離底部還有20%的下跌空間，但2009年末較現在的潛在回報也將達到20%。

　　2009年經濟或現“V”形走勢

　　對于2009年宏觀經濟的發展趨勢，安信證券首席宏觀經濟學家高善文認為，明年下半年經濟將進入強烈的反彈階段，全年經濟將呈現“V”字形的走勢，盡管V的右側會比左側低很多。

　　高善文表示，整個經濟增長率以及企業的盈利能力，目前仍然處在非常快速的下行和惡化的趨勢中，這種趨勢有望最快在明年一季度到達底部，最遲在明年下半年，經濟增長率有可能出現比較明顯的反彈。

　　根據安信證券的判斷，實體經濟領域出現的流動性高度緊張的局面，大概從去年的四季度持續到今年的三季度，但是這一過程已經結束，并已經讓位于相對比較全面的流動性寬裕的局面。而流動性寬裕局面的出現意味著市場在資金和估值層面上正在得到非常強的支持，意味著市場的估值中樞的下降過程已經結束，并且即將進入進一步抬升的過程，而這一過程會對市場的走向產生非常重要的影響。

　　中海基金在其最新策略報告中表示，市場在經歷了流動性危機迫使資金出逃的2008年上半年，以及對經濟衰退的預期從恐懼到確認的三季度和資金與政策互動的四季度后，2009年將迎來筑底和復蘇。政府投資的效果將在2009年下半年開始逐漸顯現，給GDP帶來一定支撐，也使相關行業和公司的業績好轉。

　　業界普遍認為，在通常情況下，股票市場會先于實體經濟3到6個月企穩。而目前多數機構和經濟學家都認為，中國和美國等經濟體有望在明年下半年出現復蘇，所以從這個角度來看，有理由期待明年的股市表現會明顯好于今年。

　　政策受益板塊將成為投資主題

　　盡管機構對明年市場走勢判斷不一，但對政府保增長的決心以及市場的結構性機會則是比較確信的。嘉實基金認為，由于A股市場目前的估值已回到了較低水平，所以如果能夠維持充裕的流動性，明年A股將存在不錯的投資機會。

　　由于經濟政策調整將是未來6個月至12個月影響市場的重要變量，嘉實基金認為，無論是財政支出重點投資項目，如基建、工程機械、醫藥、建材、環保，還是受惠于減稅和提高居民收入的必需消費品等，都將是關注的重點。

　　招商證券表示，政府刺激內需將為2009年上半年最大的投資主題。政府全面刺激內需，配合信貸的全面放松，將催生局部的流動性過剩，而受益于政府內需的板塊可能獲得全面的投資機會。

　　綜合未來政府刺激投資和消費的預期，研究員構建了一個受益政策刺激的內需組合：圍繞政府擴大公共投資，鐵路建設、軍工直接受益，水泥、機械局部受益；圍繞政府刺激民間投資，電力設備、通信設備、節能環保行業直接受益；圍繞民生建設，醫藥、食品、中低端品牌服飾等必需消費品行業直接受益，超市間接受益；圍繞刺激內需消費，地產和汽車等支柱性消費品行業直接受益；圍繞利率調整，電力、地產等利率敏感性行業直接受益。

　　國信證券也認為，國家刺激經濟政策的作用就在于確定相關行業的需求增長，因此，圍繞需求確定來選擇行業和公司是投資策略制定的重要立足點。

　　還有很多機構在報告中非常看好明年的并購重組概念。廣發證券通過對2006至2008年三年發布并購公告企業的簡單統計發現，并購當年上市企業通過并購參股公司或無關聯公司后，為股東創造的收益均高于整體A股為股東創造的收益。

　　根據廣發證券的判斷，今年經營現金流較豐富的采掘業、交通運輸行業和食品飲料等行業，其具有較充分的資金通過并購參股公司或無關聯公司等手段來達到整合資源和擴大規模的目的；對于資金出現短缺的房地產、建筑、家具和綜合板塊，其中較有特殊優勢的企業則易被行業龍頭或外資等收購。(記者:張漢青)