為適應資本市場改革和發展的需要，中國證監會日前發布了《上市公司股東發行可交換公司債券的規定(征求意見稿)》。業內人士表示，推出可交換債券的創新之舉，一方面反映了政府對市場的尊重和關愛，是治市的重要舉措之一；另一方面也完善了資本市場結構，有利于促進股票市場和債券市場的協調發展。

　　可交換債券(Exchangeable Bond ，簡稱EB) 或稱可換股債券，是一種復合型衍生債券。可交換債券的投資人可在約定的期限之后，將債券按比率轉換為股票，轉換標的為發行公司所持有的其它公司股票。可交換債券一般發生在母公司與其控股的上市子公司之間，即由母公司發行債券，債券在達到轉股條件時可以轉換成其上市子公司的股票。

　　今年以來，由于國內外經濟形勢的變化，我國證券市場經歷了比較嚴重的下跌。在通脹高企，貨幣政策從緊、經濟增速放緩、大小非持續解禁等多方面因素的影響下，股市遭遇到前所未有的困難。在此關鍵時期，證監會秉承尊重市場、關愛市場、積極創新的精神，適時推出可交換債券，體現出治市的決心。

　　可交換債券的推出將穩定股市的心理預期。之前，市場傳聞證監會將就“大小非”問題出臺相關措施，由于政策未明朗，直接導致一些“大小非”提前集中兌現，股市出現持續性下跌。可交換債券推出后，市場機構預期明朗，在規則體制下有序、理性兌現籌碼，將利于股市的平穩運行。

　　可交換債券的推出將平滑“大小非”解禁帶來的壓力，減小股市的波動幅度。為規范“大小非”的解禁，證監會之前制定了大宗交易的規定，不過在實施過程中其弊端也開始出現，過橋解禁、曲線解禁的現象時有發生，在這樣的背景下，由于可操作性強、融資成本低、風險分散等特性，可交換債券可能成為上市公司股東進行市值管理和融資的有效工具。債券投資者可在12個月后分散逐漸交換成其持有的股票，這樣既可以緩解限售股集中大規模上市對市場價格形成沖擊，還能使發債主體避免直接拋售大量股票造成股價下跌帶來的損失以及不能變現的風險。

　　可交換債券的推出還將有利于豐富債券市場交易品種，促進債券市場的規模擴大。由于可交換債券賦予了持有人標的股票的看漲期權，因此發行利率通常低于其他信用評級相當的固定收益品種。與可轉債相比，可交換債券融資方式還有風險分散的優點，這使其在發行時更容易得到投資者的青睞。而在海外成熟的資本市場，可交換債券比可轉債更容易被分拆發售，即將嵌入的認股權證與債券拆開并且作為單獨的交易工具出售。作為海外債券市場的重要品種，可交換債券在國內市場的推出對我國債券市場發展的促進作用是不言而喻的。(記者 周文淵）