國美中報成黃陳火拼主戰場 大摩急撤逾3304萬股

    本報記者 陳雅瓊

　　國美電器公布的2010年半年報再次點燃黃光裕與國美高管層的戰火，繼陳曉表示國美業績創2008年底以來最好后，黃光裕24日凌晨發表中報點評，對國美的實際經營狀況提出大量質疑。而國美高管層也不甘示弱，一位高管表示黃光裕家族其實囊中羞澀。

　　不論真相如何，國美電器在二級市場卻實實在在地成了犧牲品，3304萬股被大摩減持。

　　黃光裕炮轟國美中報

　　針對國美電器近期的經營狀況，黃光裕與陳曉各執一詞，觀點大相徑庭。國美本月23日剛公布2010年半年報，黃光裕方面便通過門戶網站發表評論，認為“與主要競爭對手相比，國美的市場份額大幅下降，領先優勢即將喪失。”

　　而根據陳曉的解讀，國美電器2010年上半年業績創出2008年底以來最高成績，國美利潤率已經恢復到接近歷史最高水平，各項銷售指標明顯提升。

　　黃光裕“挑刺”挑出的主要問題是，無論是市場占有率還是盈利能力，國美都與主要競爭對手差距漸漸增大。報告中指出“與2009年同期相比，2010年上半年主要競爭對手銷售收入增長31.9%，而國美僅21.6%。在市場總量增長的情況下，國美沒有保持必要的增長速度。”

　　根據“黃”版報告，截至2008年末，國美電器旗艦店、標準店和3C專業店的數目分別為：76家，739家和44家，而到了2010年第二季度末，這個數字為：79家、637家和24家，“國美市場布局優勢已經喪失”。此外，競爭對手收入逐漸趕上國美，2010年中期已經達到國美整體收入的96.37%，“市場份額此消彼長變化明顯”。

　　黃光裕方面認為，僅以2009年上半年數據為參照不夠客觀，應引入2008年數據。在這份報告中，國美的經營利潤率從2008年上半年的5. 11%變為2010年上半年的5.02%。“數據表明，2010年上半年的經營利潤率還低于2008年上半年的水平，并沒有得到有效提升。”

　　囊中羞澀增發無勝算？

　　8月中旬以來，黃光裕家族似乎一直在多方籌錢。先有大中電器創始人張大中將解囊相助的傳言，又報出潮汕老鄉抱團取暖、慷慨借出逾20億元的消息。但張大中并未對媒體證實這一傳聞。最新的說法是，黃光裕家族可能啟用一筆“永不動用資金”。

　　據黃光裕方面的人士透露，在國美成立初期，就開始儲備這筆資金以備不時之需，最初的一筆規模超過8000萬元。該人士指出，所謂的永不動用，并非不會動用，“而從目前來看，這筆資金到了開封的時刻了”，但其具體規模可能只有黃光裕本人知道。

　　這樣看來，面對陳曉可能使出的“增發”拳，黃光裕方面似乎勝券在握。可是國美的一位高管卻不以為然，他對媒體透露：“目前，我們也很難猜測黃光裕家族還有多少資金，但是，可以肯定的是，黃光裕家族很多資產的套現難度很大。去年8月，他們參與供股采取的是‘先出售，后供股’的模式，已經顯示出黃光裕家族資金的緊張。”

　　這位高管不僅表示從未聽說過“永不動用資金”，還指出：“他們目前至少有30億元的資產無法動用，而現在的永不動用資金，即便有，也要先支付罰金，何況，在我們看來這又是一個張大中借款故事的延續。”

　　高管相煎恐折損股價

　　跟據香港聯交所8月25日股權變動資料，國美于8月19日遭大摩場內減持3304.31萬股。大多數投行研究報告均認為，國美管理層與大股東黃光裕之間的紛爭將令公司股價受壓。

　　因為國美9月份的特別股東大會存在不明朗因素，美銀美林悲觀認為，基于公司的股權爭奪可能影響其營運，將其目標價由3元下調至2.6元。

　　截至8月25日收盤，國美股價為2.34元/股，當日跌幅4.10%。