中新網10月14日電 據《金融時報》報道，2005年對中國證券市場而言可說是“改革年”。自年初以來，面對長期低迷的股市，中國證券監管部門推行了一系列改革，為證券市場的發展帶來了新的希望。對此，著名投資銀行雷曼兄弟公司在日前一份有關中國經濟的研究報告中指出，目前市場改革已經取得了階段性的成果，中國經濟在今后5年仍將高速成長，股票市場在中長期內上漲的空間相當可觀，其對中國股市的發展前景繼續保持審慎樂觀態度。
2005年，中國證券市場利好消息頻出，其中三大亮點頗引入關注。首先，長期以來懸而未決的股權分置難題在今年終于破題。其次，監管部門對機構投資者入市的管制開始放松，像保險資金、社�；鹑胧袉栴}正在解決之中。另外，政府開始加強對個人投資者的保護和對大型券商的扶持，包括年初批準設立投資者保護基金，對于因證券公司破產而遭受損失的個人投資者進行補償；并對一些長期負債的大型券商進行扶持。
此外，匯市、房市的一系列變化也為股市的復興帶來積極影響。今年7月底人民幣匯率改革之后，盡管匯率水平變動微小，但相關的機制轉變意義深遠，上海的B股指數在此次匯率改革之后躍升了40%，國際投資者對中國基金的投資今年以來增長了一倍多。政府自去年采取的一系列抑制房地產市場投機的調控措施，其成效已經開始顯現。上海高檔商品房的平均價格已經從頂點下跌了20%，房地產投資增長率自去年初以來連續下降，很多原計劃沖擊房地產市場的投機資金紛紛轉向，其中相當一部分已經轉向證券市場。
在雷曼公司的研究報告中，曾指出中國股市存在兩個特點：一是個股的股價受市場面信息影響較大，而與公司本身的業績相對脫節，漲落趨同性很高；二是股市整體的表現與宏觀經濟的基本面相悖：中國經濟增長率在過去4年，平均高達9.2%，而股票市場指數卻下跌了近一半。這兩個特點表明，中國證券市場信息的有效性很低。因此，加強公司治理、強化市場監管、保證交易的公平和透明，應該是下一步改革的重點。不過，該報告同時指出，中國證券市場的很多問題其實源于落后的投資意識和商業文化，單靠證券管理機構的改革很難根除。
長期以來，不少投資者常常將股指的漲落看作是市場發展與否的標志，認為股市上揚則標志改革成功，股市下跌則是改革的倒退。其實，衡量金融市場的發展，應該看其對金融資產的定價是否準確，對資本的配置是否優化。只要股票價格偏離其根本價值，不論是過高或過低，都表明股票市場的價值發現功能失效。該研究報告認為，和周邊新興金融市場相比，目前中國的股票平均市盈率處于合理的空間。政府的過度介入可能導致價格信號的進一步扭曲。因而，對于股市前景的判斷，投資者關注的不應是股票價格的短期漲落，而是股票市場對資產定價的能力是否改善，上市公司是否在中長期內更具投資價值。
雷曼兄弟公司的觀點認為，中國的金融市場并不缺乏資金來源，真正缺乏的是對股市走出困境的信心。此外，中國股市在證券品種方面過于單一，發展股票期權、股指期貨等衍生產品可以幫助市場對未來股市走向形成理性預期，也有助于投資者對沖風險。但是，衍生證券產品的創立要求信息透明度和市場監管水平進一步提高，否則有可能由于內幕交易導致更大的弊端。該報告還建議，應進一步增加QFII的投資額度，允許投機性小、以長線投資為主的國際機構投資者進入中國股市；政府也應鼓勵本國券商和國際金融機構的合資與合作。(謝利)
