漫畫：大小非減持攔路虎。 中新社發 唐志順 攝

　　昨天，中化國際發布公告，7.4億股限售股將于12日上市流通，該股股價一路下滑，并以接近跌停價報收。實際上，“大小非”解禁后，A股市場還將面臨新限售股解禁的重重壓力。

　　今年6月份，隨著“全流通第一股”三一重工限售股的全面解禁，A股市場正式拉開了全流通的序幕。然而，一批上市公司大股東承諾自愿繼續鎖定兩年解禁股，A股全流通的步伐也相應延遲；再加上新上市新股的首發原股東都有一定期限的鎖定期，大量鎖定股份要3年以后才上市，因此，限售股解禁的壓力也許要比許多投資者原先預計的大。

　　以本周剛上市的浙富股份和西儀股份為例，目前流通盤分別只有2864萬股和5840萬股。但明年8月6日，浙富股份就有4604萬股限售股上市，2011年8月6日有6135萬股限售股上市。西儀股份除了11月6日有1460萬股機構配售部分上市外，明年8月份有1179萬股限售股上市，2011年則有2億多股限售股上市流通。

　　去年11月5日上市的中國石油，到2010年11月5日有1579億股限售股份上市，而目前的流通股僅為40億股；今年3月上市的中國鐵建，目前流通股為24.5億股，而2011年有78.3億股限售股解禁。

　　“大股東自愿鎖定股份，對目前的股市是個利好，但實際上是把解禁的壓力轉到了兩年后。本來，大家對‘大小非’解禁期都有比較明確的預期，市場已經在慢慢消化重重壓力，這樣一來，這個預期又延后了，反而不利于股市重新走牛。”股民趙靜認為。

　　許多投資者以為，“大小非”解禁壓力最大的是明年。實際上，由于去年以來大量新股發行，尤其是以中國石油、中國神華、中煤能源、中國鐵建、中國中鐵等為代表的大盤股、超級大盤股不斷發行，3年后新限售股的解禁壓力也非同小可。

　　從嚴格意義上講，“大小非”是指2006年6月份新老劃斷前，也就是中工國際發行前的非流通股股份；而從中工國際開始，這些自愿鎖定的股份只能稱之為限售股份，包括機構配售的限售股、原股東的限售股份。

　　“從理論上講，現在的新股發行，其定價都建立在全流通的基礎上。只是剛上市時由于流通盤較小，炒作比較容易，價格也會偏高。”恒泰證券杭州鳳起路營業部分析師李凌說。

　　像中國平安A股由于限售股的解禁，其流通盤已超過H股，因而，A股股價低于H股股價也成了一種常態。不過，按照李凌的觀點，投資者選擇股票進行投資，還是應看公司本身的估值是否合理，而不是看流通盤的大小。“同樣一家公司，不管是A股還是在H股，不管流通盤大小，其價值應該是接近的。當然，由于觀念和估值方法等方面的差異，股價有10%到20%的差值屬正常。”

　　據了解，境外股市在新股發行時，對大股東的股份同樣有鎖定期。“A股市場由于未來兩年大量‘大小非’解禁，使得市場供求關系發生了根本變化，對市場形成了巨大的沖擊。所以，同樣是限售股解禁，在境外由于所占市場比例極小，壓力不大；而在A股市場則是有所不同。”方正證券杭州勞動路營業部分析師楊慶華說。由于供求失衡，楊慶華覺得，目前股市講價值投資還為時尚早。投資者買股票時，應充分考慮到大量限售股解禁對個股和市場帶來的沖擊。 （王燕平）